项目投资风险传导及柔性管理研究

赵新娥

(武汉理工大学管理学院，湖北武汉 430070)

随着市场经济的发展与不断完善，企业作为经济活动的基本单元，其项目投资行为和活动越来越市场化，形式和范围更趋多样和广泛。同时，由于市场竞争的残酷性和复杂性，企业项目投资的风险越来越大。因此，分析项目投资风险，研究项目投资风险传导的过程，提出可行的项目投资风险的管理对策，对于企业规避风险和降低损失，具有重要的现实意义。

1 项目投资风险

1.1 项目投资风险的涵义

项目投资风险是风险应用的一个特殊领域，是指企业在进行项目投资的过程中，由于对外部环境因素估计不足或无法适应，或对投资项目本身的过程难以有效控制，或由于项目经营管理失误等原因，致使投资项目的实际收益与预期收益之间可能存在偏差，从而使项目投入的资金不能产生预期的投资效益，导致企业盈利、偿债能力下降，甚至出现亏损的可能性。

项目投资风险不仅关系着投资活动的成败，而且还与整个企业实力的增减息息相关。衡量投资项目是否有风险，首先要看这个项目能不能取得理想的效益，达到预期的报酬率水平。其次要看投资项目的利润率是否低于企业目前的资金成本率，如果投资项目的利润率比企业目前的资金成本率低，说明项目投资无利可图，经济上不合算，同时也说明该项目的投资是一种风险投资。因此，企业在进行项目投资前，应做周密的市场调查和市场分析，进行科学、缜密的测算，认真考虑投资可能出现的各种风险，以减少投资决策失误。

1.2 项目投资风险形成的原因

企业的每一项投资都有一定的风险，从企业项目投资的进程或过程看，企业项目投资风险形成的原因如下:

(1)产业结构风险。企业进行项目投资的目的是取得高额报酬或超额报酬。一般而言，企业投资项目的报酬率高于资金成本率或贷款利率，因而有较强的吸引力。因此，企业进行项目投资时，必须在风险和报酬之间进行取舍，谨慎抉择，不要将有限的资本投往风险较大的项目，造成项目产品不适应市场需要，或无法满足消费者的需求，或形成滞销产品，形成产业结构风险。

(2)投资决策风险。企业在项目投资过程中，由于事先没有对投资项目进行周密、系统、严格、科学的技术和经济论证，或者所依据的经济信息失真、滞后，或对内外部环境不适应，或由于自身素质较低，而出现管理混乱、资金困难和效益不好等情况，这些问题处理不善，就会使企业投资项目利润下降，或投资计划无法实施，从而使企业项目投资蒙受损失。

(3)投资执行风险。企业在项目投资过程中，因对投资项目本身管理混乱而产生的达不到预期效果的风险［1］。包括:①投资项目前期准备工作不充分。如项目的施工图纸尚未设计完成就仓促上马，资金不到位就盲目开工;工程接近竣工或已到年终决算，施工合同还未签订等，都会给项目施工造成诸多不利，同时也会造成工作扯皮、责任不清、拖延工期等问题，给企业带来一定的项目投资风险。②投资项目建设工期长，造成企业投资项目战线过长、资金占用严重超标、投资消耗大的不利局面，增加企业负担。③建设资金不足。在投资项目开工后，由于资金不到位，造成组织材料困难，施工进度受阻，以及竣工后拖欠施工单位项目款等，甚至一些项目骑虎难下，白白占用企业的资金。④投资项目完工交付使用后，不能很快形成生产能力并达到设计生产能力，给企业带来沉重负担，进一步增大项目投资风险。

(4)投资后的经营风险。这主要是由不能形成预期生产能力或市场对产品的需求发生变化，以及成本、生产技术、通货膨胀和利率升降等不确定因素造成的风险。

2 项目投资风险传导

企业项目投资风险传导是指企业在项目投资过程中，项目投资风险从其风险源出发，依托一定的载体，经由一定的路径，传导到企业投资过程和与企业投资过程相关联的各个方面，从而造成企业项目投资活动偏离预期目标而遭受损失的可能性的过程［2］。企业项目投资风险传导包括3个基本的要素，即风险源、风险载体和风险传导路径［3］。

