次贷危机后的A股市场投资者行为与市场表现分析

西南财经大学金融学院 刁博珏

次贷危机后的A股市场投资者行为与市场表现分析

西南财经大学金融学院 刁博珏

资本市场受人们的乐观贪婪心理影响容易形成泡沫，而在恐惧悲观心理的影响下泡沫又会破灭，市场当中新加入的投资者通常市场专业知识不足，缺乏交易经验，因此极大地增加了股票市场当中的非理性因素。众所周知，我国股票市场当中机构投资者同成熟市场相比比例并不高，由此造成的非理性因素也较大。本文通过选取A股新增账户数以及换手率作为投资者心理因素的代理变量，通过建立VAR模型进行Granger检验分析得出结论：不理性的投资行为，如羊群行为和过度投机对A股市场的走势产生了影响，加剧了A股市场的波动。鉴于此，我国股市应在培育理性市场方面做出更大的努力。

A股市场 不完全理性 羊群行为

一、传统理论

传统的金融学理论是建立在市场参与者完全理性的基础之上的。以完全理性和市场有效性为假设基础发展出了马克维茨的资产选择理论以及无套利定价理论。CAPM理论以马克维茨的资产选择理论为基础，其优点是易于理解，但是和马克维茨理论一样CAPM也是用已经形成的市场本身解释市场中的个体。总而言之，传统理论大多是在探讨是否存在均衡、最优配置、最优价格，其理论大多是将资产选择与价格决定看做是一个客观的程序而对人的主观情绪关注并不多，传统理论得出的结论往往是建议投资者跟随市场，这样引发出的悖论是如果所有投资者都只是跟随市场而不进行经济基本面的相关分析那么市场价格还有理性可言么。……