救完楼市救什么

韩哲

“史上最强楼市调控”，4年潮起，3个月潮退。从6月26日呼和浩特首先宣布取消限购，到9月30日央行联合银监会明文宣布松绑限贷，一共96天。限购城市从46个降至5个，二套房首付从七成降至三成，贷款利率从1.1倍降至七折，楼市终于要面对中国经济的现实了。

于外，中国三季度GDP预期将低于7.5%，美国二季度GDP跃至4.6%，差距为十数年来最小。同时，最大顺差国的位置易手，德国取而代之。这两件事对我们并不算什么坏事，比如有助于我们增加出口和卸去人民币升值压力，但或多或少，其会对中国的社会心理造成压力。

于内，我国经济正处于“三期叠加”，即增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期，这是一个很重要的国情判断。这意味着需要确保经济不失速的同时，还要进行去杠杆化的改革。在8月，这个平衡出了一些问题，经济突然失速，多个主要经济数据均不及预期，甚至全社会发电量首降，不能不予以重视。

诚然，产能过剩的制造业和房地产业需要去杠杆，但是去杠杆容易导致经济失速和硬着陆，因此需要政府部门和金融部门对冲掉部分杠杆，以保障换挡期的经济软着陆。今年以来，微刺激就是在向政府部门转移杠杆，定向降准和上万亿规模的PSL和SLF就是向金融部门转移杠杆。改革总是迂回和渐进的。而不是直线的。

风险的升级，意味着救市的升级。于是，房地产救市是迟早的事情。救市首先是定心丸，但救市能有多大效果，今时不同往日。以往调控松绑导致房价反弹暴涨的情形，不大可能在“十一”黄金周后出现。购房需求的萎缩和房屋高库存量，让此次的楼市低迷更多是内生的。即使在刺激之下，能够对购房需求进行短期集中的透支，从长期来看也是后继乏力。不过，凯恩斯早已为此做了铺垫：

“从长期看，我们都已死掉。”

长期以来，房地产是中国经济的支柱产业，几近于共识。中国经济的下行，人们倾向于认为与楼市调控政策过紧有关。一旦楼市松绑，中国经济将会企稳。这低估了中国经济下行和结构调整的复杂性。根据摩根大通的数据显示，中国私人部门固定资产投资的下滑，可能是中国经济下行的一个关键因素。相对应的是，国有企业的固定资产投资在上升。私营企业的投资意愿不强烈，这让接二连三的微刺激有些独木难支。

事实上，政策已经注意到撬动私营企业的投资热情。对小微企业和对个人创业的减免税即是如此。但若想要真正鼓励和引导私人部门的投资，还应该在开放市场、放松管制、减少政府审批等方面继续改革攻坚。救楼市只是应对危机之举，而救市场是解决危机的釜底之策。只有在改革上有所突破，打开市场的空间，不仅是广度的，也是深度的，才能够有底气说，不计较GDP的一城一池的得失。endprint