调结构、稳增长、高收益
——A股四大上市险企2015年年报分析比较

陈贤　本刊记者



调结构、稳增长、高收益
——A股四大上市险企2015年年报分析比较

陈贤本刊记者

近日，四大A股上市保险公司陆续披露了2015年度业绩报告。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险四家公司2015年共计实现净利润1152.31亿元，相较于2014年的889.45亿元，增长了29.6%。根据中国保监会的统计数据，2015年，我国保险业约实现利润2823.6亿元，同比增长38%，四大A股上市保险公司利润占比超四成。

从净利润看，增速最快的是中国太保，大幅增长60.4%；中国平安增长38.0%；新华保险增长34.3%；中国人寿增长7.7%。不过，中国人寿由于总体市场规模庞大，净利润达到346.99亿元，而中国太保净利润为177.3亿元。中国平安则由于包含了银行、证券等业务，其归属于母公司股东的净利润达到了542.03亿元，绝对值居首。

转型持续推进调结构成效明显

渠道结构和产品结构的进一步调整一直是各保险公司的共同追求，对于公司的稳健经营和可持续发展也是至关重要。调结构取得明显成效，成为各大保险公司2015年经营成果中的最大亮点。

寿险方面，伴随着互联网渠道的迅速扩张带来的压力，各大公司为适应市场，在推出各类较高收益的理财型保险产品的同时，不断加强具有传统优势的个人代理人渠道的建设。

截至2015年末，中国人寿个险营销员数量增加至97.9万人，同比增长31.7%，在营销员数量的大幅增长下，个险渠道实现保费收入2259.57亿元，同比增长10%，个险保费占比超过62%。数据显示，中国人寿2015年首年期缴保费增速创股改上市以来新高；总保费、十年期及以上首年期缴保费增速创7年来新高；一年新业务价值创历史新高。中国人寿董事长杨明生介绍，2015年公司业务的最大亮点是“业务结构调整取得明显成效”，中长期期缴业务表现出色。长期保险首年保费增长20.1%；十年期及以上首年期缴保费增长25.4%。中国平安个人寿险营销员数量达到近87万人，较年初增长36.9%，在个人产能提升的情况下，其个险新单保费也实现了较高速度的增长，在保费增长的同时，产品结构得到进一步优化，传统寿险和长期健康险占比有所扩大，而分红和万能险的比例略有下降。中国太保寿险销售人员的增长也非常明显，月均营销员达到48.2万人，同比提升40.1%，个人业务占比已经升至84.1%。新华保险也表示，随着转型和结构调整的深入，2015年保险销售员渠道保费增长8.6%，银保渠道的保费则出现了7.4%的下滑。

近年来，各大保险公司纷纷开始追求价值可持续增长的发展战略。分析数据不难发现，保险公司中长期期缴业务表现越来越出色。同时，具有较多保障类功能的保险产品越来越多受到重视和开发。业内人士认为，“保险产品的本质还是保障，投资理财功能是为了更好地服务和支持保险保障的提升”。

产险方面，随着“新国十条”及“一带一路”政策的落地实施，以及商业车险费率改革的推进，产险市场活力也不断地被激发。目前车险条款单一、费率一致，逐渐不能满足多样化的保险需求。商业车险条款费率管理制度的市场化改革是行业发展的必然趋势。开启商业车险费率市场化改革，意味着符合资质的保险公司将具备自主开发权。2015年2月初，保监会发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》，旨在完善商业车险条款费率管理制度，逐步建立市场化导向的条款费率形成机制，鼓励在内控制度、公司治理、偿付能力、财务指标数据基础等方面符合要求的保险公司，根据自有数据独立拟订商业车险条款和费率因此，在保证承保利润的前提下调整费率以实现保费规模更快增长也成为产险经营的一致选择。

具体来看，在车险及短期意健险较快发展的带动下，中国平安的财险业务市场份额较2014年提升了0.5个百分点，达到19.40%，稳居市场第二。综合成本率依然是平安财险的竞争优势，2015年其综合成本率为95.6%，持续优于同业。在业绩稳健增长的同时，平安产险以“为客户提供最优体验为宗旨，在2015年，其车险业务全球首推电话直赔服务，理赔服务水平和时效进一步提升。而中国太保则通过成本优控等方面的措施令其财险重回盈利轨道，在加强理赔推动电网销售、交叉销售、车商等核心渠道建设，加强优质客户资源投入结构调整下其综合成本率为99.8%，同比下降4%。而车险综合成本率仅为98%，优于行业平均。与此同时，太保在将安信农险收入麾下之后在农业险方面积极创新，推出“e农险”品牌应用卫星遥感定损、无人机航拍等技术开创农险发展新局面，全年实现农险保费收入12亿元，承保能力较好。

权益投资增加投资收益创近年新高

在保费收入稳健发展的同时，投资成为各保险公司利润高速增长的另一核心驱动力。在2015年资本市场震荡幅度较大的背景下，保险资金投资收益表现出色。中国平安为7.8%，中国人寿为6.24%，中国太保7.3%，新华保险为7.5%。

