国际资本流动理论的综述及其对我国的启示

摘 要：国际资本流动的成因可分为价格因素和非价格因素。本文主要从非价格因素方面进行综述，并得出对我国的启示。

关键词：国际资本流动；非价格因素；启示

国际资本流动的成因可分为价格因素和非价格因素。价格因素的理论包括以利率差为成因的流量理论，以“利率-风险”为基础的存量理论，货币现象的货币分析理论以及交易成本理论和危机模型等理论。非价格因素主要包括制度质量和人口结构。随着经济、金融全球化和人口老年化的发展，非价格因素变得越来越重要。因此本文将综述国际资本流动的非价格性因素和对我国的启示，这不仅有利于我国更好地管理好国际资本的流动，还对防止它们危害中国的金融安全和经济稳定有着重要的现实意义。

一、非价格因素的文献综述

1.制度质量

制度质量与国际资本流动的关系应从“卢卡斯之谜”开始研究。“卢卡斯之谜”是指与资源应该从资本丰裕（收益率低）的国家向资本稀缺（收益率高）的国家流动的理论相反，在现实中更多的国际资本流向了发达国家。

发展中国家的制度质量低下是“卢卡斯之谜”广泛受到认可的解释。制度质量低下主要指产权保护不力、政府主权债务违约和官员贪污腐败等。这些不良现象会使得发展中国家风险调整后的资本边际报酬不高于甚至低于发达国家的水平，因而导致国际资本逐渐从发展中国家流向发达国家。Alfaro等对解释“卢卡斯之谜”不同的理论假说进行经验分析，其中假说包括制度质量、人力资本和信息不对称等。……