世界钾矿之都
——加拿大萨斯喀彻温省钾肥生产、供应与市场分析(三)

肖梅东，亓昭英

(1.加拿大金圣钾肥公司 萨斯喀彻温萨斯卡通 S7K0C3；2.钾盐〔肥〕与中微肥产业联盟 上海 200062)

2.3 加阳公司

2.3.1 公司概况

加阳公司(Agrium Inc.)是北美一家大型肥料生产商和分销商，是北美第三大钾肥生产商。加阳公司生产氮肥、钾肥和磷肥，总生产能力达到11 000 kt/a。该公司是北美最具多元化的钾肥公司，氮肥收益占公司总利润的64%，钾肥占18%，磷肥占11%。加阳公司同时拥有强大的销售网络，在全球有1 500个销售网点和约3 300名农作物顾问，为种植者提供支持与咨询。

1931年，加阳公司的前身克明克肥料公司(Cominco Fertilizer Ltd.)成立，1995年改为现名。公司总部设在加拿大卡尔加里，农业服务及零售总部设在美国丹佛。加阳公司也是萨省钾肥独家出口商加拿大钾肥公司(Canpotex)的大股东。2016年8月，加阳公司与钾肥生产巨头萨钾公司宣布合并，将创建一家市值超过440亿美元的巨无霸公司，预计2017年年底在萨斯卡通市完成合并。合并后，萨钾公司股东及加阳公司股东将分别持有新公司Nutrien约52%和48%的股份。

加阳公司目前在萨省有1个钾肥矿场，为万斯科伊(Vanscoy)钾矿，采用坑道法开采，2016年产能为2 200 kt/a，产量为2 000 kt。

2.3.2 主要钾矿——万斯科伊矿

万斯科伊矿位于萨斯卡通市西南约28 km的万斯科伊镇的北部，于1969年开始生产，采用矿采法开采，采矿深度约1 000 m，扩建前的最大产能为2 000 kt/a。

2009年12月，加阳公司宣布扩建万斯科伊矿，计划将2 000 kt/a的产能提高至3 000 kt/a。经过3年的施工建设，扩建工作于2015年12月完成，万斯科伊矿的总产能提升至3 000 kt/a。至此，加阳公司占加拿大钾肥公司(Canpotex)钾肥出口配额的10.5%。

2.3.3 零售业务

加阳公司拥有全球最大的农业产品服务零售网络，为种植者提供肥料、农作物保护产品、种子、农业相关服务以及解决方案。肥料主要包括干式和液态氮、磷、钾、硫及微量营养元素；农作物保护产品主要包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂及相关辅助产品；农业相关服务包括土地及叶片检测、农作物观察、农作物种子处理、牲畜销售、保险、物业等。加阳公司所提供的农作物技术及农业服务业务品牌称为埃施朗(Echelon)。

加阳公司在美国、加拿大、澳大利亚、南美共拥有1 500个零售网点，这些网点不仅售卖农业产品，并且在全球有超过3 300名农业专家在现场提供咨询服务。

根据加阳公司2016年年报，2016年零售总销售额为117亿美元，由于肥料价格降低，较2015年略微下降；而采购价格的降低抵消了总销售额减少带来的影响，2016年利润为278亿美元，与2015年持平。

2.3.4 肥料批发业务

加阳公司批发部门负责生产及分销一系列植物营养产品，包括氮肥、钾肥、磷肥等产品，主要销售给农业及工业用户。加阳公司的肥料总产能为11 000 kt/a，所以其肥料批发业务是很重要的一部分。

加阳公司的批发运营包括位于北美的9家氮肥厂、1个钾矿和2家磷肥厂，同时在阿根廷和埃及的2家氮肥厂拥有股权。总的来说，加阳公司氮肥产能为6 000 kt/a，钾肥产能3 000 kt/a，磷肥产能9 000 kt/a。

加阳公司批发运营的主要优势在于：①主要肥料分销区域离生产区域很近，故显著降低了运输费用；②加阳公司拥有北美最大的肥料零售网络，可以和批发业务形成合力；③由于低天然气价格、高品位资源和邻近销售，生产成本较低，利润较高。

