定向增发、股权结构与盈余管理

俞静++徐霞

文章编号：1001-148X（2016）08-0045-13

摘要：相比于非定向增发，上市公司在定向增发前主要进行向下的盈余操纵，股权集中度和机构投资者持股比例与负向可操纵性应计利润显著负相关，股权制衡度与负向可操纵性应计利润正相关。在定增股解锁前，上市公司的股权集中度、制衡度和机构投资者持股比例相比于定向增发前都显著增加，上市公司主要进行的是向上的盈余操纵，机构投资者持股比例与正向可操纵性应计利润显著正相关，股权集中度和制衡度与盈余管理之间的关系不再显著。

关键词：定向增发；股权集中度；股权制衡度；机构投资者；盈余管理

中图分类号：F8309文献标识码：A

收稿日期：2016-03-28

作者简介：俞静（1969-），女，江苏南通人，河海大学商学院副教授，中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心博士后，研究方向：资本市场财务与会计；徐霞（1989-），女，山东日照人，河海大学商学院研究生，研究方向：资本市场财务与会计。

基金项目：教育部人文社会科学规划基金项目“投资者情绪、盈余管理与定向增发效应研究”，项目编号：12YJA630179；河海大学中央高校基本科研业务费项目“非对称信息视角下小微企业信用风险评估研究”，项目编号：2013B33114。

定向增发作为上市公司非公开发行的一种主要方式，近年来成为上市公司融资的新宠。2014-2015年定向增发实现突破式的增长，发行次数由488次增加到820次，募集资金总额首次超过万亿元。不同于首次公开发行（IPO），定向增发的发行条件相对比较简单，没有特定的盈利性水平的要求。……