唐学鹏：国家型赌徒

唐学鹏

2008年对于主权财富基金（SWF）是极其惨痛的一年，据德意志银行测算，SWF从2007年峰值的3.5万亿美元下跌至目前的3万亿左右，缩水18%，主要是因为股票组合资产价值的暴跌（缩水程度达到45%，债券价值跌幅较小）。例如韩国投资公司（SWF）年损失额为400亿美元，损失率高达66.7%;口碑出色的新加坡淡马锡损失378亿美元，损失率31.4%;阿布扎比投资局损失约1830亿美元，损失率约40%。而中投则因为建仓时间晚，海外投资缩水2.1%，但不同的是，中投伤及的是本金，没有任何先期利润可以冲抵。由于今年上半年全球股市转暖，对于那些还保持仓位的SWF来说，浮亏将减少一些。

SWF的惨痛并没有成为新的SWF成立的阻碍。“诠砖四国”中，中、俄已有SWF，而巴西和印度即将组建SWF，中东最活跃的15支SWF将会增资（国家划拨），而西方一些国家（包括日本）也对设立SWF兴趣浓厚，也就是说SWF将是一种不断壮大的力量形态，它的生长速度将是异常惊人。

尽管SWF必将演变成全球资本市场举足轻重的力量，但细致探究SWF的运作规律却乏善可陈。SWF被很多意识形态分子认为是国家战略的一种“经济编队”，对SWF的利润考核也并不严格（例如中投并不受约于特别国债利息的支付），SWF在投资过程中往往要考虑官僚要求、资源战略和地缘政治等因素，所以很多人坚持认为，SWF是“神秘、无迹可寻的黑暗大杂烩”。

采取沉闷的“不可知论”态度是错误的，实际上我们可以从以往的SWF总交易记录上发现一些有趣的东西，然后结合世界经济发展的基本面作一些简单的推演，力求能够提供出一些“类经验式”的规律。……