杠杆水平略有回落 风险挑战比较突出
——一季度全省万家样本企业专项监测报告

浙江省发展和改革委员会 浙江省经济信息中心

杠杆水平略有回落 风险挑战比较突出
——一季度全省万家样本企业专项监测报告

浙江省发展和改革委员会 浙江省经济信息中心

“两链”风险化解取得阶段性成效，但有效化解依然任务繁重

去杠杆是一项长期复杂艰巨的任务，必须处理好局部与全局、短期与长期、风险与增长等各种关系，把握好去杠杆节奏。自国际金融危机以来，浙江省主动去杠杆、率先去杠杆，到2015年全省企业资产负债率已回落到57.3%。但结构性问题比较突出，一季度专项监测显示，产能过剩行业、高耗能行业以及纺织服装、房地产、商贸流通等行业杠杆水平较高，舟山、台州、绍兴、宁波等地杠杆水平较高，大中型企业杠杆水平明显高于小微型企业，民营企业杠杆水平高于国企、外企。两链风险和不良贷款“双升”是去杠杆工作面临的最大挑战。

企业杠杆水平：主动去杠杆早于全国，目前已回落至2004年水平，但结构性矛盾突出

（一）2008年以来主动去杠杆，杠杆水平逐步下降

工业企业资产负债率呈下降趋势。2002-2007年，随着宏观经济、出口、房地产景气度上升，浙江出现一轮显著加杠杆，2005年超过全国平均水平，2007年达到最高点61.5%，高于全国3.2个点。2008年美国次贷危机爆发以来，与全国相比，浙江率先主动去杠杆，规上工业企业资产负债率呈明显下降趋势，2015年为57.3%，比2007年最高点回落4.2个点，基本回落至上一轮加杠杆的启动水平，但仍高于全国和江苏、广东等省份同期平均水平。

图1全国与浙江省规上工业企业资产负债率变化趋势

七成企业资产负债率低于70%。监测显示，一季度资产负债率高于70%企业占比29.2%，其中有30.1%的服务业企业资产负债率高于70%，高于工业1.8个点。尽管高负债企业占比较小，但风险较大，需要重点关注和妥善处理。

（二）杠杆结构性问题突出，企业、行业、区域间分化明显

产能过剩、高耗能行业以及纺织服装、房地产、商贸流通等行业杠杆水平较高。从工业看，以黑色金属、有色金属为代表的产能过剩行业高负债企业（资产负债70%以上）占比35.2%、高耗能行业高负债企业占比31.8%、纺织行业高负债企业占比31.9%，分别高于全省面上6、2.6和2.7个点。从服务业看，商贸业高负债企业占比38.5%，物流业高负债企业占比32%，房地产业高负债企业占比32.8%，分别高于全省面上9.3、2.8和3.6个点。

舟山、台州、绍兴、宁波等地杠杆水平较高。监测显示，高负债企业占比较高的地区主要有舟山（37.3%）、台州（34.6%）、绍兴（32.3%）、宁波（33.2%）。

大中型企业杠杆水平明显高于小微型企业。监测显示，全省大型企业和中型企业的高负债企业占比分别为32.2%和31.7%。尤其是大型工业企业，高负债企业占比高达40.1%。小微企业资产负债率相对较低，高负债企业数量占全省企业的28.8%。

民营企业杠杆水平高于国企、外企。监测显示，高负债民营企业占民营企业总数比例为30.4%，高负债国有企业占国有企业总数比例为28.8%，高负债港澳台及外资企业占外资企业总数为24.8%，高负债民营企业占比明显高于国企和外资企业。

去杠杆面临的形势：“两链”风险化解取得阶段性成效，但有效化解依然任务繁重

（一）“两链”风险有所缓解，但仍需积极防范

“两链”风险面上有所改善。监测显示，有15.9%的企业反映行业“两链”风险高于去年同期，其中工业企业占比16.8%，环比下降6.3个点，服务业企业占比14.9%，环比下降1个点。有16.5%的企业反映区域“两链”风险高于去年同期，其中工业企业占比17.3%，环比下降7.2个点，服务业企业占比15.6%，环比下降1.3个点。

图32016年一季度各地市“两链”风险情况

部分行业“两链”风险仍然较高。分行业看，纺织（24.1%）、化纤（24.4%）、电子机械（18.5%）等传统行业“两链”风险较为突出，分别高于面上8.2、8.5和2.6个点。除金融（29.4%）、房地产（16.2%）外，物流（15.7%）、商贸（15.2%）、信息（15.9%）等服务业重点行业“两链”风险上升的企业占比均低于面上水平。

部分区域“两链”风险仍然较大。分区域看，金华（22.3%）和绍兴（21.3%）“两链”风险最高，分别高于面上水平5.8和4.8个点。可喜的是，杭州、温州等地区“两链”风险相对较低。由于杭州产业结构、产业层次更高，一季度反映“两链”风险上升的企业占13.4%，环比下降3.7个点，低于面上水平3.1个点。温州“两链”风险爆发最早，经过几年的化解处置，“两链”风险得到初步控制，一季度反映“两链”风险上升的企业占14.7%，环比下降4.2个点，低于面上水平1.8个点。

（二）企业资金链仍处于紧绷状态

四成左右企业流动负债（1年以内的负债）占比偏高。从工业来看，流动负债占总负债的50%以上企业占比高达43.3%，流动负债占总负债的30%-50%的企业占比为26%，流动负债占总负债的30%以下的企业占比为30.6%。从服务业来看，流动负债占总负债的50%以上企业占比高达36.6%，流动负债占总负债的30%-50%的企业占比为43.4%，流动负债占总负债的30%以下的企业占比为30.6%。

应收账款水平仍然较高。分别有27.1%的工业企业、26.1%服务业企业应收账款较去年同期有不同程度增长，分别有59.7%的工业企业、57.6%服务业企业应收账款与去年同期持平。

企业资金运作仍存隐患。调研显示，政策贷款中企业依赖过桥融资、借新还旧的比例上升，隐患通过展期、调整结息等方式延缓不良风险爆发的情况有所增加。此外，考虑到目前全省企业贷款中保证方式贷款占比依然较高（1/3左右），未来“两链”风险仍可能持续暴露。

对策建议

争上市，大力发展直接融资。大力推动企业在主板、中小板、创业板、新三板以及境外上市，利用资本市场直接融资，优化降低杠杆水平。探索利用市场化方式债转股，降低企业杠杆。鼓励风险投资、私募股权投资（PE）等投资科技型创新企业。

减税费，增强企业去杠杆能力。落实好已出台的结构性减税降费政策，全面推进营业税改征增值税改革，对特定行业采取过渡性措施，确保所有行业税负只减不增；取消违规设立的政府性基金，停征和归并一批政府性基金；研究降低社会保险费的缴费比例。

甩包袱，加大不良贷款处置力度。在“两链”风险较高的行业、地区，引导银行加大对实体经济支持力度，做到不抽贷、不压贷、不惜贷。各地区要总结化解“两链”风险的经验做法，制定应急预案。加强“两链”上重点风险企业监测，做到早发现、速隔离、妥处置，防止风险传染扩散。

去产能，稳妥处置僵尸企业。各地要加强对资不抵债企业摸查监测，对风险企业分类处置。鼓励企业兼并重组，盘活不良资产，加大僵尸企业处置力度，努力引导实体经济企稳向好。

重创新，支持新兴行业适度加杠杆。针对信息等新兴行业低杠杆现状（62%的信息经济企业资产负债率在50%以下），鼓励和引导进入机构创新金融产品，支持企业提速发展。