回到未来

雷·达里奥

这不是一个正常的商业周期；货币政策的有效性未来将大大降低；投资回报率将极低。很多人都持有上述看法，但很少有人理解为何上述看法是对的。

对于审视经济机器如何运作，我有一个简单的模板可供参考。该模板包括三个部分。

首先，有三大力量驱动着所有经济体：1）生产力；2）短期债务周期或商业周期，每5年至10年为一个周期；3）长期债务周期，每50年至75年为一个周期。大多数人未能充分理解长期债务周期，因为该周期出现得很不频繁。但长期债务周期是当前现状背后最重要的力量。

其次，市场朝三个均衡点移动：1）债务增长必须与用于支付债务利息的收入增长保持一致；2）经济开工率和通胀率不能长时间太长或太低；3）股票的预期回报率必须高于债券，而债券的预期回报率必须高于现金，存在适当的风险溢价。没有这样的风险溢价，资本的传导机制就不会发挥作用，经济就将停滞不前。未来几年，资本市场传导机制的运作将不如以往，因为利率不能降低，而且其他投资的风险溢价低。

大多数人从来没有经历过这种情况，无法理解这为何将导致投资回报低、债务货币化增加，并导致货币政策“使不上劲”。

再次，政策制定者可以运用两个杠杆来实现上述均衡：1）货币政策；2）财政政策。鉴于货币政策变得相对无力，货币政策和财政政策之间的协调很重要。然而，全球政治分裂的现状使得有效的协调难以想象。

长期对短期

类似的情况在我们有生之年未曾出现过，但在有文字可考的历史上却屡见不鲜。……