重大风险事件下中美股票市场风险溢出效应研究

陈恬艳 易荣华

摘要：金融全球化背景下，重大风险事件所具有的突发性与不确定性给世界金融市场的稳定带来了极大的挑战，各国政府当局和学术界高度关注金融风险的快速传导和跨国、跨市场的溢出问题。本文基于溢出指数模型，从静态和动态两个层面定量研究中美股票市场风险溢出效应的动态趋势以及发生重大风险事件时风险溢出强度和传导方向的动态演变过程。研究发现，中美股票市场之间存在显著的风险溢出效应，美国市场是风险净溢出者，中国市场是风险溢出的净接受者；中美股市之间的风险溢出效应具有明显的时变特征，政治、经济、金融以及公共卫生等重大风险事件对股票市场溢出效应有显著增强的影响；中美股市风险溢出效应的传导方向由市场间的单向溢出转变为A股市场、香港市场和美国市场两两之间显著的双向溢出。因此，建议监管当局根据风险的时变特征和传导方向增强金融风险防控政策决策的全局性和前瞻性。

关键词：重大风险事件；中美股票市场；风险溢出效应；溢出指数模型；广义方差分解法；金融风险防控

中图分类号：F832.5；F830.9    文献标识码：A      文章编号：1007-0753（2024）03-0023-13

一、引言

中国A股市场于2009年成为全球第二大股票市场和最大的新兴股票市场，这与监管层积极探索并实施一系列自由化政策，寻求在外汇管制下扩大双向开放等制度创新有关：2002年12月1日，正式颁布实施合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）机制；……