从全行业来看，2015年，保险资金运用实现收益7803.6亿元，同比增长45.6%，平均投资收益率达7.56%，创2008年金融危机以来最好水平。从各类资产配置来看，各保险公司的固定收益类投资占比下降，权益资产和另类投资配置比例大幅增加。根据保监会网站公布的数据显示，保险行业2015年末资金运用余额为11.18万亿元，较年初增长19.8%，其中，银行存款占比21.78%，债券占比34.39%，股票和证券投资基金占比15.18%，其他投资（另类投资）28.65%。2015年股票市场大幅波动，沪深300指数全年累计上涨2.46%；2015年以来债券市场表现良好，中债指数全年累计上涨3.97%，保险投资环境持续改善。同时，另类投资收益率普遍在6%以上，有助于提升整体资产收益率水平。

利率下行期间，债券收益率下降，这将导致保险公司的存量债券投资资产的升值，净资产因此受益，中国人寿敏感性最高。债券投资归类于可供出售金融资产和持有至到期的比例决定了降息对于净资产的影响程度。四家上市公司中，仅中国人寿归类于可供出售的债券占比较高，因此最为受益于降息带来的债券升值和净资产回升。

上市险企普遍表示，2015年，在投资上坚持审慎稳健的风格，优化资产配置，起到了较好的效果。高收益源于保险公司加大非标资产配置，主动锁定股市投资收益。

中国平安首席投资执行官陈德贤介绍，去年平安投资了比较多的优先股，目前持仓400多亿元。这部分股票的税后收益率在6.6%以上，对公司的净投资收益率有很好的提升作用。平安投资的股票有很大一部分属于高分红股票，分红达5.5%以上，未来亦会主要考虑高分红股票。

中国人寿表示，投资组合方面，应对利率下行、债券市场震荡上扬、信用利差收窄的固定收益投资环境，加大了交易类债券、其他金融产品投资力度；把握股票市场波动加剧、分化明显的市场特点，发挥市场化机构经验，加大操作主动性；前瞻考虑汇率变动因素，积极推进全球配置，投资成熟市场优质资产。

图1　四大A股上市保险公司2015年净利润及增长情况（单位：亿元）

图2　四大A股上市保险公司及全行业2015年投资收益率

中国太保主动调整投资资产的配置结构，在稳定债券、存款、股票和基金等传统投资资产配置的基础上，从符合保险资金特性和风险容忍度的要求出发，适度增加了对债权计划、理财产品及新股基金、优先股、分级基金A等“类固定收益产品”的投资，提高了投资组合的多元化和分散化程度，控制投资风险，稳定整体投资收益率水平。

新华保险的债权型投资3482.81亿元，在总投资资产中占比为54.8%，与上年末基本持平。公司加大债权型投资中债权计划非标投资资产的配置，信托计划和债券投资略有下降。股权型投资在总投资资产中占比为18.0%，较上年末上升6.7个百分点，主要原因是股权型投资中的基金、股权计划、资产管理计划投资增加。截至2015年末，股权型投资中其他类在总投资资产中占比为3.9%，较上年末上升3.3个百分点。

与此同时，随着偿二代的实施，将对保险公司资产配置产生一定影响。与偿一代相比，偿二代几乎所有资产的风险因子均有所上升。投资性不动产和基础设施股权计划是少数风险因子有所下降的资产，在偿二代推进过程中显著受益。

图3　中国平安2015年资产配置情况

图4　中国人寿2015年资产配置情况

图5　中国太保2015年资产配置情况

图6　新华保险2015年资产配置情况

创新增长方式加快互联网金融布局

值得关注的是，以互联网为代表的非传统渠道的兴起在为中小保险公司提供突围机会的同时，也为各大保险公司的发展助力。以中国平安为例，互联网已成为其拓展业务的利器。

中国平安年报显示，2015年，平安互联网用户规模约2.42亿，较年初增长75.9%，移动端APP用户数1.07亿，较年初增长4.4倍。陆金所、平安普惠、平安好房、一账通、平安付与万里通等共同构成了平安的互联网金融版图，成为其业绩增长的重要推动力。

中国太保在年报中也显示，面对互联网金融的发展趋势，公司在2015年对太保在线的战略定位进行了调整，重点探索互联网金融业务和互联网生活服务，全力构建“创新型互联网服务平台”。截至2015年年底，其在线商城平台可为客户提供100余项在线服务，每天使用在线商城服务功能的有3.3万人次，在线商城客户互动、交互已超过740万人次；深度交互达到1088万人次；成交保单超过了290万笔。全新上线的太平洋保险官网以提升客户体验为目标减少客户输入，提升响应速度，实现了各家子公司的服务功能融合，是太保在“互联网+”背景下创新性互联网平台建设、加速推进“数字太保”的具体举措。

表　偿二代下部分类别资产的资本占用比例变动