当前基金型信托运作模式分析

（中润国盈投资<集团>有限公司，上海 210003）

当前基金型信托运作模式分析

韦 健

（中润国盈投资<集团>有限公司，上海 210003）

近年来，信托行业虽然得到了长足的发展，但是传统的单一的项目投融资信托模式越来越难以支撑信托行业的持续成长。在当前宏观政策和经济新常态发展环境下，信托行业要探索资金信托的模式创新，积极规范开展引导资金信托业务的标准，并重点培育自主的核心投资管理能力，摆脱传统的对固定收益业务过度依赖的问题，以期获得较好的发展机会。文章对当前基金型信托运作模式予以分析，并对如何进一步完善基金型信托模式提出了建议。

信托基金；资金池；运作模式

根据中国信托协会的数据统计显示，截止到2015年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为16.30万亿元，较2014年末的13.98万亿元信托资产规模同比增长了16.60%，信托业自此跨入“16万亿元时代”，信托行业取得了长足的发展，信托行业已成为国内的金融市场的第二大发展行业，经过多年的增长，已形成了信息技术政策和资产管理市场的格局。同时，信托行业在发展也受到来自市场的激烈的竞争，出现了规模有限、流动性差、刚性兑付压力大等一系列的问题，市场份额已严重萎缩，增长速度较之其他金融行业较慢，但总体而言，信托行业在发展中结合了信托和基金的特点，成为重要的发展力量，在当前宏观政策和经济新常态发展环境下，信托行业要探索资金信托的模式创新，积极规范资金信托业务的标准，并重点培育自主的核心投资管理能力，摆脱对传统业务和固定收益业务过度依赖的问题，以期获得较好的发展机会。

一、基金型信托的相关概念分析

1、基金型信托的内涵

基金型信托的特点是集合了投资信托业务与传统的资金信托模式，在产品结构方面增加了设计内容，基金型信托是一个重要的载体，构建了基金型信托的资产管理业务模型。

2、基金型信托的特点

基金型信托的特点主要表现在以下几个方面：一是投资标准的多样化，这成为基金型信托的核心业务，与传统的单一信托产品相比，基金型信托能够更好地发挥基金型信托的指导作用，发挥投资多元化的优势，有效的分散风险，基金型信托能让投资者更好的把握市场机会。二是基金型信托的投资期限呈现出长短错配，资金集中能力更强的优势，在发展中基金型信托形成稳定的资金池，能让产品的周期单位更短，规模较大，能完成中长期的投资活动，让投资者更好的完成筹资活动。三是基金型信托的收益有较大不确定性，基金型信托对投资者的要求更高，对基金型信托的投资目标要求更加市场化，基金型信托的收入预计将显示在浮动收入可能带来超额收益的同时，要面对不确定性的金融市场，有一定的投资风险。

3、基金型信托产品的市场现状

基金型信托是指信托公司对受托人托管资产进行规划，建立起基金型信托的投资产品，通过基金型信托的运行机制，构建起商业运作体系，实现货币市场信托计划的整合，实现高于银行存款的收益，目前基金型信托还处于发展阶段，基金型信托的产品处于创新发展阶段，一些产品仍在测试阶段中。

4、基金型信托的发展动因

基金型信托的发展动因主要包括：一是资金管理市场的竞争加剧。《基金法》的修订与出台让更多的基金型信托业务产品得以发展，让金融机构的经营业务进一步拓展，实现了监管机构在资产管理业务方面的拓展，充分拓展了通用资产管理的时代，进一步加剧了市场竞争，也削弱了信托公司的竞争力。竞争加剧要求基金型信托产品要有更多的创新。二是传统模式难以为继。在传统基金型信托发展模式下，基金型信托的产品流动性差、工期短、产品分配不规范等问题凸显，对信托产品的核心竞争力有一定的影响，基金型信托的波动频繁，宏观风险因素增加了信托公司的业务和市场管理的风险，提高了系统性风险。

二、基金型信托的运作模式

基金型信托是指信托公司接受委托人款项，受委托建立信托计划，对信托计的划募集资金形成资产池，采用多样性的投资组合，形成一定的投资比例规划，并承担相应的风险，构建起信托产品的组合模式。基金型信托构建起新的商业模式，通过标准化、系列化，形成稳定的信托计划，采用长周期的运行模式，形成响应速度快，能够快速的根据市场发展变化做出响应的产品线，有利于更好的获得市场发展机会。基金型信托发展模式下信托公司开发出了多元化的商品，形成了相对稳定的资金组合，能较好的发挥资金优势，实现更加灵活的股权、债券、物权组合，形成多元化发展械，降低对冲系统性风险，综合考虑平滑收益影响，实现基金型信托投资组合的多样化和市场化，基金型信托的风险和预期收益的不确定性也将增加，对基金型信托的主动管理提出了新的要求。基金型信托相较于传统的信托产品而言其项目的资金和渠道实现了多元化发展，信托公司在基金型信托的运作过程中，能够全过程的参与到项目中来，实现渠道代理与销售于一体的综合性管理投资组合体系，采用多项目灵活投资组合的模式发展，如表1对基金型信托与传统信托产品进行了比较。

