1～11月全国一般公共预算收入同比增长7.9%

11月财政数据呈现两方面特点，一方面，一般公共财政收入持续改善，主要缘于非税收入的回暖，而一般公共财政支出增速有所放缓，但在基建相关支出保持高位的带动下，11月支出增速仍录得年内次高水平；另一方面，11月土地出让收入增速明显回升，与10月以来土地成交的改善互为印证。从广义财政的视角来看，11月广义财政收入同比增速由負转正至3%，较上月回升5.4个百分点；广义财政支出同比增速较上月回落7个百分点至6.4%，财政收支矛盾有所缓解。

2023年1-11月累计，全国一般公共预算收入同比增长7.9%，其中11月当月同比增速为4.3%，相比10月继续回升。分项来看，11月增值税、消费税、企业所得税、个人所得税的当月增速边际回升。究其原因，除了去年同期基数因素的影响，也受经济复苏的带动。2023年1-11月累计，全国一般公共预算支出同比增长4.9%，其中11月当月同比增速8.6%，相比10月有所回落，不过表现尚可。随着收入端约束边际缓解，叠加积极政策的延续，财政支出对经济仍保持必要的支持强度。分项来看，9月以来，狭义基建类支出增速边际回升，对基建的拉动有所增强，11月这一趋势延续。在广义财政方面，政府性基金收入当月同比增速回升，主因基数因素的影响。政府性基金预算支出当月同比增速边际回落，主因或在于新增地方专项债规模发行高峰已过，对政府性基金预算支出的支撑边际减弱。12月中央经济工作会议指出，“加大宏观调控力度”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。积极的财政政策要“适度加力、提质增效”，用好财政政策空间。我们认为，财政政策方向上仍是“积极”，但发力的力度和规模是“适度”的，不搞大规模刺激的政策。我们预计2024年赤字率和专项债额度或“略微”抬升。不过，考虑到地方增量隐性债务的压降，要观察广义财政整体规模的变化。长期来看，会议提出的“谋划新一轮财税体制改革”值得关注。

政府性基金收入明显回暖，土地出让收入大幅回升。10月全国土地交易市场明显回暖，成交宗数、成交面积与出让金额均有较大幅度回升，11月房地产新开工面积增速也出现积极迹象。需要注意的是，11月土地交易市场活跃度再度小幅回落，地产链前端景气度改善的持续性仍需进一步观察。政府性基金支出有所减速。新增专项债发行高峰已过，2024年度新增地方政府债务额度尚未正式下达。往后看，各省份特殊再融资债发行或接近尾声，明年财政政策总量适度发力，“三大工程”持续推进，政府性基金支出有望得到提振。

尽管从增速看11月财政支出有所回落，但其主要受到去年同期的较高基数影响，财政支出发力趋势仍在延续。值得一提的是，11月中央财政的一般预算支出及基金预算支出规模均未明显加快，特别国债增量资金尚未形成大面积支出，后续财政蓄力充足，有望进一步加大发力趋势。此外，考虑到2023中央经济工作会议要求，支出发力有望向“科技自立”“稳增长”领域倾斜，高技术制造业、装备制造业及基建投资仍将是明年国内投资的重要支撑。

——摘自中银证券宏观经济研究报告