豆粕：国内豆粕库存上涨，豆粕市场弱势振荡

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

豆粕：国内豆粕库存上涨，豆粕市场弱势振荡

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

南美收获进度持续加快，但销售节奏偏弱于去年同期，总体而言南美新作收获压力仍在进一步凸显；市场预期美国再生燃料政策可能调整，提振豆油-生物柴油需求，推动大豆和豆油期货走强。 而中国油厂现阶段在近远月榨利疲软的拖累下，进口大豆采购节奏也并未有所起色，随着国内油厂整体开机水平的大幅回升，使得豆粕库存持续上行，国内豆粕价格弱势。

1 国外方面

1.1 美国方面

美国1月份以来，持续的暴风雪、雪崩以及强降雨引发的洪涝，严重影响美国各产区玉米、大豆以及小麦对港口的发货，尤其是美西北口岸的粮食谷物油籽出口更是因此而受到延迟，这从近阶段USDA发布的一系列运输物流数据可见一斑。根据数据显示，通过铁路运往美国境内各港口谷物周度数量，从2017年1月初的883车皮降至目前的159车皮，两个月不到期间的降幅高达81.99%。所以天气问题所造成的谷物油籽装运出口速度的延迟，便直接影响到中国市场的大豆到港节奏，预计6月的实际到货量约为600万t，较此前预期偏低50万～80万t。预计4～5月期间的进口大豆到港压力将会进一步释放。

目前市场仍在消化美国生物燃料政策可能调整的消息。目前市场猜测，一旦该政策调整，那么对美国豆油需求的积极影响要大于对玉米需求。但就短期市场而言，南美产量压力尚未完全释放，USDA2月展望论坛上给出本年度美豆种植面积达到创纪录的8,800万英亩的题材，也仍有待到3月的USDA种植面积意向报告中做进一步确认。美国农业部3月上旬将公布月度供需报告，从2月南美大豆的生长以及早期收获等情况来看，本次报告将维持南美大豆丰产的预估。

1.2 巴西方面

从大豆播种、生长到早期收获，天气情况总体良好。在此背景下，市场主要机构纷纷上调巴西大豆产量预估。截至近期，巴西2016/2017年度大豆收割工作已完成30%，上年同期为25%，5年平均进度为20%；国际市场也在持续关注雷亚尔走势，目前巴西新作销售进度落后于去年15%，但随着收获进度持续推进，巴西大豆卖压持续形成，农民售粮压力将进一步显现；近期巴西农民趁着雷亚尔贬值开始卖货，预计卖压将形成于3月中下旬。

1.3 阿根廷方面

1月下旬以来，其主产区天气开始好转，市场对大豆产量的预估持平或略微上调。考虑到当前仍处于阿根廷大豆关键生长期，产量尚未趋向明朗化，预计3月供需报告可能会维持前期预估不变，这也将压制豆粕价格的上行空间。

2 国内方面

一段时间以来，我国豆粕市场明显强于国外，南美新季大豆创纪录丰产背景之下，压力目前暂时体现在产地，而盘面也没有给中国油厂带来套保利润，因而多数油厂的进口大豆采购仍在等待榨利进一步修复，多数工厂将在3～4月期间调整采购以及压榨节奏，当然部分地区因环保设备升级改造而陆续有停机计划，也会影响到周边地区终端市场的行情波动和备货节奏。

在春节假期后1周的放量补库之后，我国终端市场基本处于执行前期合同的状态之中，而油厂整体开机水平的大幅回升，则使得上游企业豆粕库存持续上行。而市场需求的相对清淡加上外盘的偏弱振荡，则使得豆粕现货、基差双双走弱。而由于缺乏新的合同成交量，因而油厂豆粕未执行合同量开始出现明显回落。

综上所述，南美收获进度逐渐加快，销售窗口逐渐临近；美豆面积预期进一步增加，诸多利空施压市场；国内市场成交转淡，价格跟随外盘向下调整，但大豆到港向后延迟，短期内将限制行情下跌的幅度。后期关注USDA3月种植意向报告，国内关注大豆到港节奏。