融券卖空与信披违规：一个准自然实验的证据

黄顺武，李 雪

(合肥工业大学 经济学院，安徽 合肥 230601)

一、 引言

2020年，创业板成为继科创板之后第二个成功试点了注册制的上市平台，这意味着我国资本市场距离实现“全面实施注册制”的改革目标更近一步。注册制改革的关键是提高信息披露质量，全面且充分的信息披露更是实现注册制的重要标志。然而，近年来，我国资本市场的信息披露环境不容乐观，信息披露违规事件不断发生，极大地侵害了投资者的合法权益，因而研究注册制下的信息披露质量及其治理机制具有十分重要的现实意义。

目前学者们主要从两个方面展开对信息披露违规的研究。一是违规动机，如获得更多外部资金支持、掩饰业绩下降、粉饰报表以获得额外收益等[1-3]。二是内外治理机制。其中，内部治理机制包括混合股权结构、独立董事薪酬结构、董事会结构与特征等[4-6]。在外部治理机制中，张婷婷等研究发现媒体监督能够有效减少上市公司真实盈余操纵行为的发生[7]；刘欢等研究发现具有投资期限长、交易频率低特点的被动型基金能够有效提高所投资公司的信息披露质量[8]；柳光强和王迪研究发现在监管部门事后处罚的威慑下，上市公司会减少盈余操纵行为的发生[9]；刘柏和琚涛研究发现，分析师关注能够有效减少企业财务错报行为的发生，并督促企业及时进行财务重述[10]。但截至目前，鲜有研究从市场交易机制的角度探讨信息披露违规的外部治理。……