浅谈市盈率与股票投资的关系

贺永胜

摘要：在股票投资中，市盈率是投资者以基本面的角度来选择股票的重要参考指标之一。市盈率又称市价、盈利率，是市价和年净收益的比率，表示投资者愿意购买股票的程度。市盈率作为股票投资的重要参与指标，不仅在个股选择中有重要的参考价值，而且对投资者研断大盘去势同样有重要的指导作用。

关键词：股票；投资；市盈率；价值

一市盈率的涵义

市盈率又称本益比，或市价盈利率，是反映每股市价与每股净盈利的倍数关系，用公式表示为，市盈率=每股市价／每股净收益×100％。通常情况下，市盈率与投资风险正相关联，而与投资收益反相关联。也就是说股票投资风险随市盈率的增大而增大，投资收益随市盈率的增大而降低。

股票的市盈率有两个，市盈率1和市盈率Ⅱ。

市盈率I又称即定市盈率(或静态市盈率)，是根据已实现的每股年净收益计算出来的。市盈率I能直观的反映出某股票当前价位水平的高低，但是，它不能决定未来股票投资的结果。

市盈率Ⅱ是股票的预期市盈率(或动态市盈率)，是股票发行公司预期的每股净收益与当前市价的比率。市盈率Ⅱ可以用来研断股票发行公司的成长性，以及投资者将来获得投资回报的可能性。

二市盈率与股票投资的关系

市盈率指标是从公司基本面的角度来考察股票投资价值的，对中长线投资者有重要的指导作用。但是，市盈率随股价的波动而不断变化，而且，短线上由于股票价格容易为庄家大户抽控制和操纵，因此，市盈率指标对股票的短线操作参考意义不大。尽管如此，市盈率仍然是投资者在股票投资中不可缺少的一个重要的参考依据。其一，如果按照某一价格水平计算出来的市盈率I较高，而市盈率Ⅱ可能较低。或者，市盈率I较低而市盈率Ⅱ更低，那么，这类公司具有成长性，其股票具有投资价值。其二，如果市盈率I较高，而市盈率Ⅱ将会更高，或者，市盈率I不高，而市盈率Ⅱ可能较高，那么此类公司没有成长性，其股票不具有投资价值。前者就是所谓的“成长股”，而后者属于“夕阳股”。在股票市场上，投资者经常可以看到一些公司的股票在一个较低的价位水平，由于其当前的每股净利非常少，而使其市面上盈率出现百倍，千倍的高水平，切股价表现活跃特出；另一种情况，有些公司股票价格在该股票的历史高价区，股价高高在上，市盈率较低，股价表现呆滞，成交低迷。这类公司未来的业绩可能已被大大透支，缺少成长性，而不被看重。也可能是庄家大户已把股价操高正在慢慢出货。前一种情况就是投资者日夜苦苦寻找的“黑马股”，而后者很可能变为夕日黄花的“夕阳股”。

股票市场大至可分为发行市场和流通交易市场两部分。股票发行市场又称一级市场，是新股票发行上市的市场，包括公司股票的首发和再次发行，是股票市场的基础，股票流通市场，又称二级市场，是已发行上市的股份买卖、交易、转让的场所。没有发育良好交投活跃的二级市场，股票的发行就面临困难，而投机性过浓的二级市场，也会造成股票短期内的虚假需求，这时政府就会加快新股发行上市节奏。快速扩容和过分投机的交互作用，导致股价暴涨暴跌，反映慢的中小投资者损失惨重，这样，就会打击投资者的投资热情，不利于引导社会长期投资，稳步发展和繁荣我国金融市场。