2.1 风险源

风险源是指引发企业项目投资风险的原始起因。对于任何一项投资项目，要进行风险管理，不仅要确定企业项目投资过程中存在哪些风险，还需要找出引起这些风险的原因。一般来说，正确地判明了存在什么风险，也就意味着找到这些风险的原因。但由于企业项目投资本身的多样化和引起风险原因的复杂性，且各种风险可能交织在一起，加大了辨认风险的难度。因此，进行风险管理，除了探究风险的原因外，还必须了解风险的风险源。只有从源头截断项目投资的风险，才能更有效地规避和防范在项目投资过程中由风险源引起的其他可能产生的风险。

项目投资过程中，风险源的识别，可从以下两个方面着手:

(1)财务报表分析法。该方法通过评价企业项目投资的财务状况和运营状况，识别出可能影响企业项目投资风险的因素，并辨认出关键的影响因素，其即为风险源因素。财务报表分析法有很多，如财务状况和营运指标分析、现金流量及其指标分析、盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和风险决策等。通过财务报表分析，可以找出主要的、直接影响项目投资风险的因素，如产品产销量、销售价格、经营成本、项目生命期、建设投资额和项目资金来源等。

(2)环境风险分析法。该方法从企业项目投资的内外部环境出发，识别有关不确定因素，根据企业项目投资决策及投资运作的一系列不可置换的过程，找出企业项目投资风险的风险源因素。如通过外部环境分析项目是否符合国家产业政策和技术政策;通过内部环境分析产品或服务是否有明确的市场需求和较强的市场竞争力，是否可以产生较好的经济效益和社会效益等。因此，环境风险的风险源可以从国家产业政策、技术政策、市场需求和市场竞争力等多方面考虑。

2.2 风险载体

企业项目投资风险传导过程中的载体是指企业在项目投资过程中承载或传导不确定性的有形物质或无形效应。其应同时满足下列属性:①客观性与多样性;②承载性与传导性;③有序性［4］。

企业项目投资风险载体按照载体的存在形态，可以分为显性载体和隐性载体两大类［5］。风险载体按存在形态分类如图1所示。其中，显性载体主要针对企业项目投资过程中的人、物、事而言;隐性载体主要针对企业项目投资过程中的无形效应而言。

图1 风险载体按存在形态的分类图

企业项目投资风险载体按照风险源层次的不同，可以分为微观载体、中观载体和宏观载体三大类［6］，如图2所示。微观载体主要针对承载企业投资项目本身风险的载体;中观载体主要针对企业其他经营活动对企业投资项目进行风险传导的载体;宏观载体则主要指那些能够将市场风险、金融风险、政策法律风险、宏观经济风险、社会风险和不可抗力风险等企业外部风险承载并传递给企业，给企业的项目投资带来极大不确定性的载体。

图2 风险载体按风险源层次不同的分类图

企业项目投资风险载体按照载体的来源不同，可以分为直接风险载体和间接风险载体。其中，直接风险载体主要针对直接引导风险并进行传导的载体;间接风险载体主要针对间接引导风险并进行传导的载体。

2.3 风险传导路径

风险传导具有路径性［7］。企业项目投资风险传导路径是指企业项目投资风险传导所经过的路线和途径，包括以下几个方面:

(1)项目投资过程各阶段之间的风险传导。企业的项目投资活动，事关企业的生存和发展，因此企业在项目投资过程中，必须遵循客观规律的要求，按照特定的运行模式进行。企业项目投资活动过程主要由5个相互联系且不可置换的环节构成［8］:提出投资项目、拟定投资项目的备选方案(拟定备选方案)、评选和确定投资项目方案(方案选优)、实施并调整完善决策方案(实施方案)、方案事后分析与评价。在这个过程中，如果哪一阶段或方面的工作没有做好，将会影响到其他阶段工作的开展或进行，从而将投资项目的产业政策风险、决策风险、执行风险和经营风险等在投资项目各阶段之间进行传导。单个投资项目投资过程各阶段风险传导路径如图3所示。

