社会资本对公司债务期限结构的影响
——来自中国上市公司的经验证据

张 樱

(西南交通大学经济管理学院，四川 成都 610031)



社会资本对公司债务期限结构的影响
——来自中国上市公司的经验证据

张 樱

(西南交通大学经济管理学院，四川 成都 610031)

本文首先从社会信任、社会组织、社会参与、社会慈善四个维度度量中国各地区社会资本的发展水平，运用因子分析法构建社会资本的综合分数。在此基础上，选取2010-2013年可持续获得相关信息的468家上市公司组成的平衡面板数据为样本，运用固定效应模型和非参数检验方法实证检验社会资本与公司债务期限结构之间的关系。研究发现：社会资本和债务期限结构具有显著的正相关关系，即上市公司所属地区社会资本的发展水平越高，公司债务期限结构越长。

社会资本；社会制度；债务期限结构；债务融资

一、引 言

债务期限结构是公司融资政策的重要组成部分，同时也是债务契约的重要内容，不同的债务期限具有不同的激励特征。经典研究文献表明，与长期债务相比，短期债务能抑制债务人通过投资不足、资产替代、投资过度等方式掠夺侵占债权人利益的动机和行为，有助于缓解债务人和债权人之间的信息不对称问题和代理冲突矛盾[1][2][3]。伴随着债务期限结构理论的不断发展(包括静态权衡理论、代理成本理论、期限匹配理论、信号传递理论、税收效应理论、流动性风险假说等)，大量学者分别从国别差异和宏观经济环境[4][5]、公司财务特征[2][3]、公司治理机制[6][7]等视角实证检验公司债务期限结构的影响因素。……