什么因素影响汇率

崔　森

在市场经济条件下,人们的日常生活及其经济活动都处于市场波动的漩涡中。蔬菜价格的升降,猪肉价格的起伏,会直接牵扯着每个人的神经,所以大多数人都知道,一旦发生洪涝灾害,雷雨大风等连续的自然灾害,蔬菜供应就会紧张,价格肯定会有不同程度上涨;当甲型H1N1流感最初被称为“猪流感”在全球范围扩散时,猪肉消费大幅下降,其价格也呈直线下落。因为供给和需求的变化导致商品价格的升降已成为人们日常生活中一个最基本的经济常识。近年来,随着人们投资活动的升温,股票市场、期货市场、外汇市场以至于国际市场的任何风吹草动也在吸引着人们的注意力。只是在国际化程度越来越高的经济环境中,任何一种商品的价格不是一个简单的供求关系变化就可以解释和说明的。

最突出的一个例子就是一年来石油价格的升降。2008年7月,国际原油市场曾创下每桶147.27美元的历史纪录,而在这一高点的半年前,每桶原油曾经长时间维持在70美元以下,更值得深思的是,在创下每桶147美元的高价后,在短短几个月时间里,国际原油价格又迅速下跌,当年底跌破47美元一桶的价格。经济学家、金融学家等专家们的研究和统计告诉我们,在这一年多的时间里,石油消费市场的需求量虽有变化,但需求量绝对没有整倍或数倍的增加或减少;而原油产量有所调整却也没有整倍的减少或增加。国际石油市场价格的升降充满变数,国内燃油价格的涨跌及涨跌幅度同样充满不可预测性。7月29日,在国际原油市场连续数日上涨的情况下,发改委发布国内柴汽油降价的通知,在说明调价原因及回应消费者对降价幅度过小的质疑时,发改委称,我国石油资源缺乏,石油消费对外依存度还在逐年上升。此外,我国经济结构不合理,经济增长方式粗放,石油资源消耗过多,浪费现象突出,因此,需要利用价格和税收杠杆,尽早引导石油合理消费,通过适当合理的价格,促进石油资源节约和节能减排,保证国家能源安全。由此可见,石油这一国际性的能源商品价格不是单纯由供求关系就可以决定的。

石油价格如此,国际商品市场的期货价格、黄金价格、外汇市场等等金融商品市场和资本市场的价格变动均是充满了各种复杂的因素,不是任何人现有的常识和知识就可以解释和理解的。

在外汇市场上,每天巨额的成交量在不断地把财富在国际范围内进行重新分配,根据其每天约3万亿美元的交易量来计算,当汇率波动1%时,就意味着300万美元的财富出现转移,或者说有300万美元从一部分人(或者是机构、国家)转移到另外的人手中。如此巨大的市场,自然吸引了投资者和投机者的眼光,所以如何判断和预测汇率的走势和价格,成为投资者孜孜不倦不断追求的最高目标,也是经济学家、金融专家们永远难以找到正确答案的永恒课题。

实际上,自从汇率出现以来,有关影响和决定汇率的因素的研究就开始了。西方国际金融理论研究史上,曾对汇率变动的原因提出了以下比较有代表性的学说:

一、购买力平价理论

购买力平价理论是最古老、最基础的汇率决定理论。该理论认为,汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵消。举一个汉堡包的经典案例:如果汉堡包在美国值 2美元一个,而在英国值 1英镑一个,那么根据购买力平价理论,汇率一定是2美元兑换1英镑。如果现行市场汇率是1英镑:1.7美元,那么英镑就被称为低估通货,而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向 1∶2 的关系变化。

二、国际收支平衡理论

汇率决定于外汇的供给与需求,当外汇的供给大于需求时,外汇汇率下降;当需求大于供给时,外汇汇率上升。外汇的供求是由国际借贷引起的,而国际借贷的产生源于一国的外汇收入和支付,所以国际收支平衡理论也被称为国际收支说。

三、利率平价理论

利率平价说的主要观点是:由于各国之间的利率差异,投资者为获得较高收益,就将其资金从利率低的国家转移到利率高的国家。如甲国的利率水平高于乙国,投资者就会把资金从乙国调到甲国。如果本国利率高于外国利率,则本币将在远期贬值;如果本国利率低于外国利率,则本币将在远期升值。

四、汇兑心理说

汇兑心理说以主观的边际价值论为基础,外币的价值决定于外汇供需双方对外币所作的主观评价。外汇供给增加,边际单位的效用就递减,个人所做的主观评价就降低。虽然个人对外币的主观评价不同,但在外汇市场上供需将达到均衡,供需均衡时的价格就是实际的汇率。这种评价是主观的,但也受客观因素的影响,如贸易收支、资本流动、投机状况等。

五、资产市场理论

资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析,它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定的分析。此理论的基本假定是:资本流入一个国家的金融市场(即购买该国金融资产,如股票、债券等),将会增加该国货币的需求量。此理论的支持者们指出,投放于投资产品(如股票、债券)的资金已经远远超过进出口商品和服务所需的货币兑换量。

但是,无论是哪种理论或学说,都无法解释和说明外汇市场的各种现象,更没有一个投资者根据某一个理论学说能够准确预测和判断外汇市场将来的走势,并根据其判断大获其利。实际上,任何一种货币的汇率都是受多重复杂因素的影响,比如各国经济形势、货币政策、利率政策以及重要经济指标的发表、各种突发事件等等,且每一种因素对汇率的影响程度在不同时期有不同表现,这更增添了外汇市场的多变性。在一些重要历史时期,一国货币的强弱更是离不开该国政府的身影,自由汇率制及市场调节只是一个相对的概念。汇率的复杂变化在增加了外汇市场的风险和动荡的同时,也给投资者提供了无限的施展空间和获利空间。这也是外汇市场越来越受关注的原因之一。

崔森,1963年出生,1985年毕业于内蒙古师范大学,1994年4月留学日本,1999年3月毕业于福冈教育大学研究生院。

2000年就职于KAGAYAKI株式会社以来,在日本一直从事外汇投资工作。多年来形成的以控制风险第一、稳定赢利为目标的投资理念和操作方法深得投资者的欢迎。多次在公司的投资说明会主讲这一投资理念,并在一些报刊杂志设有外汇投资专栏。