图3 单个投资项目投资过程各阶段风险传导路径图

(2)企业项目投资活动与企业其他经营活动之间的风险传导［9］。企业进行项目投资，必须有其他经营活动做支撑，否则企业项目投资活动将难以展开和进行。如企业进行项目投资，其资金的筹集除了向银行借贷、发行股票和债券或增资扩股外，还可以用自有资金的一部分进行项目投资，否则，企业的项目投资活动将无法完成。企业项目投资活动与企业其他经营活动之间的风险传导路径如图4所示。

图4 企业项目投资活动与企业其他经营活动风险传导路径图

(3)企业项目投资活动与其他企业经营活动之间的风险传导。企业项目投资活动并不是一个单纯的、独立的活动，企业项目投资活动必然涉及到其他企业的经营活动并与其他企业的经营活动密切相关，如投资项目产品原材料的供应、投资项目产品的销售等。

(4)企业项目投资活动与其他相关利益者之间的风险传导。主要包括与金融机构、与税务机构、与投资者等之间的风险传导。

(5)其他企业与其他企业之间、其他利益相关者之间、其他企业与其他利益相关者之间的风险传导。

3 项目投资风险传导的柔性管理

所谓项目投资柔性，是指企业快速而经济地处理项目投资活动中各种风险的能力，这里的能力包括识别能力、预防能力、防范能力和控制能力等。项目投资柔性具体由投资项目柔性、投资方案柔性和投资操作柔性构成。企业在项目投资过程中必须打破原有固定的模式，充分利用各方面的信息，采用柔性管理［10］。柔性管理指在市场机会不断变化、竞争环境难以预测的情况下快速反应，不断重组各项资源(如人力和技术等)，获得竞争优势和预期利润的管理模式［11］。根据投资的决策过程，企业项目投资风险传导的柔性管理包括对投资过程中投资效益最佳项目的选择和最佳投资项目投资方案的选择、最佳投资方案操作过程等的风险进行识别、预防、防范和控制等方面。

3.1 识别并预防风险

(1)识别风险。作为企业的领导者、决策者及有关经营管理人员，特别是企业投资项目的生产管理人员和技术管理人员，必须充分认识项目投资过程中各种潜在的风险因素和发生损失的可能性，通过识别风险源而积极做好风险预防工作，减少风险因素的损失。

(2)提高风险的预见性。在风险识别的基础上，提高对风险客观性和预见性的认识，加强风险控制，这是风险管理的重要环节。

(3)预防风险。密切注意并采取科学的方法预测、控制风险，掌握风险管理的主动权，力求避免、减少或转嫁风险。

3.2 防范风险传导

项目投资风险的客观存在性和变化性，决定了项目投资风险防范需要具有前瞻性和过程性的特点，因而对项目投资活动的风险防范关键在于决策、实施和管理3个环节。在这3个环节中，具体应做好以下几个方面的工作:

(1)选择项目投资机会。企业进行项目投资时，各项目投资对象的风险是不同的，为此必须依据企业现有的技术水平、自然资源利用和市场状况，就投资项目的投资方向提出原则设想并进行调查研究，寻找合适的投资机会。

(2)进行科学预测。资金是企业的血液，资金能否合理有效运用，关系到企业的生存和发展。因此，企业在资金投放过程中，要科学地对资金投向进行预测和决策，把有限的资金用到最需要的项目和效益较好的项目上，充分发挥资金的效能。

(3)合理决策。企业在项目投资过程中，首先要深入实际收集相关资料，掌握准确的项目投资信息，并重点对项目实施的必要性、技术的先进性和可行性、经济的合理性和有利性进行严密的科学论证，以保证项目投资决策的准确性。否则，出现一点失误，可能会造成人、财、物的严重浪费，引起一系列的风险及风险传导。

