公司成长性对股利政策的影响

赵鑫

【摘要】本文对创业板上市公司股利政策进行分析，基于创业板公司高成长性的特点，主要研究创业板公司成长性对股利政策的影响。以187家创业板上市公司在2011-2015的多项财务指标为样本，运用因子分析法和线性回归模型，得出成长性对股利政策影响的结论并提出相关建议。

【關键词】创业板上市公司;成长性;股利政策

一、引言

2009年10月，在深圳证券交易所，第一批28家公司在创业板集体上市交易，我国创业板市场正式形成。此后，我国创业板市场迅速发展，到2017年2月，已有601家公司在深交所创业板挂牌上市，总成交金额达到700多亿。然而，我国创业板市场成立较晚，针对我国创业板公司的研究和理论较为缺乏，本文抓住我国创业板上市公司具有高成长性这一特点，对我国创业板上市公司的股利政策进行研究，为创业板的完善和发展提出建议。

二、实证分析

（一）样本选取和数据来源

本文所用数据均来源于国泰安数据库和wind金融资讯，选取了我国创业板187家上市公司为样本，统计了这187家公司在2011-2015年的多项财务指标。

（二）创业板上市公司成长性评分的实证分析一因子分析法

本文选取了资本累积率、总资产增长率、净资产收益率增长率、基本每股收益增长率、净资产增长率、营业收入增长率、总资产净利润率以及总资产周转率这八个常见的财务指标，构建公司成长性指标体系，以衡量公司的成长性。

2.因子分析过程及结果

（1）检验因子分析的适合性

2011-2015年的KMO值和BaJtlen球形度检验的近似卡方值都比较大，符合标准，因此适合做因子分析。

（2）因子提取和因子载荷矩阵的求解

2012年有两个特征值大于1，可提取两个公因子，两个公因子的累积方差贡献率达到了74%，能较好的反映八个财务指标的基本情况。2011、2013、2014和2015年都有三个大于1的特征值，因此这四年都可以提取三个公因子，这三个公因子的累积方差贡献率都达到70%以上，可以得到比较好的分析结果。然后采用最大方差法进行正交旋转，得到2011-2015年的旋转成分矩阵。

（3）各公因子得分和公司成长性得分的计算

运用SPSSl7.0软件，采用回归方法得到各因子的成分得分系数矩阵，计算得出每一年各公因子的得分，然后以各因子的方差贡献率占各因子总方差贡献率的比重为权重进行加权汇总，得到2011-2015年创业板各上市公司的成长性得分，计算式子如下：

一般认为，成长性较高的公司越倾向于发放高的股票股利，本文针对成长性与股利政策，对公司高成长性对股利政策的影响提出以下假设：

假设1：公司成长性的高低对公司是否发放股利没有较大影响

假设2：公司成长性与现金股利支付负相关

假设3：公司成长性与股票股利支付水平正相关

2.变量设计

此处线性分析包括6个解释变量（公司成长性得分、每股收益、每股自由现金流量、第一大股东持股比例、资产负债率、净资产收益率）与3个被解释变量（股利支付倾向、每股现金股利、每股送转）。

三、研究结论及相关建议

本文得到以下结论：公司成长性得分与公司是否发放股利没有显著的相关关系;公司成长性与公司的现金股利支付水平有负的相关关系;公司成长性对股票股利支付水平有正向影响。

因此，当公司成长性较大时，对于现金股利的发放要慎重，可增大股票股利的发放以稳定投资者信心。同时，投资者更要加强自身金融知识，端正投资观念，如果想要得到较高的现金股利，则要谨慎投资处于成长中的公司;如果想要得到较高的股票股利，可优先考虑成长性较大的公司。政府也应加强对市场的监管，强调上市公司信息披露的全面和真实，完善市场投资相关法律法规，营造繁荣稳定的投资环境。