基金会投资代理问题与契约治理

周焯华++杨强

【摘 要】 基金会通过投资实现资本保值增值有利于生存发展，而保证投资成功的关键是有效治理投资中存在的代理问题，但现有研究缺乏对基金会此类非营利组织投资活动中代理问题的治理探索和理论指导。在契约理论和代理理论基础上建立数理模型，放松对风险偏好的假设，引入基金会投资规模、投资管理人能力水平和私人行为收益等变量，构造由投资规模以及投资管理人能力水平和努力程度决定的收益函数，设计基于业绩考核的控制权和收益分成的契约激励机制。在分析激励契约与代理问题机理基础上得到投资管理人最优契约，探讨激励效应与道德风险影响机理，以及不同信息状态下代理成本、效率损失与代理人选择策略。

【关键词】 基金会； 委托代理； 契约机制； 代理问题； 治理

中图分类号：F224.3 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）11-0080-05

一、引言

基金会作为非营利组织中的重要力量，通过公益风投和公益资助形式为社会企业和公益项目提供资本和增值服务，基金会的资助已成为学术研究、新药开发、疾病研究等越来越重要的融资来源（Feldman & Alexandra，2014），以弥补政府和市场提供公共品失灵，提升社会整体福利水平。基金会虽以公益性为宗旨，但正常运作以及公益项目投资的可持续性离不开资金的支持，而我国基金会处于发展初期，普遍面临资金缺乏有效稳定的来源，限制了其公益职能的发挥。相比而言，当今世界知名基金会如梅琳达盖茨基金会、诺贝尔基金会、福特基金会等，都通过市场化投资和公益化运营相结合，设有投资部门专门负责资产增值保值，保障公益运作。……