基于高频数据沪深300股指期货量价关系研究＊

张小勇，任德平，2

（1.湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410072； 2.长沙理工大学 经济与管理学院，湖南 长沙 410114）

一 引 言

由于量价关系是股票技术分析理论的重要基石，也是广大投资者在投资实践中判断市场或个股运行趋势的主要手段之一，因此，量价关系研究一直以来是金融学领域的研究热点之一。

早在1970年，Crouch［1］发现无论指数还是个股，其绝对价格收益与交易量呈现同期正相关关系。Karpoff［2］研究发现成交量与股票绝对收益率变化呈现一种正相关关系。Gallant等［3］进一步证实了该结论。国内的陈怡玲和宋逢明［4］对中国股市实证发现日交易量与日绝对价格变化之间也存在线性正相关关系。后来有很多学者试图从各个角度对这一正向相关关系加以解释，但始终没有得出一个统一的结论。Clark［5］提出了混合分布假说，认为市场一种潜在不可观察的信息流是导致交易量和价格波动变化的共同驱动因素。Copeland［6］提出了连续信息到达假说，认为市场信息逐步向外扩散导致了价格波动和交易量同步扩大。Harris和Raviv［7］构建了“判断差异模型”，认为投资者对市场同一信息的判断偏差导致了交易的发生，股价绝对变化与成交量表现出正相关关系。Wang［8］建立了“理性预期资产定价模型”，认为投资者之间拥有的私人信息和投资机会不对称导致了成交量与价格变化的正相关。

尽管如此，上述研究主要集中价格变化与成交量的同期相关上，对量价关系背后的驱动因素没做深入探讨。为了更深入地研究交易量与价格波动之间的关系，许多学者从更微观的角度去探究量价关系背后的主要驱动因子。……