(4)加强投资项目过程管理。①加强投资项目投产前的准备工作，包括有计划地招收、培训必要的项目管理人员和项目产品的生产人员，落实生产所需的资金、设备、场地、原材料和燃料等。②制定严格的管理制度，使项目经营管理、生产技术和生产工艺等各项工作有序进行，使建成后的项目及时投入生产，尽早实现设计生产能力的目标，确保投资取得最佳经济效益。③加强和改善项目的经营管理，压缩不合理的支出，将项目投资风险降到最低限度。

(5)注重事后分析。企业项目投资风险控制的关键环节除了对投资运行过程中风险的识别和化解，以及在运行过程中对有利于投资人利益的机遇的及时发现和运用外，还必须注重对项目投资后效果的评价，以便进一步加强风险的事后控制与管理。

3.3 控制风险

(1)从载体上剪断风险传导的可能性。如从物流上，加强原材料库存管理，避免物价上涨或原材料供应中断造成项目产品产能下降，加强项目产品质量检测以维护企业形象和产品品牌等;从资金流上控制风险传导，避免企业发生财务风险;从信息流上控制风险传导，加强企业与外界各方的密切联系。

(2)实现项目投资决策责任追究制。在企业项目投资的过程中，责任人对投资项目的筹划、筹资、设计、建设和生产经营负责并承担相应的项目投资风险。项目完成得好，效益明显，按激励机制给予奖励，否则追究决策责任。

(3)加强风险监督管理。风险的监管贯穿整个项目投资风险管理过程中，它包括外部的风险监管和内部控制两个方面。外部的监管主要由银行等机构对企业投资所承担的风险进行审查;内部控制由企业内部的风险管理部门和财务部门实施内部监控，同时，项目决策和管理人员应随着风险的变化随时进行自我监控［12］。

(4)加大项目投资评估力度。企业投资项目评估是指在投资项目可行性研究的基础上对项目的经济技术指标做出评价。该评价不仅是对投资的前期审查，而且还以评价为基础深入分析投资项目可能存在的不足之处，并提出改进措施以寻求更合理和有效的投资方案。

4 结论

在市场经济条件下，企业在进行项目投资时，不仅要考虑国家产业政策、金融政策和法律制度等对其投资活动的影响，还应根据市场环境的变化，适时调整其投资结构，以增强其市场的应变力和竞争力，有效地进行项目投资的风险管理。

［1］郑明望.中小企业项目投资风险研究［J］.企业家天地，2009(2):79-80.

［2］叶厚元，邓明然.企业风险传导的六种方式及特征［J］.管理现代化，2005(6):38-40.

［3］石友蓉.次贷危机中信用评级机构问题研究［J］.武汉理工大学学报:信息与管理工程版，2009，31(4):613-616.

［4］邓明然，夏喆.企业风险传导及其载体研究［J］.财会通讯:学术版，2006(1):20-22.

［5］沈俊.多维度透析企业财务风险传导类型［J］.武汉理工大学学报:信息与管理工程版，2007，29(8):157-159.

［6］夏喆.企业风险传导的机理与评价研究［D］.武汉:武汉理工大学图书馆，2007.

［7］叶建木.企业财务风险传导路径及传导效应［J］.财会月刊，2009(1):88-89.

［8］邓明然.企业理财系统柔性的理论与方法研究［M］.武汉:武汉理工大学出版社，2004:22-74.

［9］夏喆.论企业财务风险的传导机理［J］.财会月刊，2009(7):19-21.

［10］赵子昂.论企业的柔性管理［J］.内蒙古科技与经济，2009(2):126-127.

［11］杜娟.企业研发项目的柔性管理研究［J］.科技创业月刊，2009(10):91-93.

［12］EUGENE F，BRIGHAM J，FREN W.Essentials of managerial finanacial［M］.New York:Mc Graw-Hill，2003:65-93.