七欣天第一次IPO失败 未来需持续降低成本

徐雯菁

继绿茶、捞王后，七欣天国际控股有限公司（以下简称“七欣天”）赴港上市的招股书已超过6个月没有新进展，目前招股书状态变更为失效。与此同时，分别于1月25日及2月22日递交招股书的乡村基集团及杨国福集团同样没有推进至聆讯环节，两者皆具备招股书失效的可能性。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，今年疫情反复，消费意愿、消费信心及消费能力持续降低，在这个节点下，资本市场对整个餐饮行业未来的前景存在很大的顾虑。对于七欣天，以及所有在近期冲击上市的餐饮品牌而言，如何递交或补充更漂亮的财务数据，才是在上市过程中拿到理想市值的关键。

营收利润双增

是中国最大海鲜餐厅

据了解，七欣天在境内的主体为苏州市七欣天餐饮管理连锁有限公司，成立于2006年6月。七欣天是中国领先的中式海鲜餐厅运营商。根据弗若斯特沙利文数据显示，中国餐饮市场于2020年共有15-20万家海鲜餐厅，且中国海鲜餐厅市场高度分散。按2020年收入和餐厅数量计算，七欣天是中国最大的海鲜餐厅，占高度分散的中国海鲜餐厅市场总市场份额的1.2%。公开信息显示，七欣天于2022年1月12日在港交所递表。

根据招股书显示，七欣天在2019年、2020年及2021年前三季度的营业收入分别为12.85亿元、14.26亿元及14.8亿元;营业利润分别为0.81亿元、1.72亿元及2.59亿元，其中，超过80%的收入来源来自餐厅运营。

此外，数据显示，2019及2020两年间，七欣天同店销售增长率达2.5%，而这一指标在2020年前三季度及2021年前三季度间则暴增为31.9%。即使去除2020年的疫情影响，七欣天的门店似乎尚未遇见规模化下所触发的分流问题。

与此同时，七欣天的翻台率同样不降反升，2019-2021年的两年间，翻台率从2.1次/天上升至2.2次/天。

此前，中泰证券曾分析称，翻台率3次/天是海底捞的盈亏警戒线，而七欣天一天两次的翻台率就能够支撑集团盈利，背后的原因主要有两方面。

其一，七欣天“一锅两吃”相当于休闲正餐和火锅的结合，这种复合模式能让七欣天的利润较其他火锅品牌更强。在人均客单价上，七欣天人均消费不仅远高于呷哺呷哺，也高于海底捞，这是正餐+火锅复合模式的天然优势。2021年前三季度，七欣天堂食的客单价和外卖的订单价分别为131元和170元，海底捞2021年底的客单价已下降至104.7元。

其二，七欣天渠道的密集式布局。招股书显示，七欣天256家门店中，110家门店全部集中于江苏，其余门店则以江苏为中心向外辐射至上海、安徽、浙江、福建、江西、湖北、湖南、广东、海南等省市，密集布局虽然埋下了渠道难外扩的隐患，但也使集团得以降低管理成本并提升运营效率。

面临门店扩张和疫情难题

为再次上市增添不确定性

对于七欣天而言，持续性开店显然是其扩大营收来源的首要因素。但截止最后实际可行日期，七欣天的门店数量仅为256家，与2019年初的115家门店相比，增幅达122.6%。这也意味着，七欣天在过去三年内以每周新开一家店的节奏完成扩张。

不同于海底捞“开更多的店，亏更多的钱”，七欣天似乎尝到了渠道开拓的“甜头”，在盈利层面不断走好。因此，七欣天选择把发力点着重聚焦于渠道建设。

根据七欣天此前的招股书，七欣天计划于2022年、2023年及2024年分别新开设70家、100家及130家新餐厅，集中覆盖华南、华东、华北等区域。

而七欣天对于渠道的激进策略也在购物中心端有所体现。根据赢商大数据显示，七欣天在24城5万方购物中心内的门店数量持续飙升，在过去三年半的时间共计新增25家门店。

然而，想开更多门店的七欣天却似乎不想自费为扩张“买单”。从招股书中IPO募资用途来看，此次募集资金将用于扩大餐厅网络，同时加強公司的供应链能力，包括资助公司在沿海地区建立中央工厂。七欣天曾估测，开设一家新店的投资成本为160万元，这一数字在2023年则会上升至190万元。

