企业年金的风险识别研究

黄诚

摘 要：企业年金内在的复杂关系，使得企业年金运营过程中风险链比较长，风险面也比较大，从而使风险管理相当困难。企业年金主要面临三大类风险：与生存有关的风险，与积累基金有关的风险以及与制度有关的风险。

关键词：企业年金；风险类别；风险管理

企业年金作为社会养老保障制度的重要支柱，目前在国内外快速发展。企业年金在发展过程中面临各种各样的风险。

研究风险管理，首先要识别风险。总的来看，企业年金主要面临三大类风险：①老年风险；②投资风险、利率风险和汇率风险；③委托代理风险、制度性风险和操作性风险。图1为企业年金面临的各类风险及其内在联系。

1 与生存有关的风险

老年风险，一个养老金参加者比预期寿命生存时间长的话，就面临生存风险。因为，企业年金参加者是以个人账户余额为养老金发放基础，当他的寿命很长时，个人账户余额不足以支付他的养老金，就会面临养老金中断的风险。

2 与基金积累有关的风险

（1）投资风险

投资风险是指企业年金基金运营过程中，不良投资给企业年金基金带来的损失。从实际运作的角度看，如果实际投资收益率低于预期收益率，投资损失就发生了。从投资工具看，股票的投资风险高于债券的投资风险，因为股票的投资收益变化更大。投资收益率的变化对积累型的企业年金影响比较大。积累的时间越长，投资收益率对基金积累价值的影响越显著。

（2）利率风险

利率变化影响着企业年金计划的充足性。利率变化产生两种形式的投资风险：一种风险与资产价格的变化有关，当利率上升时，债券的价格则相对下降，而债券是企业年金基金主要投资的资产；另一种风险是再投资风险，投资回收的现金流，如果需要再投资的话，利率的下降，则会造成债券再投资收益率的下降。

（3）汇率风险

为了规避一国或地区的经济和金融风险，企业年金基金国际性投资是一种有效措施，但国际上汇率变化就会给以外币计价的国际投资带来了汇率风险。汇率每天都在变动，汇率受各国的经济、政治等各种因素的影响，汇率的变动有时非常剧烈，以外汇计价的企业年金资产价值变化也会相应地剧烈。

3 与制度有关的风险

（1）法律和政策风险

法律和政策风险是指由于法律和政策的调整，制度设计不足造成的风险，或者组织内部制度存在的漏洞或缺乏可操作性等原因导致的风险。尤其在我国，企业年金发展的历史不长，无论是政府监管当局，还是具体经营管理企业年金的金融机构来讲，企业年金还是新生事物，相关的法律法规一直处于不断修订与完善当中，法律和政策的不完善给企业年金带来一定的风险。

（2）道德风险

道德风险一般包括欺诈、不诚实或其它不实行为。企业年金受益人和管理机构都存在道德行为。从经营企业年金的机构来看，发起人不能及时、足额地缴纳企业年金费用，投资管理人的关联性交易，管理人向受益人或监管机构提供虚假投资报告，基金托管人擅自挪用基金等，都属于道德风险范畴。

（3）信用风险

在我国，企业年金运营是以信托关系为基础，在信托关系之下还存在受托人与其它管理机构之间的委托关系，委托人与受托人之间，受托人与投资管理人、账户管理人、基金托管人之间，存在多层的和多类型的委托代理关系，参与企业年金运营的多主体性、契约的不完备性、治理机制的不完善性，以及实际操作人员素质不高等很多因素，都会增加企业年金运营的信用风险。

参考文献：

[1] 徐俊杰. 我国企业年金基金投资风险管理研究[D] 长沙：湖南大学 2008：55-63.

[2] 粱庆文. 企业年金基金的风险管理研究[D]. 天津：天津大学 2010：61-67.endprint

摘 要：企业年金内在的复杂关系，使得企业年金运营过程中风险链比较长，风险面也比较大，从而使风险管理相当困难。企业年金主要面临三大类风险：与生存有关的风险，与积累基金有关的风险以及与制度有关的风险。

关键词：企业年金；风险类别；风险管理

企业年金作为社会养老保障制度的重要支柱，目前在国内外快速发展。企业年金在发展过程中面临各种各样的风险。

研究风险管理，首先要识别风险。总的来看，企业年金主要面临三大类风险：①老年风险；②投资风险、利率风险和汇率风险；③委托代理风险、制度性风险和操作性风险。图1为企业年金面临的各类风险及其内在联系。

1 与生存有关的风险

老年风险，一个养老金参加者比预期寿命生存时间长的话，就面临生存风险。因为，企业年金参加者是以个人账户余额为养老金发放基础，当他的寿命很长时，个人账户余额不足以支付他的养老金，就会面临养老金中断的风险。

2 与基金积累有关的风险

（1）投资风险

投资风险是指企业年金基金运营过程中，不良投资给企业年金基金带来的损失。从实际运作的角度看，如果实际投资收益率低于预期收益率，投资损失就发生了。从投资工具看，股票的投资风险高于债券的投资风险，因为股票的投资收益变化更大。投资收益率的变化对积累型的企业年金影响比较大。积累的时间越长，投资收益率对基金积累价值的影响越显著。

（2）利率风险

利率变化影响着企业年金计划的充足性。利率变化产生两种形式的投资风险：一种风险与资产价格的变化有关，当利率上升时，债券的价格则相对下降，而债券是企业年金基金主要投资的资产；另一种风险是再投资风险，投资回收的现金流，如果需要再投资的话，利率的下降，则会造成债券再投资收益率的下降。

