新形势下外贸企业规避汇率风险的对策分析

赵智锋 南开大学 王 进 中国农业银行深圳市分行布吉支行综合管理部

新形势下外贸企业规避汇率风险的对策分析

赵智锋 南开大学 王 进 中国农业银行深圳市分行布吉支行综合管理部

今年6月19日，中国人民银行宣布将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，虽然人民银行明确表示人民币汇率不进行一次性重估调整，但是毫无疑问，此项决定势必将引起新一轮的人民币升值过程。由于出口导向型的经济发展战略，我国大多数的外贸企业对汇率波动的风险非常敏感，在上述背景下，如何采取有效的对策以规避新一轮的汇率风险，毫无疑问成为了外贸企业不可回避的现实问题。

一、人民币对主要货币汇率的波动及走势分析

2005年7月的汇率制度改革之后，人民币便步入了升值的轨道之中，图1显示了人民币对主要货币汇率的波动情况。其中，人民币对美元一直呈现单边不断升值的状态，至2008年8月初，已经累计升值约21.2%。在此之后，为了应对国际金融危机，人民币对美元的基准汇率一直稳定在6.83￥/＄左右的水平上，在此期间，人民币对欧元和日元则开始趋于贬值，在2010年经济趋于好转之后，又趋于升值。

图1 “汇改”后人民币对主要货币的外汇交易月度均价

此次宣告之后，人民币对美元的汇率开始摆脱此前6.8275￥/＄的基准水平，至7月16日，不到一个月的时间就已经小幅升值了0.82%。相比较而言，2005年7月开始实行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制后，人民币对美元在2005至2008年间，分别升值了2.4%、3.1%、5.8%和7.1%。虽然增强人民币汇率弹性，并不意味着人民币一定会升值，但是本文认为，此次推进汇率形成机制改革的结果将会使得汇率波动幅度加大，人民币短期升值的可能性仍然较大。

分析这种判断的原因，主要有以下三点：

第一，经济危机后，我国的经济增长率仍然领先于发达国家的增长率，如国际货币基金组织（IMF）在7月8日更新的《世界经济展望报告》中，预测我国今年经济增长率为10.5%，而预计美国为3.3%，欧元区为1%，日本为2.4%。同时，我国劳动生产率的增速也长期高于其它国家，如国际商业组织“大企业联合会”在2007年1月发布的研究报告中指出，2006年，美国整体劳动生产率仅仅增长1.4%，而中国为9.5%，印度为6.9%，欧盟为4.1%，日本为2.5%。可见，巴拉萨—萨缪尔森效应决定的汇率升值基础仍然客观存在；

第二，从国际政治与经济环境上来看，欧、美等国的政治家和学者仍然把人民币升值示为实现全球经济增长平衡和改善国内贸易逆差的重要手段，如美国财长盖特纳就明确表示人民币汇率制度的扭曲是重建全球均衡发展的障碍，而诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼6月24日就表示，如果中国不使人民币升值，则其他国家应该考虑对中国实施贸易制裁。可见，近期国际政治诉求带来的人民币升值压力相比2005年时会更大。

第三，近期外贸顺差规模的反弹在短期内也给人民币升值形成了一定的动力。据我国海关数据显示，今年6月份进口同比增长34.1%，出口同比增长43.9%，贸易顺差为200亿美元，较5月增加62亿美元。虽然短期内人民币升值的可能性较大，但是从较长的时期来看，未来人民币汇率的走势又充满了相当大程度上的不确定性，这是因为此次推进汇率形成机制改革并不是一次新的改革，而是此前被危机打断的汇改进程的继续，其最终目的还是使得人民币汇率形成机制最终完全真正地盯住一篮子货币。因此也就有不少学者认为，此次推进与汇改后几乎是单边升值不同，人民币对美元也将出现双边波动走势。

