EVA在上市电力公司业绩评价中的应用分析

管建银

摘要：“十三五”规划中预测电力需求快速增长，以及经济全球化的发展和市场竞争日益激烈，这就需要与国际接轨的业绩评价方法和体系，并且国资委进行6年的EVA业绩考核试点，在央企中全面推行EVA业绩考核，取得了卓著的成绩，能更好的促进公司为股东创造更多的企业价值，在上述背景下，本文将对电力上市公司EVA业绩评价进行应用分析研究。

关键词：EVA；业绩评价；电力上市公司

中图分类号：F406.7；F426.61 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）024-0000-02

一、EVA在电力上市公司业绩评价中应用的必要性分析

EVA是在税后营业净利润的基础上经过调整后扣除资本成本计算的结果，一方面可以约束经营管理人员利用过多的非经营性收入来操纵利润，另一方面可以激励经营管理人员充分考虑了资本成本，提高经营管理水平。我国电力上市公司一直以来是以企业创造的净利润进行衡量的，而电力上市公司多数为国有控股企业，领导人员更换较快，管理人员往往为了个人眼前利益，比如为获得配股资格、提高公司股票价格，避免被摘牌等通过资产置换、债务重组等方式来操纵利润，而EVA指标的引入为真实、客观衡量电力上市公司的业绩创造了机会。

1.有利于减少电力上市公司盲目投资的局面，提高资本效率

众所周知，新的生产设备或者技术改造会带来高的产品边际贡献率，也就意味着带来了高的单位产品利润率，正是基于这种理念，多数上市电力公司领导人员为了任期内的利润高，盲目投资，更新设备或技术，没有过多的考虑资金成本。应用EVA指标评价上市电力公司业绩时，考虑了资本成本，认为所有的资本都是有成本的，国有股权也不例外，其投资的标准是只有当设备投资或新技术改造等投资所带来的利润能够抵偿投资资本成本并有一定剩余时，才能进行投资，这样可以有效改变电力上市公司盲目投资的现象，提高了公司的资本使用效率。

2.有利于电力上市公司准确评价自身业绩

由于EVA考核体系体现的是价值管理的要求，并充分考虑了资金成本和股东回报，以此考核电力上市公司的经营业绩较为客观，其考核结果消除了由于企业规模、非经常性收入等因素带来的影响，公司可以进行纵向比较，也可以与其他公司进行横向比较。因此，EVA考核方法有利于电力上市公司准确评价自身的经营业绩，清醒地找到自己与其过去纵向比较以及与其他企业横向比较的优劣，找出自身的不足之处，以确定今后改进和努力的方向。

3.有利于电力上市公司建立有效的激励报酬制度

目前，我国大多数电力上市集团公司的激励制度特点是在奖励计划中更多的是强调报偿，而对激励重视不够，集团下属子公司管理人员只要完成一个易于完成的预算利润就可以了，就是完成的利润超过预算很多，奖金也是微乎其微的，在这种体制下，管理人员对价值创造往往是很被动的。在引入EVA对电力上市公司进行业绩评价，并与报酬激励挂钩，真正使公司利益和集团利益趋同，情况就会发生变化，管理人员会为了自身谋取更多利益，而更愿意为电力上市公司创造更大的财富。

4.有利于电力上市公司提升市场竞争能力

电力行业为国家重点基础产业，电力上市企业的竞争意识相对来说较为薄弱，引入EVA指标进行业绩评价，可以树立资本成本的意识，以回报必须高于投资成本的标准对新增投资进行管理，并按商业化模式、市场规律和投资者期望来经营，从而通过合理投资、改善管理、提升EVA业绩、调整资本结构等手段增强电力上市公司的竞争能力和意识，使其在日趋激烈的国际竞争中立于不败之地。

二、基于EVA电力上市公司业绩评价实证应用分析

实证分析采用的样本也来自于上海证券交易所和深圳证券交易所上市的电力上市公司2013-2015年的横截面数据，从同花顺中获得电力股上市公司，但刚上市不久和数据披露不充分而缺少某一个变量的公司不统计在内，选取样本公司为51家公司，即153个样本数据。

1.变量说明

本文研究电力上市公司应用EVA进行业绩评价有效性分析，把公司的市场价值作为其衡量公司绩效的标准。分析涉及的研究变量有经济增加值EVA、市场价值V、净利润NP、经营现金净流量NOCF及公司规模LNC。分别解释如下：

（1）因变量

在本文实证研究中，公司的市场价值V作为因变量，电力上市公司的业绩好坏可以通过该公司在市场中的表现来反映，即用公司的市场价值来衡量该公司的绩效。

（2）自变量

自变量有净利润、经济增加值和经营净现金流量，其中净利润、经营净现金流量数据来自巨潮资讯网上公布的年度财务报表，经济增加值计算所得。

（3）控制变量

对EVA进行业绩评价受公司规模的影响较大，本文实证研究中选用公司规模为控制变量。公司规模用总资产的自然对数LNC来衡量。

2.变量指标统计分析

对实证中涉及到的变量进行统计，比较情况见2.1表：

表2.1中给出2013-2015年51家上市电力公司传统业绩评价指标和EVA指标的统计情况，结果表明153个样本中创造价值即EVA为正的有61个，占样本总数的39.87%，毁灭价值的达到92个，占样本总数的60.13%，从总体上来说，每个年度上市电力公司平均毁灭价值高达4601万元，表明这三年上市电力公司总体经营业绩水平不佳。而样本中有盈利的个数高达134个，占总样本数的87.58%，亏损样本个数只有19个，占样本总数的12.42%，经营现金净流量为正的样本个数为140个，占样本总数的91.5%，负的只有13个，占样本总数的8.5%，这些情况说明表面上看2013-2015年上市电力公司的经营业绩似乎还不错，但是从财务报表明细情况以及EVA的调整项目中可以看出，营业外收入等项目较多，同时也没有充分地考虑资本成本（权益成本），并没有真实的反映公司的盈利情况，而EVA充分考虑了公司的所有资本成本，注重公司的长远发展，比传统指标净利润等更能真实反映电力上市公司的经营业绩，使公司真正为股东创造价值。。

3.相关性分析

通过电力上市公司市场价值与EVA进行相关性实证应用分析，解释EVA对因变量市场价值V的相关程度。

从查相关系数的临界值表可以得出，在ɑ=0.05水平上显著相关系数值为0.159，而从表2.2中可以看出EVA和市场价值V的相关系数为0.264，大于标准值0.159，说明两者显著正相关，EVA能较好的解释和评价市场价值即经营业绩。

三、结论

EVA作为一种较新型的业绩评价管理手段，2001年进入中国，在中国起步较晚，相对来说发展更有前途，值得我们进一步研究和推广应用，相信随着公司治理结构和资本市场的健全和完善，以及外部法律、政策环境和条件逐步配套形成，EVA将会在越来越多的电力上市公司甚至更多的公司中受到重视和应用，在业绩评价和管理中体现出自身的价值，EVA业绩评价体系也将会在我国具有更广泛的适用性和应用价值，并且能真正发挥作用，为公司创造更大、更长远的价值财富。

参考文献：

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[3]王国顺，彭宏.EVA方法有效性的实证研究.系统工程报，2004，1.

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