隆基绿能豹变

覃毅

2月14日，隆基迎来了23周年生日。

“未来三四十年，能源转型变成了一个确定性事件，隆基的事业必须不断突破创新，推动行业快速进步。”隆基绿能创始人、总裁李振国重申公司的美好愿景。

从偏居一隅的民营小厂逆袭为光伏龙头，23年来，隆基的每一次重要选择，均成了行业转折。

公司立足光伏平价上网，用技术驱动降本增效——2021年，隆基官宣进军氢能，现在，新一代碱性电解水制氢设备ALK Hi1已上市。

过去一年，光伏产业链波动不断，新玩家跑步入场，头部选手一路扩产，隆基经历了周期考验，虽然有股价回调的烦恼，也有光伏上游材料涨价的压力。

2022年，隆基预计实现扣非净利润140亿-151亿元，同比增加59%-71%，呈现了公司穿越周期的内生韧性。

站在上市10周年的节点，隆基完成更名，宣示新能源帝国再出发。

行业“一超多强”的新格局悄然形成，隆基已具备领跑行业技术变革的原动力。

光伏茅交卷

行业“卷出天际”，隆基高光业绩如何维系，是市场顾虑所在。

去年底，光伏装机需求爆棚带来全产业链博弈——硅料价格大涨，中游硅片和组件成本攀升，但无法传导到下游电站。

处在硅片和组件环节的隆基，阶段性承压。

2022年上半年，公司出货硅片40GW，同比微增5%，组件出货18GW，距离公司划定的50-60GW半年目标相差甚远；毛利率从21%下滑至15%，创下新低。

隆基给出解释，这是主动调整的结果，“硅料价格比较高，一些低性价比的单子放弃了。”

牺牲市占率，平衡了收益。

二季度至三季度，隆基分别实现营收318.22亿元和366.18亿元，单季度归母净利润从38.17亿增长至44.95亿元，两项指标均获得60%以上的同比增长，全年千亿营收预期已板上钉钉。

站在当前节点回看，隆基跃升光伏王者，正得益于一次次平稳穿越周期的谨慎。

光伏装机需求持续高增长，它并没有停下脚步。

2022年6月，隆基把战略触角伸向户用光伏，发布业内首个一站式户用光伏解决方案“隆基向日葵”。年底，向日葵累计签约客户超过300家。

7月，在陕西泾河新城，被誉为“光伏大脑”的隆基中央研究院正式投用。

作为太阳能电池研发基地，隆基在此投建了高效单晶电池研发中心、年产2GW单晶电池中试产线等项目。

晶硅电池在目前的光伏市场中占比近95%，提升它的极限效率对整个光伏产业有重要意义。

11月，隆基自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，创下全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，研发团队就来自隆基中央研究院。

“26.81%只是一个起点。”李振国表示，新技术要抓紧时间实现低成本量产。

在电池技术领域，隆基刷新电池转换效率纪录不下10次，这是上市10年间累计研发投入160亿的必然结果。

按照计划，中央研究院建成，隆基将陆续引进约4000名高端科研人才，为引领光伏技术创新储备了后劲。

激荡二十年

用二十年时间，隆基成长为行业龙头，缘于踩准了技术和行业变革节点。

2004年，面对大量玩家选择技术门槛更低的多晶硅路线，隆基创始团队预判整个行业“降本”的趋势，大胆押注“单晶硅”，在光伏从多晶向单晶的演变过程中，抢得先机。

破冰单晶硅后，技术推广需进一步打通下游。

隆基在2014年做了另一个关键抉择：收购浙江乐叶，主营业务为单晶硅组件及光伏电站投资运营。由此，隆基顺利向下游业务延伸。

从公司主营业务收入结构来看，2015年，硅片和组件已经成为隆基的两架马车。而后6年间，单晶组件成了公司最大的变量。

据PV Infolink数据，2020年，隆基组件出货排名从行业第四跃升为第一，隆基自此成为硅片、组件出货量“双料冠军”。

行业预计，至2022年底，隆基组件出货超45GW，保持全球领军地位，内外销组件出货总量将超过第二名10GW以上；公司单晶硅片年产能将达到150GW，单晶电池年产能也会达到60GW。

按照产业链纵向一体化整合的思路，隆基的触角已向下游电站等环节延伸，为光伏产业下一轮周期和技术迭代，做足了准备。

把握“历史进程”的抉择路口，做出正确的战略选择，是隆基进化的原动力。

2022年5月，隆基官宣将沿用12年的简称改为“绿能”，根源指向公司氢能的发展壮大。

早在2018年，隆基開始研究电解水制氢产业链。2021年，公司宣布成立氢能科技有限公司，探索“绿电+绿氢”的耦合发展，拓展光伏应用场景。

这些年，隆基通过垂直一体化整合，已搭建单晶硅片、电池组件、工商业光伏解决方案、地面光伏解决方案等业务板块，拥有支撑“绿电+绿氢”的产品和解决方案能力。

更名完成后，隆基为自身业务战略定调，也宣告了向绿色能源龙头挺进的又一次转身。

垂直一体化

“碳中和”目标下，光伏产业迎来了高度确定性，垂直一体化浪潮再度回流。行业“马太效应”逐渐显现，竞争会在少数大玩家之间展开。

隆基不同过去的任何一家光伏行业老大哥。

光伏属于重资产的制造业，成于周期，亦毁于周期。

隆基是过剩论者，李振国提到，2010年前后，光伏行业处于风口，“拥硅为王”是核心竞争力的体现，但隆基拒绝囤积硅料，躲过了随后的一波产业链价格震荡。

近十年，公司维持着规模扩张和负债之间的平衡，整体负债率保持60%以下，对比行业属于偏低水平。

保持战略定力外，公司已形成产业链把控力，在上下游博弈中处于优势地位。

2022年，光伏产业链上的硅料价格持续走高，上游玩家拿走利润大头。

截止2022年第三季度，隆基硅片和组件产能利用率均保持70%以上，前9个月的营收和净利润超过2021年全年营收和净利润。

这与李振国始终强调的“不领先不扩产”原则不无关系。

“多晶硅料涨价，隆基没有那么紧张。因为多晶硅料涨价涨得越高，冲进来的玩家越多，一段建厂周期后，一定时间内就会有充足供应，产业链会回到平衡点。”

李振国谈道，在硅料价格较高阶段，隆基通过以销定产的方式采购上游原材料，减少因硅料价格起伏带来的影响。

“垂直一体化产业链”布局逐渐深入，隆基拥有一定平缓波动的能力。

2020-2021年，公司硅片环节的自产自用比例超50%，2023年将超过60%。这意味着，受上游材料涨价的冲击更小。

在组件环节，隆基连续三年出货量夺冠。

公司业绩预告称，得益于组件出货量，预计2022年净利润超155亿元。去年年底以来的股价回调压力已被消化。

一波又一波热潮下，光伏行业已经进入“一超多强”阶段，隆基将站在新起点，开启强者恒强模式。

“往后看四五年，我们仍然相信，隆基处于一个快速发展的阶段。”李振国说，跟全球百年企业相比，隆基依旧很年轻。

（本文仅供参考，不作为投资建议。）