自由现金流代理问题及其约束机制研究述评

重庆电子工程职业学院 刘 静

自由现金流代理问题及其约束机制研究述评

重庆电子工程职业学院 刘 静

公司治理的研究是学术界的重要课题之一，自从Jensen和Meckling提出代理成本学说后，公司治理的相关研究也随之展开了一系列深刻的创新性研究，最具代表性的即是Jensen于1986年提出的自由现金流假说，其作为代理成本学说的重要分支，已成为公司财务理论的核心概念之一。自由现金流假说认为高自由现金流且成长性较低的企业很可能促使公司管理层进行过度投资并产生非最优费用，也会导致管理层提高控制租、在职消费水平或是建立自身“帝国”等，管理层很可能会通过操纵财务报表来掩饰这种代理成本，从而导致自由现金流代理成本的产生。本文对自由现金流代理问题及其约束机制研究现状做了更为深入的探究和总结，以期为公司自由现金流代理问题及其治理研究提供支持。

一、代理理论发展路径

针对现代企业所有权和经营权分离而产生的代理成本问题，Jensen和Meckling（1976）已经对其有深刻的论述。根据自由现金流假说的基本观点可以看出，自由现金流假说是就现金“冗余”而导致企业代理成本产生并提出相关解决方案的研究理论。由于自由现金流假说是代理理论的一个重要分支，同时也是建立在代理成本理论的基础之上的，因此有必要对代理理论发展路径进行梳理，以便更好地理解相关理论和研究。

（一）代理理论的提出 Jensen（1983）将代理理论分为规范代理理论和实证代理理论。……