房地产价格缩水是否只是时间问题？

张墨宁

金融是一个很特殊的行业，如果不能在实体经济中获得能产生足够现金流的资产，它就会自己创造，通过金融和金融之间的交易放大，制造冗余的交易结构，不断抽取整个经济中越来越稀薄的利润。

最近，央行公布了7月的金融数据，M1增速从去年年初的2.9%攀升至当前的25.4%，而M2增速则低于预期为10.2%，这种M1与M2增速“剪刀差”创近六年新高。

通俗来说，M1主要是企业活期存款，其高企意味着企业、个人的资金并未有效利用，而是停留在账户上，而M2则体现了资金的活性。

因此，“剪刀差”的走高和企业和个人投资意愿低迷，整個社会持币观望的态度紧密相关。为什么企业更倾向于囤钱，这一轮居民资产配置“再地产化”有哪些深层原因？中国到底应该如何重塑投资信心？针对这些中国经济的关键症结，本刊专访中国社会科学院教授刘煜辉。

《南风窗》：企业坐拥大量资金却持币观望，根本原因到底是什么？

刘煜辉：根本原因是实体经济的投资回报率持续向下，背后原因有宏观和微观两个。宏观上讲，是总需求的严重不足。资产泡沫会造成收入分配的扭曲，财富越来越向少数群体集中，贫富差距拉大。贫富差距拉大一个容易被忽视的负效应是，造成了整个社会边际消费倾向的下降。

因为，富人早已实现了消费的升级，即便收入不断向他们集中，但他们消费支出在新增收入中的占比会逐渐降低。低收入者的边际消费倾向很强，但贫富差距的拉大，他们的收入并不足以支撑他们的消费欲望。……