私募基金投资限售期股票收益权风险控制

金政宇

摘要：私募股权基金是资本市场中最为活跃的投资主体之一、作为投资企业撬动社会资本投向科技创新领域的重要投融资载体，存在投资限售期股票的可能和需求，本文以私募股权基金为视角，对于私募股权基金参与投资这一新兴标的，通过主体地位、标的权利、交易模式等方面进行合规性分析。基于此，对私募基金投资限售期股票收益权风险控制进行研究，以供参考。

关键词：私募基金；限售期股票；风险控制

引言：通常情况下，私募股权投资基金的财务管理工作交由基金管理人负责。但在实践中，同一个基金管理人往往会同时管理多只基金，如果此时财务管理人员缺乏较强的财务管理意识和专业素质，则容易发生内控管理混乱、财务决策出错等情况，进而产生财务风险。因此，投资人或基金管理人对私募股权投资基金的财务管理工作也应给与高度重视，这是实现私募股权投资基金平稳运营的基础。

1私募股权投资基金及风险的概念

私募股权投资基金作为一种权益性投资，属于非公开形式募集，一般私募对象为上市公司及非上市且正向现金流的成熟企业，私募股权投资取得目标企业股权之后，可通过并购、回购、股权转让等方式实现资本增值或者资本退出。私募股权投资包括目标企业上市之前的所有阶段，针对目标企业倾向于完成了商业模式验证，且未来市场发展前景良好的规模企业。风险是指生产经营中存在威胁资金安全的各种不确定因素，一方面是收益风险，另一方面是代价风险。风险发生都是收益和代价产生的结果，给企业带来一定经济损失或未能达到预期目标要求。金融风险具有一定的不确定性，风险中包含损失或者获利的可能性。投资风险是指企业在投資决策时出现投资失败，造成一定损失，导致投资成本无法收回。风险与收益并存，高收益伴随着高风险。私募股权基金投资是针对目标公司发展现状，预判其未来收益所决定的投资，伴随着一定投资风险。

2私募股权投资基金加强财务管理的意义

科学有效的做好财务管理工作，可以帮助实现私募股权投资基金价值的管理和创造目的。财务管理的价值体现不仅是做好凭证、做好报表，更是能通过全面且贴近业务去参与投资项目管理，主动结合实际参与经营问题的分析与应对，展望未来并参与基金预测与计划，助力增加基金投资者财富。此外，科学有效的财务管理，也可以帮助有效规避、降低私募股权投资基金的风险。在实务中，基金的投资、筹资等经营活动都存在风险，而风险导致了财务收益的不确定性。举例来说，投资增量项目时，通过强化对资金流动性管理、筹资管理，可避免资产规模盲目扩张，避免发生资金流紧张等状况；管理投后项目时，可以采用财务手段，如采取定期审计、报表分析、财务风险预警设置等方式发现风险点，从而采取相应的风险应对策略以降低风险或规避风险。

3私募基金投资限售期股票收益权风险控制

3.1聘用优秀的投资团队，并探索强制跟投制度

选择一批优秀的高层管理队伍是提高私募股权项目投资运营能力的一条重要保证。投资研究团队的项目拓展能力，优质项目的识别、发现和吸引能力，已投资项目的服务能力直接决定着私募股权投资企业的投资收益和业绩。因此，在实际投资业务工作过程中，应着重选择那些责任心和业务拓展能力强的一线投资团队。选择投资经验丰富、谈判能力强、能够准确估值和识别项目风险的投资团队，才可以为投资活动打下坚实的基础。而对于一些从事面向私人股权类投资的私募公司投资团队，通常很少看到有关于个人投资者行为的相关参考资料，也没有披露业务历史，未来私募产品市场中不确定性因素太多，可能缺少比较完善准确的投资财务数据。

3.2内控体系建设

为进一步推动私募股权投资基金的内部控制以及合法合规的发展，2016年2月中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金管理人内部控制指引》，通过该指引我们可以将以下几个方面作为审计工作的切入点。首先，基金公司应建立科学的风险评估体系，并以此完善业务操作流程。其次，在制度建设上，基金公司应制定匹配的制度体系。如果基金公司是大型金融集团或者证券公司的下属子公司，总部还应建立必要的防火墙制度与业务隔离制度，各部门有合理且明确的授权分工，防止利益输送和利益冲突。

3.3尽职调查阶段风险控制

尽职调查团队会对目标企业相关材料进行深入了解，全面控制项目风险，并形成调查报告递交投资委员会，从商业、法律、财务等维度进行多角度控制。（1）行业。对行业生命周期、发展前景、行业占有率，以及目标企业经济情况、社会稳定性，技术水平，市场地位全面尽职调查。（2）管理。对目标企业员工稳定性、收入水平、组织结构、管理层简历，企业各项规章制度等考核，是否存在股权代持、投资后持股比例等应进一步尽职调查。（3）生产经营。私募股权投资基金应侧面了解目标企业行业竞争优势，如果投资后的回报率，关注目标企业主营业务收益，对历史经营数据及未来战略发展进行分析，业务板块供应链角色，服务与产品满意度等尽职调查。（4）专利技术研发。掌握预投资企业当前技术研发与创新能力，对研发费用投入产出比，产品线技术是否取得专利授权书、知识产权等尽职调查。（5）财务。对财务报表及审计报表指标考核分析，关注企业完税情况，资产、收入、应收账款、偿债能力等尽职调查。（6）法律。对目标企业经营权限、产权、劳资诉讼、股权出质等做尽职调查。

3.4优化资金管理

私募股权投资基金的效益会受到资金配置情况的影响，因此，基金不仅要进行资金的优化配置，还应实现对资金的统一管理。基金运作的主要资金来源于各投资者的缴付出资款，所以应做好与各投资者之间的沟通，避免出现因缴付出资款的延迟导致项目投资失败。在具体管理工作中，笔者建议，基金财务人员应及时与投资决策部门做好对接，负责资金的优化配置与统一管理，保证资金有效使用。此外，通过对后期资金收支情况进行滚动预计，对资金使用情况进行全面了解，并对现金流的管理进行不断的调整与优化，避免出现资产闲置情况，帮助进一步提升基金的效益。

结束语

在当前中国金融市场环境下，私募股权投资发挥着非常重要的作用，并取得了可观的投资收益，越来越多的投资者愿意选择私募股权企业进行投资理财。与此同时，高收益必然伴随着高风险，私募股权投资企业也承担着巨大的投资风险，因此，为了将企业的投资风险降至最低，企业必须聘用优秀的投资团队，建立完善的风险控制体系和投资决策流程，明确每个投资项目的风险点，并开展风险评估。

参考文献：

[1]于峰.我国私募股权投资基金退出方式研究[D].北京邮电大学，2020.

[2]隋晨.我国私募股权投资基金税收政策优化研究[D].上海财经大学，2020.

[3]许少环.私募股权基金加剧了企业的短视行为吗？[D].厦门大学，2019.