上市公司盈余管理动机文献综述

宋荣飞

（黑龙江大学经济与工商管理学院，哈尔滨150080）

一、盈余管理的涵义

盈余管理是目前探讨比较多的课题，国内外学者对其解析的涵义也各不相同，但总体而言，盈余管理是高管为实现自身或公司价值最大化的一种手段。国外主要以斯科特（Scott）为代表，即在GAPP规定空间内,通过对会计政策的选择使高管自身利益或公司市场价值达到最大化的行为”。从最终的收益方来看，盈余管理即使在一段期间内为公司或企业价值得到了提高，但目的还是要和个人的业绩或绩效相挂钩，使个人利益达到最佳。

国内许多学者在盈余管理的涵义上总体也趋同，但也有各自的特点。邹小、陈雪洁（2002）认为盈余管理是指高管层在《企业会计准则》规定的空间内为使企业价值最大化而进行的选择。基于盈余管理的涵义，可以将动机分为三大类:以契约为代表的因素而产生的动机；以资本市场为代表的因素产生的动机；以政治成本为代表的因素所产生动机。现主要研究首次发行股票(IPO)中的盈余管理、亏损公司避免退市的盈余管理和配股中的盈余管理。

二、盈余管理的动机

概括起来，盈余管理的动机有以契约为代表的因素而产生的动机；以资本市场为代表的因素产生的动机；以政治成本为代表的因素所产生动机三类。

（一）以契约为代表的因素而产生的动机

刘睿智（2009）实证分析：盈余管理对上市公司高管薪酬存在显著影响。

第一，上市公司高管薪酬就是契约动机最主要的因素。中国对上市公司高管的业绩评价和考核机制还处于较低阶段，职业经理人市场的不完善，使得上市公司高管为公司付出的努力程度难以得到客观公正的评价，过分地强调财务报表的经营成果，使得股东的净收益成为评价高管经营能力的单一指标，这看起来很合理，但却为利用盈余进行调整创造了空间。这种不合理之处在于忽略了企业发展的诸多因素，比如社会责任、公众利益和企业的长远战略等等。为满足利益相关者的目标或者要求，上市公司高管会尽可能地使自己的薪酬达到最大化，粉饰财务报表也在所难免。我们经常研究的“洗大澡”行为，就是以契约为代表的因素而产生动机的体现，通过盈余管理为以后期间得到额外报酬的机率就会更大。如果上市公司的评价指标大于个人的薪酬或者个人薪酬加上额外报酬时，高管会利用有关政策来操纵盈余，从而实现无利不往的目的。

第二，上市公司聘用的高管在某种程度上都缺乏合理的职业规划，企业决策层为实现企业的目标会聘用高管，一旦未能实现企业目标或者目的，就可能更换高管，人员变动成为高管职业的危机，因此，高管变动也是契约动机的主要因素。在高管人员更替区间，动机更加多种多样。

第三，会计数据使用也是契约动机的主要因素。会计数据是连接各利益相关者的纽带，是相互揣摩的桥梁，它也是契约的一种体现。契约包括上市公司高管报酬和债务等契约。契约的目的是使高管和股东两者的目标趋同；债务契约是为了防止高管损害债权人的利益而设立的有关条款或者条件的契约。在债务契约中必然附加保障自身权益的内容，如限制资金的使用或者用途，不能进行一些高风险的项目投资；中国大多数银行对亏损企业都有债权债务的明确规定，防止高管利用盈余来操纵利润，促使高管进行盈余管理以避免产生额外的机会成本。同时，会计数据的使用具有人为的主观性，缺乏有关的监管，就容易出现盈余的利用，所以，契约在某种程度上可以增加公众对会计数据和信息的信任程度。

（二）以资本市场为代表的因素产生的动机

以资本市场为代表的因素产生的动机可以归纳为三方面：股票首发、配股和避亏三个因素。

第一，股票首次公开发行是产生资本市场动机的主要因素。为得到上市资质，上市公司可能不惜付出巨大代价。根据现金流理论，价值等于未来现金流量的加权数。在资本市场上，利益相关者更多地靠上市公司公告的内容来衡量股票价值。在首次发行的过程中，无论是公司的决策层，还是上市公司高管，都希望利用上市机会来实现企业和个人的价值，所以会尽可能地宣传公司的未来发展前景，并对财务报表稍加修饰，从而获得较高的定价。

