中原环保：靠债务带来增长将难以持续

郭永清

中原环保（000544.SZ）的营业收入规模在2021年度大幅增加，甚至可以用爆炸式增长来形容。中原环保是国有控股上市公司，通过项目投资、股权投资、收购兼并等方式不断完善主营业务全产业链，致力于成为生态环境综合服务商，其主营业务集中在供水、污水处理、污泥处置、中水利用、集中供热、固废处置、环保设备制造、新能源利用、市政建设、园林绿化及水环境综合治理等方面。理论上来说，中原环保从事的主营业务是需求比较稳定的业务，很难带来收入规模的大幅增长。那么，到底是什么原因导致中原环保2021年收入规模的大幅增长？经过仔细分析，其增长主要是依靠需要债务融资支持的PPP项目所带来的。为了开展PPP项目，中原环保在过去的三年里，有息债务总额大幅增加，有息债务率大幅上升，债务利息的增加导致中原环保的净利润增长远低于收入的增长。

公司近期刚收到了行政处罚，这也许与公司追求规模扩张、忽视了原有业务的规范管理有关。2022年4月25日，中原环保披露，子公司中原环保水务登封有限公司下属污水处理厂存在污泥处置存放不规范、污水出水水质指标超标情况。

中原环保在年度报告中表现出来的爆炸式增长是否能够持续？以及是否能够创造更多的利润和价值？

单位：万元。数据来源：公司年报

整理中原环保历年营业收入和净利润的情况，可以看到，其营业收入的增长速度非常快，从2018年度的10.27亿元，增长到了2021年度的61.40亿元，然而，期间净利润仅由4.15亿元增长为5.40亿元。……