硅谷银行倒闭给普通投资者留下的四个忠告

崔鹏

硅谷银行倒闭了，而且是以如此高效率的“脑卒”式方式倒下的，实在出乎人的预料。

硅谷银行并不像人们以为的那么新锐，算来已经成立了正好50年，也就是说它的成长伴随了整个社会的数字化进程。因为这种“伴你成长”，很多高科技公司对硅谷银行已经有了深厚的“感 情”。

也正因如此，人们有了更加悲观的看法—硅谷银行不是因为金融经验不足，或者新进入者的资源缺少等原因溃败的。恰恰相反，它一直是新经济金融领域的领跑者—是不是高度数字化（包括对客户的选择上），对金融公司来说本身就是一种偏执。大概没有一家大中型银行会标榜自己只专注于某个周期性行业。但硅谷银行的事说明，只专注于新经济，也是一种周期性风险—所谓的新经济太依赖于宏观的货币流动性了，这个领域的周期性甚至比房地產行业还要强。

这是宏观层面的警示。

对于普通公司人投资者，还是让我们回顾一下整个事件，看看从中能得到什么忠告吧。

2020年的时候，美联储正在因为政治需要大规模地从直升飞机上撒钱，成长型公司的估值得到大幅度提升，新经济创业者也轻而易举获得了大量融资。领跑新经济的硅谷银行也因此受益—我猜想它们是获得新增存款增长比例最大的商业银行，这应该是一个赚钱的好机会—就像我们曾经有过的，那种银行家们赚钱赚到不好意思的时段。

其实在此时，硅谷银行表现得还是比较谨慎的，其投资更多配置为国债和政府债，以及投资级很高的资产抵押债券上。这些资产的特点是，安全而且具有良好的流动性，缺点是收益水平很一般。硅谷银行之所以这么做，是因为，在2020年市场利率接近于零，而硅谷银行的存款绝大部分成本都很低（据说80%是无息存款）。只要有资金体量在，银行就会赚得眉开眼笑。

但到2022年情况忽然有了变化，高通胀来袭，联邦基金利率上涨的速率远超市场预期—这时候，硅谷银行这种新经济银行就出现了问题。更要命的是，流动性快速收紧造成那些盈利能力很不确定的新经济公司的估值开始大幅度萎缩，融资也变得困难，加之利息上升，硅谷银行的负债成本大幅上升，而且存款额大量减少。

硅谷银行为了满足流动性需求请教了投资顾问。投资顾问出的主意，一是卖掉投资品，二是出售部分股票。这是糟糕的主意，其实也正是这两个主意真正导致硅谷银行最后散了摊子。

上市公司要转让大量股票，最好的方法是通过路演向可能的收购者协议转让，而不是在二级市场卖出—那样会砸低股价，又会引诱恶意收购者进入。而硅谷银行向投资者们公布的流动性的问题，却让人大吃一惊—路演没能找到“白衣骑士”，却让人们四散而逃，奔走相告。银行立刻就遭遇了挤兑……这样一个老实人的悲惨故事，我们从中能学到什么？

第一、你的投资是不是安全，并不完全由你买了什么产品而定，决定因素往往在于资产配置。

著名基金管理人嘉里·布林森曾经说，投资者赚不赚钱，90%的原因在于资产配置。这个比例对于普通人来说可能有点夸张，但绝对是一种有价值的忠告，特别是当你的资产杠杆比较高的时 候。

就像我们前边说的，硅谷银行对自己的投资其实是相当谨慎的。和2008年的危机相比，如果说雷曼兄弟服用的是可卡因，那硅谷银行喝的就是矿泉水。当然这很大程度上是基于后者的存款账户上有几百亿美元的零息存款，但这无疑是一种短期现象。银行这种高杠杆投资，不允许对风险极度厌恶的偷懒。

第二、作投资决策时不要过分依赖对宏观经济的预测。

总的来说宏观经济对投资者更应该是一种“知晓”的作用，它很难直接对你的投资产生指导作用，而且具有很强的不可预测性。如果谁真的想通过宏观分析来作出投资决策，甚至具体到买进卖出的时点，那就像拿着初中物理课的地球仪寻找自家小区里的地下健身房—这么做不但不会帮到你，反而会大大增加你在埋头研究亚洲东部那个小黑点的时候踩到狗屎的概率。

硅谷银行这种资产上千亿美元的大机构，里面肯定少不了坐办公室、拿着高薪、学富五车的宏观经济学家。但从结果可以看到，他们对急剧变化的宏观经济毫无预见能力。

我认识的一个研究员曾经对我说，他发现了宏观经济对某种大商品价格的影响，如果把这个搞清楚，他就可以通过短期投资挖掘此类大商品的公司的股票来获益。对此我的疑问是，如果你搞清这个关系，完全可以直接投资那种大商品的期货。而这种研究会证明你遇到的问题就是，你根本搞不清其中的关系。

投资界有很多研究周期的专家，他们中一些人的事迹被传得神乎其神—我劝你不要信，也完全不必在这方面花什么钱或者努力。芒格公布过他的投资秘诀，其中之一就是从来不看宏观经济讨论。

第三、别把所有钱都存在一家小银行。

不管在中国还是在美国，一家足够大的银行都是大而不倒的，而一家小银行就不一定了。虽然硅谷银行这种情况在中国还没有发生过，以后发生的概率也很低，我建议还是有备无患为好。出于维护中小储户的利益，我们也有银行保险相关的法规，不过，我相信还是不经历这种焦虑的生活会更令人愉快。

最后，还是那句老话，在遇到抢劫的时候别喊救命，而是要喊着火了！这个建议有点丛林感，但是真的。其实，硅谷银行如果没有转让股票的想法，即便它犯下了其他所有错误，很可能它现在还能红光满面地应对天下来客。

不要为了寻求帮助而向别人暴露自己财务上最虚弱的一面—这么做可能会让你暂时满足倾诉欲，但更可能导致雪上加霜。很少有一个群体会对财务急剧恶化的家伙采取无私的集体救助，即使是亲戚也很难做到—不要考验人性。