第二，配股是产生资本市场动机的重要因素。根据中国上市公司的有关要求，为了达到配股及格线，上市公司利用各种手段来实现盈余目标。配股可以分为两种，即有偿配股和无偿配股（红股）。在资本市场运行较好时，公司无偿配股体现出企业较好的经营业绩，盈余调整除外。有偿配股可能是企业为了投资较好的行业而进行的，但并不受股东欢迎，高管可能利用配股来蒙蔽公司外部利益相关者。在资本市场环境较差时，公司配股很难得到大多数股东的支持。只有当上市公司资金链条出现危机，并且向银行等金融机构筹款不利的情况下，才会进行配股行为。卢文彬(1998)实证发现，IPO公司经营绩效的下滑是由严重的财务粉饰造成的。在资本市场中，无论是有偿配股还是无偿配股，高管层都有可能利用配股的手段来调整盈余。

第三，避亏也是产生资本市场动机的因素。中国法律规定最近三年连续亏损要暂停上市。实证研究发现：出现亏损时，上市公司都会通过各种手段来调整盈余。任何一个企业不管出于何种目的，都想持续经营下去。企业出现亏损，从小的方面来说，会影响公司法人的利益，导致个人利益受损。从大的角度来讲，上市公司的亏损会损害国家和公众的利益，不利于国计民生。美国的次贷危机影响遍及世界各国的资本市场，日本的房地产泡沫致使日本经济倒退几十年。中国目前房地产行业居高不下，也有较大的盈余作用。

（三）以政治成本为代表的因素所产生动机

对上市公司的监管政策是政治成本因素的明显特征。一方面，高管为实现个人价值，想让盈余实现最大化，为自己的未来发展打下良好的基础，以获得更大的政治利益。在中国，政治利益的获得需要长期的过程，然而，通过上市公司来实现高管的政治利益要相对容易一些。利用较小的盈余手段来获得更多的政治利益是最大的动机。另一方面，上市公司高管会采用数据方法来增加盈余，以实现或满足某种政治目的。政治责任的最终目的还是要实现个人乃至企业的政治利益，而会计数据方法为调整盈余提供了便利。

三、盈余管理的影响因素

对盈余管理的影响因素有很多，对上市公司盈余管理的探讨可从各利益相关者进行研究，主要分析以下几个因素。

（一）独立董事与盈余管理的关系

刘晴晴（2012）研究表明，独立董事人数与盈余管理程度成反比例变化，而高管薪酬则与盈余管理程度成正比例变化。独立董事越多，对公司的监管程度相对较大，独立董事会从个人利益角度进行工作，能够对高管的利益进行制衡，盈余管理的范围相对较小。高管的薪酬与公司的业绩相挂钩，就容易出现盈余管理的行为，应该对高管采用“胡萝卜+大棒”的方式加以管理。

（二）控股股东与盈余管理的关系

林峰（2006）等通过实证分析发现，上市公司股东持股比例与盈余管理呈“U”形或负相关。持股比例越高，则盈余调整较小，持股比例较小，则盈余调整较大。

（三）控股股东性质与盈余管理的关系

薄仙慧和吴联生（2009）实证研究发现，非国有上市公司正向盈余管理水平显著高于国有上市公司。中国国企改革之前，高管层更多的是采用年薪制，进行盈余调整的动机较小。相反，非国有上市公司，高管层的盈余调整的动机较大。

一提到盈余管理，往往负面的效应大于正面的效应，国内外对上市公司盈余管理的研究都比较成熟，大多集中在如何利用盈余管理进行趋利避害上，而缺少对盈余管理适应于宏观经济发展创新的新趋势，未来如何让盈余管理实现社会效益最大化将是研究的方向。

[1]刘晴晴.独立董事制度的有效性:基于盈余管理视角[J].财务与金融，2012(3).

[2]秦 伟.财务独立董事与盈余管理的实证研究[J].商业文化，2012(1).

[3]刘睿智.上市公司高管薪酬与盈余管理的实证分析[J].经济研究导刊，2009(19).

[4]薄仙慧，吴联生.国有控股与机构投资者的治理效应:盈余管理视角[J].经济研究，2009(2).

[5]杜兴强，温日光.公司治理与会计信息质量:一项经验研究[J].财经研究，2007(1).