蓝思科技：业绩陷入亏损机构悉数套牢

刘吉洪

近日，蓝思科技（300433）披露了2021年年报。2021年，公司实现营业收入452.68亿元，同比增长22.55%;实现归属于上市公司股东的净利润20.70亿元，同比下降57.72%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.36亿元，同比下降72.45%;经营活动产生的现金流量净额为60.39亿元，同比下降20.33%。

蓝思科技同时披露了2022年第一季度报告。今年一季度，蓝思科技的营业收入为93.34亿元，同比下降22.15%;归属于上市公司股东的净利润为-4.11亿元，比上年同期下降134.12%，同比由盈转亏;归属于上市公司股东的扣非净利润为-4.26亿元，同比下降140.05%;经营活动产生的现金流量净额为35.97亿元，同比增加151.19%。

曾经的中国女首富周群飞掌舵的蓝思科技，成为2021年以来跌幅最惨的股票之一，市值缩水超1500亿，4月25日收盘市值不足500亿了。2021年初通过定增进入的14家机构，如今看来买在了绝对高位。

4月23日，蓝思科技发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司虽然业绩仍为盈利，但四季度蓝思科技便单季度亏损超12亿元，今年一季度亏损延续，再亏4个多亿。

根据蓝思科技2021年年报，营收有一定增速而净利却大幅下滑，主要是营业成本和多项费用高增，且增速远元高于营业收入的增速。

营业成本来看，大头是原材料和人工成本，占比分别超六成和两成，前者绝对金额高达222亿元，同比增长38%，后者绝对金额达84亿元，同比增长39%。两项细分成本增速几乎都是营收增速的近一倍。

费用来看，管理费用一年近40亿元，是绝对大头，增速高达71.58%，是营业收入增速的3倍多;销售费用也达到6.44亿元，增速75%，同样是营收增速的3倍多。另外，研发费用达到21.33亿元，增速48%。唯独财务费用下降了36%，只是绝对金额5.12亿元占比不高。

年报显示，公司去年的研发支出创下历史新高，技术人员数量较上年增长一倍，研发项目数量大幅增长。

从重点项目来看，蓝思对手表、VR/AR等智能穿戴类新产品，中控屏、B柱、新型汽车玻璃、充电桩等汽车类新产品，智能手机中框等金属合金产品，以及蓝宝石、陶瓷等非金属新材料，自动化设备等相关的研发投入均有所增加。

经营情况分季度来看，从去年四季度开始蓝思科技在营业收入没有明显恶化的情况下已经出现较大亏损，净利润亏12.26亿元，扣非净利亏损更达14亿元，而此前三个季度基本能维持每季10亿左右的净利润。

这一亏损势头带入到了2022年。今年一季报显示，蓝思科技当季实现营业收入93.34亿元，同比下降22.15%;归母凈利润亏损4.11亿元，而去年同期为盈利12亿元。业绩不行分红也大幅下降，由此前一年的“10派3.50元”变成了“10派1元”，大幅下降72%。

今年以来，由于下游消费电子需求疲软，有关苹果砍单的传闻不断，包括蓝思科技在内的果链龙头股价重挫。比如去年1月21日，蓝思科技盘中骤跌13%，收盘跌幅近10%，一个重要原因就是有基金经理称，“苹果将要砍单，苹果供应链可能会转移”。

在2021年年报中，蓝思科技罕见地明确披露了来自苹果的业务占比，AppleInc.位列其第一大客户，销售额为301亿元，占比为66.49%。

在2018年-2020年，蓝思并未披露第一大客户的身份，销售额占比分别为46.97%、43.07%、54.97%。其中，2020年对第一大客户的销售额达到203亿元。

不难发现，在2021年，蓝思科技对苹果的销售额上了一个台阶，较上年增加了近100亿元，占比也提升了约11个百分点。蓝思此举或是在变相回应相关传闻。

蓝思科技表示，将在继续深化与现有客户合作的基础上，积极开拓新市场、新客户、新产品，优化客户与产品结构。

新能源汽车业务被蓝思科技视为未来第二增长极。在客户例举中，蓝思表示，去年在消费电子和新能源汽车行业的深耕细作及口碑，赢得了一批优质、稳定的国际知名品牌客户资源，如苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等。

不难发现，公司的核心客户中，汽车客户明显增多。蓝思科技表示，消费电子与智能汽车市场前景光明，拥有巨大的市场容量和想象空间，公司作为行业创新的先行者，短期的挑战不改中长期健康发展的良好态势，公司已在技术研发与储备、产业布局和投资、优质客户储备等方面提前做好了充分准备。

公司的业绩不佳或许市场早有预期，从2021年年初以来其股价就处于持续下降通道中，从高点41.05元（前复权价）算起，至4月25日收盘的9.58元，16个月时间股价跌幅近77%。这样的跌法让公司超2000亿的市值只剩不足500亿，蒸发超1500亿。

回顾2021年1月，蓝思科技完成一轮定向增发，发行约5.89亿股，定增价格25.44元/股，募资150亿元。事后来看定增无疑发在了一个高位，但当时却遭到一众知名机构的捧场。中国国有企业结构调整基金、中金公司、新加坡政府投资有限公司、诺德基金认购金额都在10亿以上，“私转公”的知名机构朱雀也拿了9.99亿元。招商证券和易方达基金也分别获配5亿元和4亿元。

从去年三季度开始，这些定增股陆续解禁，而刚获解禁部分机构已经无奈选择割肉出局，如朱雀基金和新加坡政府投资公司都在持续减持，而大部分机构尤其投入金额较大的公司选择继续坚守。除了这些定增进入的机构，在二级市场买入的QFI“I挪威中央银行”和北向资金“香港中央结算”也选择大手笔减持。

为了表示信心，蓝思科技也进行了一些回购。截至3月底累计回购股份数量1592.60万股，占公司总股本的0.3202%，最高成交价为20.50元/股，最低成交价为11.79元/股，支付金额2.40亿元（不含交易费用）。目前这些资金也处于套牢状态。