二、外贸企业规避汇率风险的现状和存在的问题

据中国人民银行的调查显示，外贸企业使用较为普遍的汇率避险方式包括：贸易融资、运用金融衍生产品、改变贸易结算方式、提高出口产品价格、改用非美元货币结算、增加内销比重和使用外汇理财产品等。其中，由于成本相对较低，贸易融资一直是外贸企业采用最多的避险方式，借款、进出口押汇、福费廷、贴现是其主要的形式。

在汇率风险规避机制及风险管理模式上，外贸企业普遍是以财务人员为核心，以金融工具的市场运作为主要手段，通过对银行提供的金融工具和衍生金融工具进行适时的买进卖出的操作，从而来降低汇率波动带来的风险。然而在这种运作模式下，企业的财务部与业务部之间往往未能建立起以汇率风险管理为基础的业务合作与信息交流机制，这使得企业资源不能够被完全利用。同时，不少外贸企业缺乏汇率风险预警机制，实际中往往依靠主观经验以及国家和相关机构提供的汇率波动态势做出相应的判断，主观性及准确性不高，特别是滞后性较大，外部汇率波动信息容易受到投机因素的影响，导致企业极易做出错误的判断。

2005年汇率改革后，企业开始通过各种方式来积极应对汇率风险，避险意识有了明显的提高，避险方法趋于多样化，对汇率波动的适应性也有所增强，而金融工具也逐渐成为规避汇率风险的重要手段，但是，目前仍有部分外贸企业对金融工具的认知存在误区。这主要是受国际金融危机中众多大型央企在金融衍生工具使用上损失惨重的影响，不少企业为此在运用金融工具规避风险上表现出不高的积极性，甚至不愿意为防范汇率风险支付成本。同时，还有一些企业认为只要使用了金融工具进行操作，就可以有效避免所有汇率风险，而对金融工具的实际操作方式、金融工具运行的内部机理并不十分关心，这很容易就造成了企业的汇兑损失，得不偿失。甚至某些企业忽视企业外贸业务本身，而把金融衍生工具简单当作一种赢利手段，以投机为目的，期望取得高额利润，反而把自己置于更大的风险之中。

三、外贸企业规避汇率风险的对策分析

（一）建立和完善系统性的汇率风险预警机制和管理体系

在树立正确的汇率风险管理理念、客观评价汇率风险管理工作的前提下，建立系统性的汇率风险预警机制，从而实施科学的汇率风险管理迫在眉睫。一般而言，评价指标的选择范围一定是与企业进出口即利用外资等密切相关的国家及我国的一些微观、宏观经济指标，如两国的相对利率、相对通货膨胀率、国际收支状况；进出口国家的政治稳定程度、所采取的货币政策和财政政策的类型；本国中央银行对外汇市场的干预等，当然也要考虑到市场的投机因素，当指标超过公司警戒线时，就应及时采取措施规避汇率变动带来的风险。

作为企业的管理层要充分重视认识到汇率风险的规避与管理是影响外贸企业经营效益的重要因素，设立专门机构和人员负责对汇率波动预警评估机制的监督与管理，并对系统反馈信息进行进一步分析和处理，以供决策使用。除了利用国家建立的汇率风险预警机制，以及相关机构的信息之外，有条件的公司还应当加强与社会咨询机构的合作，引入第三方咨询机制，协助企业建立并完善汇率风险的预警机制，发挥各自的业务专长，提升企业规避风险的能力。

有了行之有效的汇率风险预警机制，还要建立利用金融工具进行汇率风险管理的专门机构或配备专业人员。主要包括：（1）汇率风险管理部门。这一部门要保持相对独立性，特别是在人员配置和绩效考核方面应当与其他部门分开，使其能够更好地发挥作用；（2）金融工具的交易部门和人员，这里是指专门进行金融工具买卖操作的一线部门和人员；（3）对风险管理进行监督的部门。该部门要定期对金融工具的运作与风险管理的实际情况加以审核控制，对金融工具操作过程中可能出现的问题加以分析并据此提出相应的意见，与其他部门一起完成对金融工具风险的控制，提高汇率风险规避活动的效率与可行性。

