委托代理视角下的高管薪酬实证研究

中国海南改革发展研究院 夏 锋

山东财经大学 夏 宁 田 丽

委托代理视角下的高管薪酬实证研究

中国海南改革发展研究院 夏 锋

山东财经大学 夏 宁 田 丽

本文以2001—2010年度上市公司为研究样本，收集中国高管薪酬数据建立多元回归模型，对代理理论下风险—激励权衡假设和相对绩效评估假设进行验证，探讨委托代理理论对中国的适用性。通过对回归结果的分析我们发现，我国高管薪酬现状既符合相对绩效评估假设，也符合风险—激励权衡假设，即高管薪酬与企业绩效正相关，与行业绩效负相关，薪酬—业绩敏感度与企业风险负相关。

高管薪酬 风险激励权衡 相对绩效 代理理论

一、前言

随着我国经济改革的不断深入，建立现代的公司治理机制以推动企业持续发展成为改革的重点。在所有权和经营权不断分离的趋势下，如何通过良好的机制设计来激励和约束管理者则更是重中之重，而高管人员的薪酬无疑是最主要的工具之一。

围绕高管薪酬有很多观点，如经理人市场理论、锦标赛理论等等，但是总体而言，对其影响最大也是最深刻的当推委托代理理论。它对高管薪酬的设计有三个最主要的启示：一是高管人员的薪酬应与企业绩效相联系；二是这一联系应随着企业经营环境风险的增大而减弱；三是在外界相关信息可利用的情况下应该引入相对绩效评估。围绕这三个启示，西方学者进行了大量的实证研究，并展开了深入的理论探索。……