基于创业链声誉的风险投资与风险企业合作的微分对策模型研究

赵黎明，刘 猛，郝琳娜



基于创业链声誉的风险投资与风险企业合作的微分对策模型研究

赵黎明1，刘 猛1，郝琳娜2

(1.天津大学管理与经济学部，天津 300072; 2.南开大学商学院，天津 300071)

利用微分对策理论研究了风险投资和风险企业的合作问题，且基于外部投资者视角将其合作过程抽象为“创业链声誉”的构建过程，构建了一个微分对策动态模型，运用汉密尔顿-雅可比-贝尔曼方程求出风险投资和风险企业在Nash非合作博弈、Stackelberg主从博弈及协同合作博弈条件下的最优策略，并对此三种博弈结构下的反馈均衡结果进行了比较。研究结果显示，协同合作博弈情形下的系统收益、参与双方的收益水平要优于Nash非合作、Stackelberg博弈情形下的收益水平，而风险企业的激励因子是系统中的一种协调和激励机制，可以提高风投和企业以及整个系统的收益。

创业链声誉；风险投资；微分对策；反馈均衡；HJB方程

0 引言

风险投资（Venture Capital），又称创业投资，是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的技术创新领域，以期成功后获得高资本收益的一种商业投资行为。而创业企业初创期通常资源匮乏，影响力有限，缺乏广泛而稳定的外部网络联系，缺乏健全的内部组织系统，缺乏成熟企业所具有的信誉和合法性[1]，这些特征可以被统称为新生者不利条件[2]。风险投资作为创新活动融通资金的重要渠道，其在推动创业企业成长和高科技产业发展中的积极作用得到了广泛认同[3]，一方面向创业企业提供资金支持；……