2016年，加阳公司批发业务的总销售额为27亿美元，由于全球肥料价格下降，较2015年的36亿美元下降了25%。但生产成本的下降和钾肥产量的提升抵消了部分肥料价格下降的影响，2016年毛利润为5.72亿美元，较2015年下降6.09亿美元。

对于钾肥批发业务，尽管钾矿生产成本下降、销售量增加，但由于2016年钾肥价格显著下降，其2016年毛利润急剧下跌。全球钾肥库存，尤其是中国的库存在2016年的上半年较高，导致中国买家延期签署供应合同，继而引发全球其他买家对市场的观望。

随着万斯科伊矿扩建项目的完成，2016年钾肥产量达到2 200 kt，较2015年增加200 kt。由于需要一定时间修复扩建工程中的小故障，万斯科伊矿2016年的使用率为88%，低于预期。

2016年每吨钾肥生产成本(不包括折旧、分期偿还和运费，且总花费是除以总产量而不是总销售量)较2015年降低18%，充分体现了万斯科伊矿产量的增加和效率的提升。2016年折旧和分期偿还的成本为每吨钾肥44美元，较2015年增加2美元。折旧和分期偿还的成本包括在产品成本之中。

2.3.5 业绩分析

加阳公司与萨钾公司之间的最根本的差异在于萨钾公司的利润100%来源于钾肥、氮肥和磷酸盐的销售，而加阳公司只有约36%的收益来自于销售这3种营养素，其余的64%来自于农业批发和零售业务。加阳公司是世界上最大的农业批发和零售商，目前有1 500个零售网点分布在北美、南美和澳大利亚，这种业务形成了加阳公司商业模式的核心。加阳公司将零售和批发业务整合在一起，使得其批发业务部门可以有较高的运营率。最重要的是，这种一体化为加阳公司的收入提供了稳定性，并使其受农作物或肥料价格下滑的影响减弱。加阳公司预计：在批发业务方面，可以不断提高产能利用率及降低固定成本；在零售业务方面，可以实现同比增长的卖场销售以及较低非现金流动资金和运营成本。

加阳公司2016年的年度财报显示，2016年批发业务实现改善产能利用率，使得氮肥和磷酸盐的固定成本减少了6 600万美元。2016年第4季度财报显示，加阳公司该季度的钾肥销售量为590 kt，实际销售价格为179美元/t，销售成本为143美元/t，毛利润为36美元/t，钾肥总毛利润达到2 100万美元。

2017年第1季度财报显示，加阳公司该季度钾肥销售量636 kt，实际销售价208美元/t，销售成本153美元/t，毛利润55美元/t，钾肥总毛利润达到3 500万美元。在钾肥运营率提升、销售价格上涨、销售量增加及成本下降的条件下，2017年第2季度财报显示加阳公司该季度的钾肥销售量为714 kt，实际销售价格为210美元/t，销售成本为149美元/t，毛利润为61美元/t，钾肥总毛利润达到4 400万美元。

2.3.6 公司动态

2016年8月，萨钾公司与加阳公司商谈平等合并事宜，根据协议，萨钾公司股东将持有新公司52%的股份，加阳公司股东则获得剩余的48%股份。日前，加拿大竞争局无条件批准萨钾公司与加阳公司的平等合并，之前2家公司还获得巴西和俄罗斯地区的无条件合并。美国、中国和印度的审查和审批过程仍在继续，2家公司预计在2017年第4季度末完成交易。合并后的新公司被命名为Nutrien，公司市值将达到440亿美元。

2016年，加阳公司通过18次交易再次完成了对北美地区71个零售网点的收购，交易总价值为2.51亿美元(未包括运营资金)。在此次收购中，最重要的是收购了位于阿尔伯塔省的16个农场中心以及萨省的安度科公司(Andrukow Group Solution Inc.)、位于美国北部玉米生产地区的嘉吉公司(Cargill)和农业地平线公司AgHorizons)的18个农场中心。零售部也以2 800万美元购买了农业资产公司(Agrifund)和农业资源控股(AgResource Holdings)28.5%的股权，作为零售部的一部分。此外，零售部以300万美元收购了德克萨斯州的高粱种子生产设施。同年，里程碑公司(Landmark)通过8次交易完成了6个零售点的收购以及2处位于澳大利亚的投资，总交易价值近700万美元。在这些收购中，最重要的是位于南澳大利亚水晶布鲁克(Crystal Brook)点和新南威尔斯州的帕克斯(Parkes)点的收购。