表1 基金型信托与传统信托的对比

三、国内业务模式探索和“成安”式创新

囿于当前法律制度框架的要求，信托产品仍属于私人财产，但从私募股权基金信托业务来看，主要有以几类：一是货币市场类。此类产品能够获得更高的收益，适应于风险偏好较低的投资者参与。二是证券投资及其衍生类产品。这类信托产品通常是一级和二级市场进行证券投资，包括股票、债券投资等，也出现了很多的衍生产品，结合信托产品自身的信息、专业和规模优势，实现产品投资，一般通过与其他组织合作、自主管理及产品创新等，实现产品特点的把握。三是产业投资类的信托产品，要基于信托公司对市场的判断来对信托产品进行把控。产业投资类的信托产品是信托资金投资于一个熟悉信托产品，采取一定的销售策略，进行各类业务，如股权投资、股权质押、认购债券等的管理，要做好私募股权行业的经济周期波动和产业政策的拓展工作，拓展产业投资类信托产品的发展空间。

笔者所在中润国盈投资集团旗下的东方成安资产管理公司与国民信托项目合作，于2016年7月推出了一款“不良资产收购1号集合资金信托计划”产品，即是产业投资类的信托产品的一个创新典范。该产品募集资金1.9亿元，在6天时间销售一空。这款产品也是全国第一款不良资产行业的信托产品，其创新力度和市场影响力巨大，对当下信托产品摆脱对传统业务和固定收益业务过度依赖的问题，提出了有价值的解决方法。

四、完善基金型信托模式的几点思考

基金型信托产品让信托公司有了创新发展的动力，有利于基金型信托产品的拓展，能增强基金型信托公司的竞争力，为产品的转型升级提供了源动力。在当前发展背景下，要进一步改善信托基金的运行机制，这是信托业发展的重要课题，要提升信托公司的管理能力，完善相应的法律法规，为信托公司的发展制订完善的计划，确保产品的可复制性，以形成一个专业的营销团队。在当前发展环境下，随着基金信托业务的深入发展，信托产品创新水平不断提升，对基金型信托产品的创新要求加大，要求促进基金型信托的发展平衡，构建合理的基金型信托发展模式。

1、基金型信托产品的设计与管理的要求如下：一是要按统一的体系加以设计，不可无序推行，要实现基金型信托产品的设计体系化，实现设计标准化，做好基金型信托产品的基本要素的构建工作，实现产品的拓展。二是要做好基金型信托产品的流程规范化管理工作，完善流程和内部的组织机构，做好风险管理工作。三是实现基金型信托产品的流通标准化工作，通过建立基金型信托产品的营销模式，实现基金型信托产品的规模化发展，满足基金型信托产品的发展需求。

2、加强基金型信托产品专业团队的构建工作，提升基金型信托产品管理团队的工作水平，构建完善的管理团队。很多基金型信托产品的经营机构的团队管理能力还有待提升，要不断提高基金型信托产品经营机构的管理水平，积极培养管理人才，构建良好的研究基础，提高项目的控制能力，改变传统的固定收益模型，创造更高的基金型信托产品的附加值。

3、加强基金型信托产品的产品营销渠道的建设和培养工作，基金型信托产品的机构要做好顾客群的产品使用体验工作，扩大客户群体，让更多的优质客户参与到基金型信托产品的投资体验中来，培养用户的投资习惯。同时，要重点加强与私人银行的沟通交流与合作，促进高端客户资源的共享，实现协同发展进步。信托公司在基金型信托产品拓展方面要做的工作还包括：一是要提高基金型信托产品的创新能力，设计更多的产品；二是要提升基金型信托产品经营机构的管理水平，发挥主观能动性，做好管理工作；三是要做好产品营销水平的提升，做好客户的培育工作，提升基金型信托产品机构的管理能力与水平。各基金型信托公司要加强产品的构建工作，完善基金型信托产品的市场环境，构建良好的政策环境，建立起专业的团队，做好基金型信托产品的创新与发展工作。

[1] 蒋霞,罗志华．信托制度在我国代客理财市场中的定位研究[J]．西南金融,2012,03:14-19．

[2] 闫海,刘顺利．独立与制衡:证券投资基金托管人法律地位的重构[J]．浙江金融,2012,06:75-78．

（责任编辑：刘偲然）