中央对手机在场外衍生产品交易监管中的作用

刘玄

摘要：摩根大通巨亏事件，将场外衍生品交易与监管问题推到了人们的视野中。基于此，本文通过对中央对手方机制产生及发展的回顾，说明了该机制对场外衍生品交易具有的重要意义。为防范场外衍生品交易中的风险，需要借助中央对手方机制加强监管。

关键词：摩根大通；中央对手方；场外衍生品；监管

JEL分类号：G21；G18中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006-1428(2012)06-0049-04

一、摩根大通巨亏事件概况

自2012年3月底起，摩根大通公司的首席投资办公室在进行信用衍生品交易时遭受20亿美元的巨额亏损，该部门第二季度将整体亏损8亿美元左右。亏损源于该办公室交易员伊科西尔(Brllno Michel Iksill在信用衍生品CDS·(信用违约互换)市场重仓建立的大笔头寸。他认为，在美国经济持续复苏过程中，部分相关公司的债券违约的可能性将持续下降。因此，他在CDS市场上大量抛售了与一篮子美国公司债券挂钩的指数2CDS合约，企图从这些CDS合约的贬值过程中获益。然而从2012年4月开始，相关资产价格朝不利于摩根大通的方向变动。其建立的CDS头寸大都处于亏损状态。至5月10日，摩根大通公布了其在信用衍生品市场上的巨额亏损，并承认“正在使用的一种风险对冲方案被证明风险更大，更不稳定，且效果更差”。

截至目前，摩根大通巨亏事件仍处于发展过程中，其最终的市场影响、事件发生的完整细节、对监管当局的触动，到目前为止还难以盖棺定论。但是，无论如何有一点是肯定的，那就是高度杠杆化、透明度较低、流动性较差的OTC信用衍生品，如CDS等，在这次巨亏事件中扮演了重要角色。……