美股“圣诞反弹”提前到来前景乐观但不排除短期调整可能

马特·韦勒

截至12月22日，美股已经连涨8周。“圣诞反弹”早已有之，但谁也没料到这一波大涨来的如此猛烈，美联储意外的明确降息信号无疑为市场添了一把火。

12月20日（周三），美国三大股指单日跌幅都在1%以上，结束了多日连涨，由于没有重要的数据或事件推动，周三的调整可能是投资者获利了结造成，也顺势修正了最近的超买走势。不过，周四股指又开始反弹，标普500反弹超1%收于4746点。尽管近期美联储委员陆续开始打压降息预期，但美股不为所动。市场普遍已经为明年降息140个基点（BP）定价，一季度降息概率激增。

整体而言，我们对美股2024年的前景表示乐观，尽管最近涨幅过猛不排除短期回调。只要标普500指数保持在先前阻力转支撑位4600上方，多头就将掌控局面，并有可能升至4820附近的历史高点。

在12月14日的会议上，美联储送出了“圣诞大礼”。美联储维持利率在5.25%-5.5%的区间不变，这是连续第三次暂停加息，符合市场预期。关键在于，会议声明增加了“通胀在过去一年显著缓解”的表述，同时也认为“经济强劲增速已经放缓”，暗示加息周期的结束，这也是令市场没有想到的。

点阵图显示，19名委员中有17人赞成明年降息，没有人预测加息。明年年底的利率中值从5.1%降至4.6%，这预示着明年将有三次降息空间，幅度大于9月时预测的两次，也接近了当前的市场预期。

经济展望中，美联储将今年的核心PCE预测从3.7%下调至3.2%，并将经济增速从2.1%上调至2.6%，失业率维持3.8%不变。明年将迎来总统大选，一般而言，在大选年，货币、财政政策很难趋紧。一边是维护经济软着陆的希望；另一边是已经开始下降的通胀率，鲍威尔很难再不松口，美联储也并不需要等到核心PCE触及2%目标值后才采取行动。

鲍威尔在当时新闻发布会中明确无误地表达了鸽派立场，他表示降息已经进入视野，正在考虑何时降息，同时还补充到即使没有出现经济衰退也会考虑降息。

不乏国际投行预计美联储在明年3月、5月和6月连续进行三次25BP的降息，然后每季度降息，直至3.25%～3.5%的终端利率。此前，多数机构都认为美联储不会早于二季度降息，首次降息会出现在7月后。

受此影响，美元指数一度触及102，此前最高逼近106。美债收益率更是暴跌，随着降息信号不断释放，全球资金涌入美债，这也推动美债收益率大幅下行，10年期美国国债收益率从此前最高的5%以上降至3.9%以下。受此影响，中美利差迅速收窄，目前利差仅为约1.2%，此前最高时逼近2.3%。

从iShares的20+年期国债ETF（代码为TLT）的走势中也可以看出美国长期债券的反转有多强势。TLT从近期低点进入牛市，攀升超过20%，反弹使ETF回到了50周均线，价格逼近99美元，此前债市暴跌之际，價格一度跌向80美元，较近两年的高点近乎腰斩，当时10年期美债收益率飙升至5%以上，一度引发风险资产抛售。

强劲的降息预期也导致“圣诞反弹”提前到来。所谓“圣诞行情”，指的是标普500在一年中最后的5个交易日和第二年最初的两个交易日中通常会有较为乐观的走势，这个说法最早出现于1970年。

根据DowJonesMarketData的统计，自1950年以来，标普500在这个7天的时间窗口内平均上涨1.3%，上涨概率高达78%。现在也有人把“圣诞行情”泛指为股市在12月的整体表现。

截至12月15日，道琼斯、标普500和纳斯达克三大指数今年累计涨幅分别为13%、23%和40%。纳斯达克100指数涨幅更是超过50%，美联储明确降息预期后，市场对今年的“圣诞行情”充满期待。

整体而言，美国企业的管理及创新能力仍优于全球大多数市场，科技、通讯和医疗保健等高增长行业，在标普500指数中的权重远高于其他地区。数据显示，现代信息科技行业占标普500指数的28%，而欧洲仅占6%。这也可能是标普500始终能以高于其他市场的价格进行交易的原因。

此外，美国科技“七巨头”（Magnificent7）的飙升贯穿了2023年，它们贡献了全球股市的大部分回报。尽管市值巨大、估值偏高，但机构很难看空它们，不同于20多年前的互联网泡沫时期，如今这些科技巨头都是“现金牛”，同时它们也将受益于流入大盘指数的资金流。

经历了上周的大涨，其实标普500指数连续第7周收高，加上本周就是第8周，这在历史上是相对罕见的。每当看到一个不寻常的价格走势时，我们都习惯于结合历史背景去分析它对未来可能意味着什么。

追溯到1923年标普500指数设立以来，只有40次7+周的连涨，或者说大约每2.5年1次。它们通常发生在牛市中期，只有极少数出现在明显的顶部和底部附近。

从历史表现来看，概率显示这种连涨可能就快要结束。在7周连涨后，大约80%未能延续到10周，只有少数连涨时间超过10周。

数据来源：Dow Jones Market Data，WallstreetMojo

数据来源：Tradingview，StoneX

数据来源：Tradingview，StoneX

标普500最长的连涨纪录是14周，可以追溯到1927年和1957年。也许读者最感兴趣的是标普500指数的历史回报在7周连涨之后普遍丰厚，未来4周、13周和52周的平均回报分别为+1.5%（而全期4周平均回报率为0.6%）、+4.1%（而全期13周平均回报率为2.1%）和+13%（而全期52周平均回报率为8.4%）。

同时，在经历过7周连涨之后，标普500指数在下个月、下季度和下一年中也出现了高于历史平均水平的积极走势。4周后，73%的时间走高；13周后，83%的时间走高（而全期13周为64%）；52周后，83%的时间走高（而全期52周为69%）。

下一步，时间会告诉我们目前的连涨会如何变化，但连涨趋向于中断并不代表看空指数，因为该指数历史上的7+周连涨对下个月、下季度和下一年的回报普遍偏多。

从标普500的图表来看，该指数正在巩固本周在4700点区域上方的惊人涨幅。这一趋势在多个时间范围内明显看涨，但是标普500指数在14天RSI上已进入超买区域，这表明随着我们进入流动性较低的假期，可能会出现回调或盘整。

就短期而言，只要标普500指数保持在先前阻力转支撑位4600上方，标普500指数多头将掌控局面，并有可能升至4820附近的历史高点。只有跌破4600，近期看涨立场才会受到威胁。（作者系嘉盛集团全球研究主管。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）