欧盟碳排放配额价格的区制转换特征研究

刘维泉

摘要：通过建立马尔可夫区制转换随机扩散模型，假定EUA价格具有高波动和低波动两个状态，研究欧盟排放交易机制（EU ETS）交易的EUA期货和现货价格的波动特征。结果表明：具有区制转换的随机扩散模型较一般扩散模型更好地拟合EUA样本数据，EUA价格存在两个显著的高、低波动区制，通过似然率检验，发现随机扩散模型的波动项是EUA价格波动的主要因素，且高波动性与重要的政策变化密切相关。并且随着EUA价格的上升，其价格停留在同一区制的概率下降。

关键词：京都议定书；欧盟排放配额；马尔可夫区制转换；极大似然估计

中图分类号：F832.6；F224.0文献标识码：A文章编号：1001-8409（2014）01-0095-06

一、引言

欧盟排放交易机制是欧盟为实现温室气体减排建立的碳交易市场。EU ETS已经成为世界最重要的碳交易市场，2010年，欧洲市场占2010年全球碳排放交易总额的81%，如果加上CDM交易则占全球的97%，主导着全球碳金融市场。由于其成熟的交易机制，EU ETS已经成为各国发展碳市场的重要参考对象。我国从2013年开始，在北京、上海、广东、深圳等七省市开展碳市场建设，并逐步形成全国性碳市场，EU ETS的运行特征将具有重要参考意义。

目前，针对EUA的价格特征，主要有Hintermann[1]研究了第一阶段EUA价格驱动因素。研究表明，原油价格、气温、电力和股票市场指数对EUA价格具有显著影响。Chevallier[2]研究发现突发事件、后京都议定书时代国际相关替代协议的不确定性是EUA价格波动不稳定的主要原因。Frunza 等[3]研究发现正态逆高斯过程能够更好地拟合EUA价格。……