证券市场上股票价格最终是由其内在价值决定的，供求关系的变化，使股价不断波动。供不应求的股价就会上升，供过于求时，股价就要下跌。供求结构又是同投资者的信心密切关联的，投资者对股市未来充满信心，就会坚定持股信念。温家宝总理在十一届人大二次会议期间回答中外媒体记者会上说：“信心比黄金和金钱更重要”。投资信心受到多方面因素的影响。宏观经济状况向好，上市公司的盈利能力增强，投资者就会啬增加投资，扩大持股仓位；反之，宏观经济状况恶化，上市公司业绩下滑，投资者就会失去投资热情和持股信心，股价就会一路下跌，给中小投资者造成重大损失。2007年10月份，中国股票市场结束了长达两年的牛市行情，随之而来的是12个月的长期下跌。由于发源于美国的次贷危机，发展漫延成为全球性的经济危机，更加重了投资者的悲观情绪，上证指数从2007年10月19日的6124.04点，一路下跌，到2008年10月31日的1664.93点，才在政府一系列刺激经济的多项政策的推动下，开始触底回升，随着中国经济较吐界其他国家提前触底回升，中国A股市场也开始了较大级别的反弹行情。根据国家统计局最新披露的数据，2009年一季度国民经济增长6.1个百分点，宏观经济已有触底回暖迹象，发电量恢复到了危机前的水平，汽车市场需求旺盛，一跃成为取代美国市场的世界第一销售市场；房地产市场也开始启动，一手和二手房的月销售量，快速回升，国民经济多数行业开工率回升，出现复苏迹象，尽管目前还存在许多困难和不利因素，比如，就业压力大，外需不足，出口受到世界贸易保护政策的限制等等。但是，可以肯定的说中国经济已触底成功，并逐步回暖复苏，较为宽松的宏观经济环境必将为证券市场的稳步发展创造有利条件。

三如何用市盈率指标界定股票的投资价值

我国正在加快工业化和城镇化建设，在未来一个相当长的时期内，中国经济增长仍然会保持较高发展速度，而上市公司在中国经济多行业中扮演重要角色，是中国经济发展的主力军，上市公司是中国工业化和城镇化建设的最大受益者，中国股票市场在相当长一段时期内，有较好的成长性。根据国外成熟股市的贯例，以及中国股市的实际情况，通常情况下，许多投资者会认为市盈率20倍以下的股票是一个有投资价值的好股票，市盈率30、40倍以上就比较危险了。20倍的市盈率，就是告诉投资者，你投资这个股票，要收回自己的本钱需要20年的时间；如果市盈率是lO倍的话，你投资这个股票，10年就能收回投资成本，后边10年就是净赚的部分了。因此，随着股市的发展逐步走向成熟，市盈率有一个由高倍率逐步向低倍率变动的趋势。

市盈率指标在界定股市大盘走向，研判大盘顶底区域也有很高的参考价值。根据近20年来中国股市运行的统计数据，可以总结出几点规律性的结论：大盘平均市盈率在13.5—15.5倍市盈率时，就是底部区域，投资者可以大胆择股建仓；大盘平均市盈率一旦升高至50—55倍，则预示大盘已运行在顶部，投资者必须逢高撤离，进行彻底休息。这样才能保住投资成果，不然的话，股价又要“从哪儿来回到哪儿去”，而白坐了一回电梯。虽然偶有逆市上拉的个别庄家股，这也只是可遇不可求，在下跌的市道赚钱如刀口舔血，很难成功，退出休息才是英明之举。

总之，我国宏观经济正处在高速发展周期，股市持续稳步成长已属必然，投资股市必然将为越来越多的人们所认识和接受。然而，政府只有加强市场监管，保持同国民经济增长率同步的股价市盈率，努力创建一个体现“公平、公开、公正”的股票投资市场，同时规范上市公司信息披露，提高上市公司盈利和分红能力，保护中小投资者利益。这样帮能使我国证券市场持续、稳步、健康发展，为我国社会主义市场经济建设提供一个较为宽松的融资市场，这必将对搞活国有大中型企业，加快中小企业的发展，为高新企业有成长保驾护航，促进中国企业规范化、国际化，繁荣社会主义市场经济，加速我国社会主义现代化建设进程，产生深远的影响。

参考文献：

[1]国家统计局公布的统计结果

[2]中国股市计算机数据库有关数据