越南盾自贬难抑通胀

□ 陈先明

（农行淮安市分行，江苏淮安223005）

越南盾自贬难抑通胀

□ 陈先明

（农行淮安市分行，江苏淮安223005）

2月11日，越南央行不堪通胀压力，决定将越南盾兑美元参考汇率调低9.3%，并将越南盾交易区间由中间价上下浮动3%，收窄至1%。此次贬值幅度如此之大，令东南亚经济体之间的出口竞争日趋激烈。同时也彰显了越南遏制物价上涨的艰巨性，并有可能严重干扰亚洲汇市和经济的发展。

泰国央行2月13日称，该国出口贸易已经受到越南盾贬值的小幅影响，这一点正好印证了国际货币基金组织（IMF）和花旗集团之前发表的报告，即越南盾大幅贬值可能在亚洲引发连锁反应。

“亚洲小虎”遭遇经济病

1986年，越南在越共的领导下，走上了对外开放的道路，称之为“革新开放”。到2006年，越南凭借其廉价的劳动力，以及丰富的自然资源等天然优势，持续保持了7%左右的年均经济增长率，在亚洲仅次于中国。经济快速发展，让这个无论在领土面积还是人口数量上均不显眼的东南亚中等国家获得“亚洲小虎”的美誉。

越南20多年的发展，背后有大量的政府支持，而这也导致了如今越南“国大民弱”、可持续发展乏力的困境。越南的国有企业虽然经过了数轮私有化浪潮，但是其触角仍无所不在。对越南的消费者来说，他们的生活中几乎处处都需要与国企打交道，比如使用移动电话、在银行存款、超市购物、给汽车加油、在高档饭店进餐等。由于越南经济长期严重依赖国有企业，大型国有企业可以更容易地获得优惠的贷款，并快速扩张和获取利润，挤压了私营企业的发展。最近大型国有企业越南船舶工业集团的债务危机，更让该国过于依赖国有企业的经济发展模式备受诟病。

越南船舶工业集团的核心业务是造船。早年造船红火时期，集团订单多，业务繁忙，积累了发展资金，促使政府鼓励集团多元化发展，于是集团的业务无限扩张到了约450个领域，甚至包括温泉疗养、摩托车装配和房地产等，这些非核心业务占用了大量资金，且管理不当难以盈利。2008年全球金融危机爆发后，大量造船订单被取消，集团受到沉重打击。到2010年6月，集团负债已经达到45亿美元，相当于越南2009年GDP的4.5%。而由于与政府的密切关系，集团经营危机的严重性直到陷于破产边缘时才得以显现。最终，越南政府不得不对船舶工业集团予以救援，不仅免除了该公司当年的税收，并给予其无息贷款。

就总体而言，越南国有企业占有越南资本投入的40%，产值却只占越南GDP的25%。越南总理阮晋勇不久前也表示，国有企业改革是“市场经济的一个重要标准”。但是，由于许多政府官员及其亲属都和大型国企密切相关，因此，这样的改革可能会很复杂。

越南盾自贬为“抗通胀”？

经济的快速增长在为越南人带来物质生活空前改善的同时，多年来速度至上的过热发展，也在最近几年给这头“红色小虎”带来了问题。首当其冲的便是通货膨胀。2008年，越南的通胀危机曾引发国际社会对又一次亚洲金融危机的担忧。现如今，这一问题依然没有得到有效的解决。按照越南政府公布的数据，今年1月份的通货膨胀率已经升至12.17%，是2009年2月以来的最高增幅，令劳动阶层备受煎熬。同时，越南的外汇储备也在减少，从2008年9月的239亿美元跌至去年底的136亿美元，严重威胁着经济安全。2010年贸易赤字额也达到132亿美元。

自美联储公布第二轮量化宽松货币政策后，亚洲各国相继出现了不同程度的食品通胀。当中国、新加坡等国通过加息和增加外汇储备抵御通胀风险时，越南却选择了让本币贬值。在过去15个月里，越南先后4次让越南盾贬值。其中，2009年11月一次性贬值5.44%，去年2月和8月分别贬值3%和2.09%。这次贬值竟然高达9.3%，20893越南盾才能兑换1美元，意味着越南政府应对通胀的压力越来越大。