（二）企业应该和银行联合，共同控制汇率风险

同企业相比，商业银行在预测和控制汇率风险方面，无疑具有明显的优势，如对金融货币政策有透彻的认识和了解，熟悉金融避险工具的应用等。但是，目前我国的银企关系模式较为单一，主要体现在债权债务和资金结算的关系，不仅不能使银行充分发挥自身优势，还无法充分协助企业规避汇率风险。

因此，一方面，企业应该和银行联合，利用其优势来合理规避自己面临的汇率风险。这包括：（1）利用银行外汇资金业务，主要是远期结售汇、外汇期权交易和远期外汇买卖业务等来控制风险；（2）借助银行贸易融资业务，如福费廷、保付代理和贴现等来提前变现国外应收账款；（3）可以向银行申请现汇贷款、出口押汇、海外代付等外汇贷款产品，享受人民币升值的好处，以增加自己的利润。另一方面，银行也可以考虑开展关于汇率风险与防范等内容的专题讲座和培训，增强企业对于汇率风险的认识和了解，帮助企业培育和发展具备金融风险知识的人才队伍，最终建立起与企业互惠互利的多种合作关系。

（三）选择有利的计价货币，逐步采用人民币进行贸易结算

外贸合同采用何种货币进行计价是弥补企业所面临的外汇风险的关键。一般而言，在选择合同货币时主要遵循以下基本原则：第一，争取使用本国货币作为合同货币；第二，采取“收硬付软”的方式，即争取出口合同以硬货币计值，进口合同以软货币计值；第三，如果双方不能达成一致，可考虑调整双方提出的计价货币在货物总值中的相对比中，摊薄公司承担的利益风险，减少因汇率波动可能带来的损失。

6月22日，人民银行发布通知将跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区，而试点地区业已扩展到全国20个省区。今年第一季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务 183.5亿元，为2009年下半年结算量的5倍多。自试点开始至2010年3月末，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务 219.4亿元。其中，货物贸易出口结算金额 18.6亿元，货物贸易进口结算金额181.3亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额 19.5亿元。香港和新加坡是境外接受人民币结算的主要地区，在发生人民币实际收付的业务中，两地合计占比88%。因此，外贸企业应当抓住此次机遇，配合国家政策的需要，在实际对外贸易中争取采用人民币作为计价货币。

（四）企业应当加快产业结构调整和产业升级，提高出口产品的技术含量和附加值

归根结底，企业的汇率风险源于人民币升值，而人民币升值又对低附加值以及可替代性较强的产品冲击很大，相反，那些附加值高而又差异化的产品则可以通过提高外币计价的价格来降低汇率风险。一位日本经济学家指出，日元升值期间,其出口商主要依靠提高以美元计价的销售价格来降低汇率风险，机电产品和汽车的价格转嫁率达到 50%-60%，其次是依靠产品升级、提高劳动生产率等经营手段。因此，我国出口企业最根本的措施就是要实现产品升级，打造自主品牌，从以价格优势竞争转为以质量和品牌等非价格优势竞争。只有这样，我国出口产品的国际竞争力才不会受到人民币升值和其他贸易避垒的很大影响，出口企业的利润才能得到提升。

此外，外贸企业也要开拓市场，实施“走出去”的发展战略。长期以来，我国出口市场主要集中在美国、日本及欧洲等地区，这不仅使得我国对这些出口市场过于依赖，贸易争端时有发生，而且使得我国的对外经济政策不断受到这些国家和地区的政治和经济压力的影响。为此，我国的出口企业应当积极地开拓其他市场，如非洲、东盟、拉丁美洲等潜力巨大的市场。开拓多元化的市场，不仅能扩大出口量，给出口企业带来新的利润来源，而且能够缓解人民币对主要国际货币的升值压力，维护国家对外经济政策的独立性和自主性。

10.3969/j.issn.1003-5559.2010.10.028