MSCI拒绝创业板

宋奕青

MSCI“名单”中，没有一只创业板股票入围，被外资抛弃了吗？

5月15日凌晨MSCI公司公布了半年度指数成分股调整结果，234只A股被纳入MSCI指数体系，MSCI成分股名单最终得到敲定！从名单中我们不难看出，没有一只创业板股票有幸入围MSCI，创业板无缘MSCI指数。

实际上，2017年沪深股市上市公司净利润的数据显示：主板净利润增长20.46%、中小板19.88%、创业板-17.98%。没错，创业板2017年净利润比2016年下降17.98%，创业板与主板形成38%的增速差。

创业板被新三板完胜

创业板目前已有730家上市公司，总市值达到53810亿元，流通市值达到32600亿元。创业板指数从最初的900多点，最低跌落至584点，最高蹿升至4037点，目前在1800点上下徘徊，期间不知有多少疯狂与幻灭的故事令市场不胜唏嘘。

根据已披露的一季报预告数据，创业板公司多项数据略差于主板，略好于中小板。然而，2017年新三板成绩单：458家净利润超5000万，创新层ROE12.87%秒杀创业板。

就我们国家的资本市场体系而言，无论是创新层还是创业板市场都属于年轻的一代。创业板于2009年10月23日正式开市，三板成指是2014年5月19日诞生的。从挂牌上市企业行业属性来看，两个市场聚集的大多是创新创业型的企业。

根据最新鲜出炉的分层方案来看，创新层的许多单项财务指标直接秒杀了创业板。

从营收情况来看，新三板公司的营收中位数为7241万元，与2016年6243万元相比增长15.98%；从净利润情况来看，76%的新三板公司实现盈利，净利润中位数为410万元，2016年净利润中位数为398万元，同样在上升。去年净利润超过5000万元的新三板公司达到458家。

2017年新三板公司净资产收益率中位数为8.71%，与创业板公司净资产收益率中位数8.86%相比不相上下，不过创新层公司净资产收益率中位数达到12.87%，秒杀创业板；与此同时，新三板公司去年经营性现金流净额为179萬元，要好于2016年的134万元。

可以说，一大批优质公司逃离后的新三板，去年整体表现并不差。与此同时，创业板指数则长期延续下行态势。今年2月7日，创业板指数跌至1571.47点，创近3年新低，较2015年高位下跌近54%。

投资界有一句名言：价值投资偶尔会迟到，但一定不会缺席。其实，今天有远见的投资机构都在积极布局新三板。各方资本大手笔并购新三板公司的案例频繁出现。仅2018年4月就新增3笔十亿级以上并购，年初迄今此类大额并购案已发生6例，涉及金额超过127亿元。

重压之下，去伪存真

目光转移创业板，目前好消息与坏消息交织在一起。好消息是今年以来监管部门突然钟爱创业板了。一个原因是富士康发挥作用很大，富士康闪电式启动IPO得到管理层的认可与支持，带动作为海外独角兽企业出现意向性回归潮，当然还包括360的回归等。

政策层面对科技股创业板的支持无疑是利好。鼓励创新型企业回归A股是一个正确选择。一批海外大型优质企业回归创业板，对于投资者来说无疑是福音。

从2月7日至4月4日，创业板指数累计涨幅接近15%。白马蓝筹则相对弱势。分析人士指出，目前机构资金正在从白马蓝筹向中小创等成长板块调仓换股。创业板公司内生增速回升，商誉减值的负面效应好于预期，多重因素支撑创业板复苏。“创业板这段时间的上涨可以说在预料之中，毕竟这一板块近几年一直处于杀跌状态。最近监管部门大力支持新经济独角兽企业上市，对创业板尤其是其中科创板块的提振作用十分明显。”一位基金公司的人士表示。

不过，需要注意的是，诸如BATJ以及蚂蚁金服包括富士康在内都是超级大盘股，从市场机理的供求关系看，一旦IPO必将大大增大市场供给，创业板扩容规模与速度都是罕见的，这又形成“平抑价格”的股市利空效应。这是一把双刃剑。

就A股自身来说，目前就像一个非常孱弱的病人，已经经不起大剂量药品的使用。脆弱的A股对扩容等的承受力非常孱弱。超级大盘股无论是从海外回归，还是选择在A股IPO都应该考虑市场容量大带来的冲击。

赛亚资本董事长罗伟冬表示，并不看好创业板。“今年的形势很复杂，而且新经济企业大扩容，而历史上几乎每次大扩容都会对市场造成压力。

对于创业板最大的风险担忧，还是美国针对中国科技公司开始下手。无论是中兴通讯，还是华为，以及阿里巴巴集团，相关联公司在创业板里非常多。这些公司一旦被美国盯上，对A股创业板绝对是大利空。这是投资者必须关注的。

这里面还包括美国对《中国制造业2025》里的高科技产品征收高额关税等带来的影响。对于创业板都是未来的利空隐患。

“入摩”只是时间问题

5月底的资本市场最引人注目的消息就属A股入摩了。

对此，有关人士表示，从MSCI名单来看，我们认为从本次MSCI公司所公布的名单来看，它们的出发点还是偏向谨慎性和安全性的，所以本次主要是低市盈率的大蓝筹“入围”。而创业板的整体市盈率相对偏高，暂不受青睐。

事实上，这次沪深两市234只个股如期入摩，其中创业板无一入选，并不是没有原因的。整体来讲，MSCI中国指数进入门槛相对较高，对于标的成份股市值、盈利能力的可持续性以及流动性均有较高的要求。此次调入的股票市值主要集中在300亿元以上，而调出的主要集中在200亿元左右。也就是说，对于创业板来说，现在它与MSCI暂时失之交臂，并不真的等于被抛弃。只要它能逐渐与海外成熟市场估值标准靠近，将来并不是没有进入MSCI的机会。

我国创业板曾被冠上“中国纳斯达克”的光环。可惜的是，深交所近几年来说了一次又一次的创业板改革，尤其是今年年初发布的《发展战略规划纲要》所透露的“针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性”的说法，至今犹是“只听楼梯响，不见人下来”。

长远来看，MSCI或将改变A股市场长期以来变化不大的游戏规则，进一步强化价值投资特征。创业板只有更加实事求是地正视自身目前的不足，锐意进取，奋起改革，从根本上改变重融资轻回报重炒作轻改革重泡沫轻实绩的坏习惯，才有可能在自身盈利能力逐渐实现与海外成熟市场的估值接轨的同时，实现自己尽早“入摩”。