工程机械重归低迷？

张贺

周期，这一经济领域最有魔力的词，在2021年再次发威。

不同的是，在大宗商品受周期驱动暴涨的同时，过去几年无限风光的工程机械却失速了。失速的原因很多，原材料暴涨、下游需求减弱、2020年的高基数……周期的因素无处不在。

不过在周期之外，一些新变化却按照既有的节奏在进行，未来的机会可能正在此处。

工程机械行业在2020年有多风光，2021年就有多尴尬。

借着上一年的高增长势头，2021年工程机械前3个月继续高歌猛进。以价值量最大的挖掘机为例，1-3月我国挖掘机销量同比增长85%。在历年需求量最大的3月，同比增长60%，销量达到创纪录的7.9万台。

伴随着行业的高景气，三一重工、中联重科、恒立液压等龙头企业，2021Q1业绩全部实现翻倍增长，股价也纷纷在2021年初创出新高。

不过，此时高光时刻戛然而止。

2021年4月，我国挖掘机销量同比增速仅有2.52%，并且在此后的9个月连续负增长，国内销量同比更是十连降。

挖掘机龙头三一重工归母净利润也连续两个季度负增长，2021Q2和Q3分别同比下降28.56%和35.31%。

上一轮挖掘机曾持续低迷5年之久（2011-2015年），这一次是否会有所不同呢？

要回答這个问题，首先要看行业背景。

过去我国经济增速虽然高，但集中于中低端产业，属于粗犷式发展。房地产在经济发展中权重也极大。这是挖掘机销量与房地产和基建投资高度相关的主要原因。

但2016年以来挖掘机销量的变化，虽然仍与基建+地产投资密切相关，但已出现一定独立性。

究其原因，除了更新需求的爆发以外，在高层提出高质量发展的概念后，行业也出现了更多不同于以往的新特征。