面板持续涨价，反转还是反弹？

胡楠

TCL科技于近期披露2023年第三季度业绩预告，其营业收入约为1316.09亿-1346.09亿元，同比增长4%-6%；扣非经常性损益后的净利润约为4.67亿-5.47亿元，同比增长125%-129%。

对于业绩好转的原因，TCL科技归结为大尺寸面板需求稳步增长，产品获利显著改善；中尺寸产品和应用渗透率提升，部分IT产品价格止跌回升，以及新能源光伏业务持续稳定贡献业绩。

有意思的是，二级市场却对TCL科技业绩的好转几乎没有反应，并未出现前次面板景气周期时波澜壮阔的上涨。无独有偶，另一面板巨头京东方A也呈现同样的情况，市场到底在担心什么，面板价格连续多季度上涨，究竟是反转还是反弹？

根据洛图科技发布的《全球电视代工市场出货月度追踪》报告，2023年上半年，全球电视代工市场整体（含长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂）出货总量为5028万台，相较2022年同期增长10.20%。具体而言，第一季度出货量约2230万台，较2022年同期仅微增1.10%，行业增量主要来自第二季度，出货量高达2798万台，相较2022年增长18.80%。

2023年第三季度，全球电视代工市场整体继续保持增长，出货总量为2945万台，较2022年同期增长8.90%，年度累计出货总量7965万台，同比增长9.60%。

作为电视的重要原材料，电视面板价格也水涨船高。据TrendForce数据，各尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌，且经历小幅度涨价后进入平稳期，截至2023年2月上旬，各尺寸电视面板价格维持稳定，65吋、55吋、43吋、32吋电视面板2月上旬均价分别为110美元、83美元、50美元、29美元。

9月下旬，65吋电视面板价格增至169美元，相比2月上旬增长了59美元，涨幅为53.64%；55吋电视面板价格增至126美元，相比2月上旬增长了43美元，涨幅为51.81%；43吋电视面板价格增至66美元，相比2月上旬增长了16美元，涨幅为32%；32吋电视面板价格增至38美元，相比2月上旬增长了9美元，涨幅为31.03%。

受下游需求增加以及大尺寸显示面板价格上涨影响，TCL科技、京东方A业绩也有所回暖。据国信证券数据，2023年第二季度，TCL科技半导体显示业务收入为204.10亿元，环比增长34.90%，亏损金额相比第一季度减少21.50亿元；京东方A营业收入为422.04亿元，环比增长11.14%，净利润为-4.32亿元，环比增长65.01%。

2023年第三季度，TCL科技业绩进一步增长，其总收入约为464.60亿-494.60亿元，同比增长11%-18%；扣除非经常性损益后的净利润约为10.67亿-11.47亿元，同比增长185%-191%。

另外，根据京东方A、TCL科技披露的《投资者关系活动记录表》，大尺寸面板价格上涨推动了公司业绩的回暖。可见，大尺寸面板是两家上市公司季度业绩好转的重要功臣。

颇为奇怪的是，全球电视代工厂出货量增加，大尺寸面板价格连续多月上涨，TCL科技与京东方A业绩也連续两个季度改善，但股价却反应平平，市场究竟在担心什么？

据慧博投研，大尺寸面板已经是成熟的标准产品，其价格主要由市场内的供需关系所决定；具体而言，对供给端影响较大的主要因素为当前的产能及稼动率情况，对需求端影响较大的因素主要为终端需求和库存情况。

从供给端来看，目前的主流显示屏为LCD和OLED，主流技术则包含TFT-LCD和AMOLED显示技术。需要指出的是，LCD面板虽为传统显示技术，但仍是主流产品。

据群智资讯数据，从面板产值维度来看，2021年，全球显示面板产值约为1367亿美元，其中LCD面板产值约为957亿美元，占全球显示面板产值的比重为70.01%；OLED产值为407亿美元，占全球显示面板产值的比重为29.80%；Mini/MicroLED产值则仅有3亿美元，占全球显示面板产值的比重仅为0.20%。

更为重要的是，全球LCD面板产量集中度持续向中国靠拢，按照面板出货面积测算，2022年，中国供应了全球62%的LCD面板，其中双巨头京东方和TCL科技合计占比超过40%，相比2019年提提升了19.50个百分点。