但值得注意的是，七欣天2020年分红1.8亿元，超过当年的净利润和调整过的自由现金流，且去年前三季度，公司再次分红680万元，公司账上现金直接从2020年底的2.3亿元降至三季度末的0.3亿元。

主动缩减现金流后，疫情反复同样是七欣天面临的又一潜在风险，门店客流、营收数据及冷链物流都存在受到突发性影响的可能性。

与此同时，餐饮品牌受制于现金流短缺，以及疫情影响的负面情绪，在资本市场不断发酵。以去年上市的奈雪的茶与海伦斯小酒馆为例，前者的市值已经蒸发65%，股价较发行价跌去近七成;而后者的市值则蒸发了32%，股价较发行价跌去近二成。

有失水准的上市表现同样搅动着一级市场的神经。一位业内投行就表示，目前仍旧有机构在看餐饮，但出手极为慎重。而在极为动荡的外部环境下，岌岌可危的餐饮品牌纷纷力求自保，这也为七欣天上市增添了不确定性。

拥有成本优势

未来需将优势持续扩大

不过，青霖中赛基金合伙人Hans Yan在《赢商老朋友》直播栏目中提到，“这次疫情的时候大概有接近25%-45%的餐饮企业不能运行了。如果一旦市场有三分之一的企业退出，那供应就下降了三分之一，但是需求一旦恢复以后就存在缺口。对于存活下来、有竞争力的企业还是利好的。”从目前来看，“死磕成本”成为了七欣天的最大竞争优势。

从七欣天的支出结构占比分布图来看，原材料成本及员工成本一直是集团的主要支出，但在2019-2021年的3年间，上述两种支出在营收中占比总和从69.6%一路下滑至59.8%。

对于原材料成本，七欣天从供应链着手，通过管理系统链接餐厅与战略位置的仓库、中央工厂及上游采购团队。七欣天表示，“海鲜在运输、储存、加工、烹饪等方面均具有较高门槛，因此在该方面拥有竞争优势的海鲜餐厅更可能具有更大的利润空间。”数据也证实了七欣天的判断，截止2021年第三季度，七欣天的餐厅经营利润率为26.8%，高于中国餐饮市场平均15%-20%的经营利润率。

对于员工成本，七欣天于2020年开始选择与第三方人力公司合作，通过外包员工及小时工实现降本增效。具体来看，截至2019年末、2020年末以及2021年9月末，七欣天分别有4707名、4279名及5269名员工，分别包括4707名、1713名及1834名雇员，其余为外包员工。2020年和2021年前三季度，七欣天的员工中外包员工占了大半比例。与之相应，2019年、2020年和2021年前三季度，七欣天的员工成本占公司收入比例分别为23.9%、18.3%和17.2%，公司员工成本占收入比例逐步下降。

虽然七欣天能够通过控制原材料成本及员工成本实现节流，但其面临的食品安全问题、劳务纠纷等问题仍然困扰着它。公开报道显示，七欣天多次因食品安全问题被处罚或投诉。2018年，因采购不符合食品安全标准的食品原料，江苏七欣天餐饮管理连锁有限公司张家港杨舍店被张家港市市场监督管理局罚款5000元。2021年8月5日上午10时，厦门同安区祥平市场监管所执法人员在检查时发现，公司旗下七欣天企业管理有限公司厦门同安区分公司内一正在打饭的服务员未佩戴口罩、后厨两名操作人员口罩佩戴不规范。因该餐饮服务单位未按前期检查要求及时整改，执法人员依据《福建省餐饮服务从业人员佩戴口罩的规定》当场开具行政处罚决定书，并对其处以500元罚款。2022年7月，合肥七欣天餐饮管理有限公司铜陵分公司使用清洗消毒不合格的餐具，违反了《中华人民共和国食品安全法》第三十三条第一款第五项。依据《中华人民共和国食品安全法》第一百二十六条第（五）项，该公司被警告。

除了食品安全问题，劳务外包也极有可能产生企业与正式员工之间的纠纷。此前，老乡鸡招股书中1350名劳务派遣人员中，978人为公司前员工曾引发质疑，认为老乡鸡IPO前存在强行要求员工转劳务派遣迹象。

随着七欣天对于供应链的打磨及员工调整的不断完善，降低成本所带来的盈利优势将在规模化的同时持续被放大，这或许会成为七欣天破除僵局的制胜法宝。