2016年，加阳公司继续扩建万斯科伊矿，预计在2017年达到全面生产，预计届时钾盐现金成本约为100加元/t。

2.4 德国钾盐集团公司(德钾公司)

2.4.1 公司概况

德钾公司(K+S Group)始建于1860年，总部设在德国卡瑟尔(Kassel)。德钾公司是全球知名的跨国化肥和盐类生产商，与30家著名的德国公司，如梅赛德斯-奔驰、宝马、巴斯夫、西门子等，同为德国DAX30的成份指数公司之一。继2011年出售康朴公司(Compo)特种肥料业务、2012年出售氮肥业务(K+S Nitrogen)之后，德钾公司更加专注于钾镁类产品和盐类业务，2012年实现总收入40亿欧元，其中钾镁类产品收入为23亿欧元，盐类业务收入为15亿欧元。德钾公司领先的产品生产线和优异稳定的产品质量受到世界各地用户的青睐，公司现有15 000多名员工在采矿、生产、销售、物流等各环节为全球用户提供服务。

2.4.2 主要钾矿

德钾公司在萨省共拥有7个钾矿矿权，总面积达到2 698 km2。2010年11月，德钾公司出资4.16亿美元收购加拿大萨省第一钾肥公司(PotashOne)的莱格斯(Legacy)钾矿项目。该项目于2013年开工建设，至今总投资34亿美元，于2017年7月生产出钾肥产品。

2.4.3 公司动态

德钾公司近期宣布了一个雄心勃勃的“2030发展计划”，将重新定义整个公司的运营方式。该计划的核心在于将德钾公司从一家制造导向型企业变成一家市场和客户导向型企业，其4个产品市场部门分别为农业、工业、消费者和社区，将钾、镁、盐业务部门系统整合，以实现协同效应。

德钾公司执行董事会主席Burkhard Lohr博士指出：“我们在加拿大开设白求恩矿场是一个重要的里程碑，我们认为这是定义德钾公司2030年发展目标的合适时机。为此，我们以无限制的观念审视了所有的发展选项。从长期来看，‘2030发展计划’具有极大的发展潜力以及很强的稳健性”。

德钾公司4个产品市场部门的重新调整，将帮助其更好地连接客户，将通过增加产品的组合以增加产品的利润，而钾产品和镁产品业务部门的整合是加强客户导向的关键前提。德钾公司同时关注运营、数字化、管理、采购和物流以提高协同效应。预计至2020年底，德钾公司年收益将达到1.5亿欧元。德钾公司将在2019年前回归自由现金流，负债(净债务/利息折旧和摊销前收益)将在2020年减半，并希望在2023年重新获得投资级别评级。对此，Burkhard Lohr博士解释说：“持续关注客户和向‘一个整合公司’的发展是德钾公司的重要变革，也是文化的变化，我们看到我们的业务、我们共同合作的方式将会改变”。

德钾公司起草了一个战略路线图，为2030年的发展制定了发展目标和强劲的增长方案，其目的是增加经营收益、减少业务对外部因素(如天气和全球氯化钾市场价格)的依赖。为了实现这些增长方式，公司将扩大专业经营，如施肥等相关领域。德钾公司也打算在亚洲和非洲等高增长地区加强业务，明确的增长路径将为员工开辟新的发展和就业机会。

展望未来，德钾公司对2030年的目标雄心勃勃：30亿欧元利息折旧和摊销前收益，至少15%的资本回报率(ROCE)。通过推动其现有业务的发展和优化其组织和流程，德钾公司将实现2/3左右的增长。对此，Burkhard Lohr博士指出：“我们故意决定公布我们的利息折旧和摊销前收益的野心，这就是明确表示，如果我们继续坚持发展组织和业务，德钾公司将具有长期的价值前景。这意味着要达到1.5亿欧元的协同效应，将杠杆减半，为未来发展奠定坚实的基础”。