浅析房地产业上市公司财务风险

孙艳霞

浅析房地产业上市公司财务风险

孙艳霞

摘要：本文旨在通过对房地产业上市公司的营运能力、发展能力、经济效益、现金流量以及还本付息能力等五个方面的十二项财务指标进行深入分析，运用回归分析得出代表五种能力的各个财务指标对企业的财务风险的影响。

关键词：上市公司；财务风险；房地产业

一、房地产业上市公司财务风险概况

企业在任何发展阶段的财务管理环节都会伴随着财务风险，这些财务风险与财务关系、财务活动密切相关，而作为我国经济发展的支柱产业，房地产业有其自身的财务风险特点。

(一)筹资风险。房地产业的资金需求量大，而其主要的融资渠道便是向银行借款。企业大量负债不仅增加了企业还本付息的经济压力，同时会造成企业融资成本高且筹资困难的困境，特别是企业的经营特别依赖资金的阶段，资金困难很容易导致企业出现财务风险和经营问题。

(二)投资风险。这是产地产上市企业面临的又一大主要财务风险。房地产业从初始投资阶段到综合开发、到经营管理直至资金回收前，将投入大量的资金，而国家宏观调控政策的改变以及其他外部因素的变化，可能引起供求不稳定导致价格波动，继而带来收益的不确定性，也就提高了房地产业的投资风险。

(三)现金流量风险。房地产业特有的行业特点决定其现金流量需求规模很大，而由于自身和外界因素的影响，现金短缺的问题很容易发生在房地产企业中。如果企业的正常经营出现现金流量风险，一方面会对企业的经营绩效产生影响，另一方面企业持续运作也会受到波及。

(四)利率风险。众所周知，房地产企业的主要资金来源就是靠银行贷款，然而最近几年央行频繁的调整利率水平，这对房地产企业的影响是不言而喻的。银行利率水平的不确定性会给房地产业带来非常严重的利率风险，如利率的变动将会影响筹资成本同时也可能带来经济损失。

(五)汇率风险。随着我国加入WTO，“走出去”和“走进来”的发展模式已屡见不鲜，跨国发展和全球化发展已经是首选的模式，越来越多的外国投资者把投资的目光瞄准了我国的房地产市场，货币的流动性增加，这无疑会增加房地产业的汇率风险。

二、房地产业财务风险评价指标选取

为了更好的反映上市公司的财务风险，本文吸取前人的经验并结合房地产业的特点，从运营能力(总资产周转率、应收账款周转率)、发展能力(总资产增长率、净利润增长率、每股收益增长率)、经济效益能力(总资产净利率、销售净利率)、现金流量能力(现金流量比率、营业收入现金比率)以及还本付息能力(资产负债率、流动比率、速动比率)五个方面共计十二项财务指标，构建评价房地产上市企业财务风险的指标体系。

三、实证结果及分析

本文对从运营能力、发展能力、经济效益能力、现金流量水平、还本付息能力五个方面选取的十二个自变量进行了回归分析，将房地产业上市公司2009年-2011年的财务数据进行了描述性统计，通过分析描述性统计结果以了解的房地产业的基本财务状况，得到房地产业上市公司的各个财务指标对财务风险的影响。其结果如表1所示。

表12009-2011年自变量描述性统计表

第一，从经济效益能力分析，通过比较三年的ROA(销售利润率)和TAN (总资产净利率)最高值和最低值，结果是各自的最大值和最小值的差距较大，说明房地产业上市公司的经济效益能力是参差不齐的，不同上市公司在盈利上还是存在着能力差异。销售利润率(ROA)的平均值是0.3215，总资产净利率(TAN)的平均值是0.0419，仅从销售利润率来看经济效益能力的话，表明房地产业上市公司经济效益良好，但是总资产净利率(TAN)的平均值偏低，这与房地产业的行业特点有必然的关系，如投资大、现金流量回收期长等特征。通过对2009-2011年期间的销售利润率(ROA)作进一步分析，得出的平均值分别为0.3621、0.3790、0.2105，总资产净利率(TAN)平均值是0.0431、0.0403、0.0426，由此可见房地产上市企业从整体上表现出相对稳定的经济效益能力。

第二，从经营能力来看，应收账款周转率和总资产周转率的最大值和最小值之间存在较大差距，这说明房地产上市企业在经营管理效率上是明显的高低之分的。而661.347的平均应收账款周转率从总体上来说是偏高的，笔者认为这与房地产业的资金链条长、现金回收期长等行业特点相关。平均总资产周转率是0.2878，另外三年的总资产周转率分别是0.3033、0.2953、0.2624，可以看出总资产周转率的变化趋势是不断下降的，这与近年来国家针对产地产市场的宏观调控政策是密不可分的。

第三，从还本付息能力来看，2009-2011年房地产业上市企业的长短期还本付息能力相对良好，虽然经济效益能力和运营能力没有达到预期的增长态势，但是还本付息能力还是呈现出上升的趋势，由此可以得出房地产业上市企业的财务风险将大大降低。2011、2010、2009这三年中的流动比率、速动比率和资产负债率的平均值分别为2.3180、0.8910、0.6576，除了考虑行业特点外，从财务管理理论分析的角度上看，说明我国房地产上市企业整体上的还本付息能力是呈稳定态势的，这样房地产业上市公司的财务风险相应较低。

第四，从发展能力来看，房地产业上市公司发展良莠不齐，当然由于房地产业受到内部行业特点和外部环境的影响比较严重，尤其是国家的宏观调控，不同的房地产业上市公司应对内外部风险的能力不同，所表现出的发展能力也不同。不同的房地产业上市公司面临的财务风险也有所不同。

第五，从现金回收能力来看，现金流量比率和现金收入比率都是负值，整体反映房地产业上市公司的现状不太理想，说明房地产业上市公司的财务风险较大，不过这符合房地产业的特点。

综上所述，通过分析2009-2011年房地产业上市企业样本的财务指标得出，这三年的发展中房地产业上市企业经济效益能力和运营能力增长趋势并不显著，但偿债能力在向着好的方向发展，发展能力和现金回收能力依然有不同程度的差异存在。上市企业是否面临财务风险，不能单纯的分析某一方面能力的指标，而需要将所有财务指标综合起来进行分析。(作者单位：商丘工学院管理学院)

参考文献：

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[3]孙艳霞.我国房地产业上市公司财务风险对审计收费影响的实证研究[D].西安工程大学，2012-12-20.