另外，据东海证券研报，2023-2025年，全球仅有两条LCD面板投产，分别是深天马厦门8.60代线和华星光武汉6代线，月产能分别是12万片和4.50万片玻璃基板，全球无其他新增或在规划产线。另一方面，三星于2022年关停了最后一个LCD产线汤井L8-2，正式宣告退出液晶显示面板市场；LG则计划于2023年上半年关闭坡州7代LCD产线，转为OLED产线。

两条高世代LCD产线的关停，标志着韩国厂商在LCD领域的全面收缩，全球LCD产能供给趋于稳定。而且，全球LCD产能将高度集中于中国，这也为国内厂商通过调节稼动率调控面板市场价格提供了必要条件。

据西南证券研报，自2022年6月开始，以京东方、TCL为代表的大陆面板厂商主动大幅下调稼动率；而根据CINNO数据，2022年9月，全球面板厂商稼动率下降至60%以下，并连续多月维持60%左右的稼动率，受其影响，大尺寸电视面板价格于2023年第一季度末止跌。

随着电视市场的“回暖”以及大尺寸面板价格的上涨，面板行业稼动率也逐步提升。2023年6月，面板行业稼动率已经提升至84%。不过，京东方A、TCL科技在其披露的《投资者关系活动记录表》中表示，三季度末受旺季备货进入尾声以及市场对需求复苏预期保守等因素影响，LCD行业稼动率可能出现小幅回调。

更为重要的是，从需求端来看，传统出货旺季数据并不乐观。据洛图科技数据，2023年9月，中国电视市场总出货量为355万台，环比增长20.30%，但仍远不及2022年同期，同比下降13%；海外市场的销售也不通畅，大尺寸的销售流通很不理想，为了刺激市场，北美ONN品牌的65吋4K电视已经降至298美元。

为了使电视面板价格维持在高位，2023年10月，全球面板大厂高世代线的稼动率已经下调至70%-75%。对于行业的变动，洛图科技认为，进入第四季度，液晶电视面板的价格涨势基本结束，市场将从卖方市场回归常态，考虑到接下来面板市场的波动，品牌商的面板采购和整机委托代工订单均会相对比较谨慎。

据东海证券研报，依据LCD下游细分品类出货产值来看，电视面板产值作为最大下游市场，占整个LCD产值的比重约为39%，手机面板、笔记本面板紧随其后，占比约为20%、16%。因此，手机、笔记本电脑市场的景气程度也是影响面板厂商业绩的重要因素。

据Canalys数据，全球个人电脑、智能手机市场跌势有所放缓，但仍未完全复苏。具体而言，2023年第二季度，全球智能手机出货量为2.58亿部，同比增长-10%；第三季度，全球智能出货量同比增速升至-1%，下降势头有所减缓；2023年第二季度，全球个人电脑出货量同比下降11.50%至6210万台，在此之前其出货量连续两个季度跌幅超过30%，第三季度，全球个人电脑市场继续回升，出货量为6560万台，同比增长-7%。

同期，受稼动率以及需求低迷影響，小尺寸面板价格保持稳定。据TrendForece数据，以14吋TN面板为例，2023年2月上旬的均价为26.30美元，而9月下旬均价26.60美元，仅增长0.30美元。

在个人电脑、智能手机市场低迷的情况下，依靠下调稼动率以及电视市场的短期需求增长，无法维持京东方A、TCL科技面板业务业绩持续复苏。

除了LCD之外，京东方A、TCL科技在OLED、MLED领域也早有布局。据慧博研报，2020年，京东方OLED成功进入苹果公司供应链，截至2023年第一季度，其在AMLED手机面板市场份额已经达到21%，位居全球第二，并持续缩小与三星的差距。另外，根据Omdia数据，2022年，全球OLED面板市场规模已达到433亿美元，预计到2027年达到577亿美元，年均复合增长率约为5.90%。

按道理来说，OLED市场规模的增长应有助于国内面板厂商业绩的回暖，但需要注意的是，OLED下游应用依旧以电视、智能手机为主，在电视、智能手机市场不景气的大环境下，个位数的行业增长很难推动面板厂商业绩持续复苏。