经济增长目标压力与企业过度负债
——基于新结构经济学视角的分析

王贤彬 郑希恬

一、引言

党的二十大把“推动高质量发展”作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务，并强调“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用”等一系列指导方针。十余年来，金融结构与经济发展阶段不匹配、信贷资源配置效率低下导致的宏微观领域负债过度等问题引起社会和学界的广泛关注，其中企业债务问题成为学界的研究焦点。现有众多文献关注我国企业负债状况（Zhang et al.，2015；钟宁桦等，2016；胡悦、吴文锋，2022），分析发现企业负债过度会造成企业未来股票市场回报降低（Caskey et al.，2012），甚至进一步导致宏观金融风险上升（彭方平、展凯，2018）等系列后果。新结构经济学理论认为，这主要是实际金融结构背离最优结构导致的：经济发展的每个阶段都存在最优金融结构，偏离最优路径会导致金融体系基础功能运行效率低下（Lin et al.，2009）。已有文献根据实际负债率偏离目标负债率的程度定义过度负债并分析中国企业过度负债程度，发现该趋势更多由国企过度负债所驱动（陆正飞等，2015；许晓芳等，2020）。金融债务结构的偏向性特征不仅导致国企经营过程违背资本产业的比较优势发展路径（Lin，2021）、影响我国当前稳定经济和着力发展实体经济的短期目标，也将阻碍未来经济高质量发展和高水平社会主义市场经济体制的构建。

企业过度负债的原因成为学界关注的话题，其影响因素大致分为以下两类：其一，企业内部因素。已有研究发现，企业所有权问题能够引发过度负债率变化（Liu and Tian，2012；……