心理因素对金融危机资本渠道传导影响研究

李 妍，覃 正

(1.上海财经大学 信息管理与工程学院，上海 200433;2.上海外国语大学 国际工商管理学院，上海 200083)

在金融危机的资本渠道传导中，心理因素会影响投资者对危机信号的判断，由此影响投资者的决策，进而影响危机的传导。以美国次贷危机为例，危机爆发以后出现流动性短缺和信贷紧缩，这严重打击了美国的市场信心，投资者都不看好市场前景，形成悲观的市场预期，导致美国股市出现大幅下挫。由于美国是全球的金融中心，美国投资者的行为被其他国家的投资者视为一种市场信号。当美国投资者受次贷危机影响，形成悲观市场预期做出离场的决定、抛售资产时，正常情况下其他国家的投资者不会抛售资产。但由于市场信息不对称，其他国家的投资者当看到美国投资者抛售资产时，将其视为危机信号，认为市场出现了坏消息，于是也抛售手中资产，造成其他国家的市场信心下降，将次贷危机的影响传导至其他国家。通过对投资者心理预期的引导可影响其他国家投资者的决策，引导其做出理性决定，由此可减缓危机的传导。因此，研究心理因素对金融危机资本渠道传导影响，对减小金融危机的传播范围有着重要理论价值，对开放中的中国具有重要的现实意义。

一、文献综述

现有的金融危机资本渠道传导研究中，罕见将心理因素纳入金融危机传导基础指标集的实证研究。有关心理因素对金融相关领域影响的专门研究多集中在行为金融学领域，较为典型的国外研究有:Kahneman和 Tversky提出了前景理论［1］，被学术界广泛认可，并于2002年获得了诺贝尔经济学奖。……