随着通胀加速，越南人纷纷奔向黄金和美元黑市。数月来美国货币在越南黑市上获得极高的溢价，人们试图通过囤积黄金和硬通货来保护自己的储蓄。而大型国企的危机，以及越南政府在处理类似问题上的失误严重影响了投资者对越南货币和越南市场的信心。过去3年，越南股市成为了亚洲表现最差的股市之一。

越贬值结果会越糟糕

在目前诸多亚洲新兴经济体由于高额贸易盈余而面临升值压力、并通过本币升值的方式来应对通胀难题的大环境下，越南央行主动贬值本币的举措引发了越南盾或将冲击其他亚洲新兴经济体货币的担忧，保护该国债务出现违约或重组的成本也有所上升。国际评级机构穆迪公司在2010年12月就把越南的主权债务评级调低，因为越南“在经济政策中存在缺陷”，其中就包括了应对通胀的不力。标准普尔公司和惠誉国际评级公司也分别于2010年11月和7月下调了越南本币和外币的评级。此外，更多投资者对越南国有企业的债务前景表示担忧，而越南国有造船工业集团陷入6亿美元外贷违约危机被视为是越南政府当前的大负担。

与此同时，越南仍然面临着严重的信心危机，人们相信越南盾还会持续贬值。如果没有进一步的辅助财政措施，越南经济必然遭受更大挑战。尽管进一步贬值越南盾的决定显示出河内将政策重心放在促进经济增长上面——越南曾被视作亚洲前景最为光明的新兴市场之一，但宽松货币政策和赤字支出促进了增长，通胀也强劲攀升，而且随着进口超过疲软的出口，贸易赤字依然挥之不去。尽管越南央行表示，最近的贬值举措是根据外汇供求关系做出的，旨在提高国内外汇市场的流动性，有助于遏制贸易赤字，但越南这一举措与亚洲的大趋势背道而驰，可能使得东南亚地区出口竞争加剧，并带动该地区其他经济体为刺激本国出口而争相效仿越南的主动贬值举措，也令投资者对越南政府的财政政策越没信心。

由于贬值幅度大于预期，在一定程度上引发了周边国家的担心。越南与周边国家，如泰国、马来西亚，经济结构相似。越南盾的一贬再贬，更加拉大了与其他东南亚国家货币兑美元的汇率差距。汇率调整将对越南进出口产生重要影响，越南商品的价格将更具竞争力。2月13日，泰国央行已经明确表示，该国出口贸易已经受到小幅影响。作为越南第一大商品进口国，中国商品在越南的销售价格将有所提高。目前，中国的纺织品出口商已经感到了订单在转移，原因之一就是越南的价格要便宜30%。相反，作为2010年越南第一大商品出口国，美国市场上越南商品价格将更具竞争力。虽然有分析认为，泰国经济规模较小，越南盾贬值的负面影响将非常有限，但1997年亚洲金融危机时，泰铢的贬值引发了亚洲其他国家货币相继贬值。

2月12日，IMF和花旗警告称，抵御通胀最佳的方法是加息，越南央行用贬低本币的做法不但不会解决问题，还会加剧投资者对本市场失去信心。实际利率水平太低才是越南通货膨胀难以控制的根本原因，越南央行应该在大幅贬值本国货币的同时还要大幅提高利率。同时，由于越南纺织品、水产品的出口价格进一步降低，一些国家将更频繁地对越南出口商品抡起反倾销制裁的大棒，这也将给越南政府带来新的麻烦。

【相关链接】：

●货币兑换：1元人民币＝3164.0578越南盾。

●越南主要经济数据（2009年）：面积33万平方公里；人口8579万，54个民族；GDP约888亿美元；人均GDP 1100美元；经济增长率5.23%；消费品价格上涨指数6.88%；城市失业率4.66%；外汇储备约150亿美元