（3）汇率风险

为了规避一国或地区的经济和金融风险，企业年金基金国际性投资是一种有效措施，但国际上汇率变化就会给以外币计价的国际投资带来了汇率风险。汇率每天都在变动，汇率受各国的经济、政治等各种因素的影响，汇率的变动有时非常剧烈，以外汇计价的企业年金资产价值变化也会相应地剧烈。

3 与制度有关的风险

（1）法律和政策风险

法律和政策风险是指由于法律和政策的调整，制度设计不足造成的风险，或者组织内部制度存在的漏洞或缺乏可操作性等原因导致的风险。尤其在我国，企业年金发展的历史不长，无论是政府监管当局，还是具体经营管理企业年金的金融机构来讲，企业年金还是新生事物，相关的法律法规一直处于不断修订与完善当中，法律和政策的不完善给企业年金带来一定的风险。

（2）道德风险

道德风险一般包括欺诈、不诚实或其它不实行为。企业年金受益人和管理机构都存在道德行为。从经营企业年金的机构来看，发起人不能及时、足额地缴纳企业年金费用，投资管理人的关联性交易，管理人向受益人或监管机构提供虚假投资报告，基金托管人擅自挪用基金等，都属于道德风险范畴。

（3）信用风险

在我国，企业年金运营是以信托关系为基础，在信托关系之下还存在受托人与其它管理机构之间的委托关系，委托人与受托人之间，受托人与投资管理人、账户管理人、基金托管人之间，存在多层的和多类型的委托代理关系，参与企业年金运营的多主体性、契约的不完备性、治理机制的不完善性，以及实际操作人员素质不高等很多因素，都会增加企业年金运营的信用风险。

参考文献：

[1] 徐俊杰. 我国企业年金基金投资风险管理研究[D] 长沙：湖南大学 2008：55-63.

[2] 粱庆文. 企业年金基金的风险管理研究[D]. 天津：天津大学 2010：61-67.endprint

摘 要：企业年金内在的复杂关系，使得企业年金运营过程中风险链比较长，风险面也比较大，从而使风险管理相当困难。企业年金主要面临三大类风险：与生存有关的风险，与积累基金有关的风险以及与制度有关的风险。

关键词：企业年金；风险类别；风险管理

企业年金作为社会养老保障制度的重要支柱，目前在国内外快速发展。企业年金在发展过程中面临各种各样的风险。

研究风险管理，首先要识别风险。总的来看，企业年金主要面临三大类风险：①老年风险；②投资风险、利率风险和汇率风险；③委托代理风险、制度性风险和操作性风险。图1为企业年金面临的各类风险及其内在联系。

1 与生存有关的风险

老年风险，一个养老金参加者比预期寿命生存时间长的话，就面临生存风险。因为，企业年金参加者是以个人账户余额为养老金发放基础，当他的寿命很长时，个人账户余额不足以支付他的养老金，就会面临养老金中断的风险。

2 与基金积累有关的风险

（1）投资风险

投资风险是指企业年金基金运营过程中，不良投资给企业年金基金带来的损失。从实际运作的角度看，如果实际投资收益率低于预期收益率，投资损失就发生了。从投资工具看，股票的投资风险高于债券的投资风险，因为股票的投资收益变化更大。投资收益率的变化对积累型的企业年金影响比较大。积累的时间越长，投资收益率对基金积累价值的影响越显著。

（2）利率风险

利率变化影响着企业年金计划的充足性。利率变化产生两种形式的投资风险：一种风险与资产价格的变化有关，当利率上升时，债券的价格则相对下降，而债券是企业年金基金主要投资的资产；另一种风险是再投资风险，投资回收的现金流，如果需要再投资的话，利率的下降，则会造成债券再投资收益率的下降。

（3）汇率风险

为了规避一国或地区的经济和金融风险，企业年金基金国际性投资是一种有效措施，但国际上汇率变化就会给以外币计价的国际投资带来了汇率风险。汇率每天都在变动，汇率受各国的经济、政治等各种因素的影响，汇率的变动有时非常剧烈，以外汇计价的企业年金资产价值变化也会相应地剧烈。

3 与制度有关的风险

（1）法律和政策风险

法律和政策风险是指由于法律和政策的调整，制度设计不足造成的风险，或者组织内部制度存在的漏洞或缺乏可操作性等原因导致的风险。尤其在我国，企业年金发展的历史不长，无论是政府监管当局，还是具体经营管理企业年金的金融机构来讲，企业年金还是新生事物，相关的法律法规一直处于不断修订与完善当中，法律和政策的不完善给企业年金带来一定的风险。

（2）道德风险

道德风险一般包括欺诈、不诚实或其它不实行为。企业年金受益人和管理机构都存在道德行为。从经营企业年金的机构来看，发起人不能及时、足额地缴纳企业年金费用，投资管理人的关联性交易，管理人向受益人或监管机构提供虚假投资报告，基金托管人擅自挪用基金等，都属于道德风险范畴。

（3）信用风险

在我国，企业年金运营是以信托关系为基础，在信托关系之下还存在受托人与其它管理机构之间的委托关系，委托人与受托人之间，受托人与投资管理人、账户管理人、基金托管人之间，存在多层的和多类型的委托代理关系，参与企业年金运营的多主体性、契约的不完备性、治理机制的不完善性，以及实际操作人员素质不高等很多因素，都会增加企业年金运营的信用风险。

参考文献：

[1] 徐俊杰. 我国企业年金基金投资风险管理研究[D] 长沙：湖南大学 2008：55-63.

[2] 粱庆文. 企业年金基金的风险管理研究[D]. 天津：天津大学 2010：61-67.endprint