德国地方性资本市场发展模式及借鉴

宋凌峰 郭亚琳

(武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072)

引言

上世纪70年代以来，世界各国相继掀起金融自由化的浪潮。伴随着金融管制的放松以及信息技术的应用，各国资本市场经历了划时代的革命。作为典型的实行银行主导型金融体系的国家，德国出台了一系列措施对资本市场进行改革，资本市场的组织结构与运作模式均发生了重大变化，改变了国内经济过度依赖信贷融资的局面。现如今，德国资本市场形成全国性与地方性资本市场共同发展的格局，资本市场体系在全国范围内较为分散，在促进地方性中小企业成长与区域经济发展方面起到了重要作用。

地方性资本市场是场外市场的重要组成部分，通过搭建投融资平台，不仅为中小企业提供了资金支持、加快产业集聚，也极大地支持了区域经济的发展。因此，加快场外市场的建设、构建多层次资本市场对于一国经济的长远健康发展至关重要。Klagge B和Martin R(2005)[1]通过对英国与德国的金融体系进行对比，指出英国的金融体系高度集中，资本分布较不平衡，而德国拥有分散的资本市场体系，地方性资本市场定位明确、发展良好。近几年来我国场外市场建设加速进行，继全国性的场外交易市场“新三板”成立之后，各地地方性资本市场也发展迅速，截至2014年末已有经批准设立与正式开业的地方性股权交易中心近30家，挂牌企业数量呈爆发式增长，成为场内市场及新三板的重要补充。……