注重“关键三率”

谭海鸣　姚余栋　郭树强　宁辰

本文以房地产这一代表性的资本品为纽带，综合库兹涅茨“长周期”理论和城市层级体系理论，构建了中国“长周期”可计算一般均衡模型。

本文还以日本战后的人口数据和宏观经济数据为基础估计参数，模拟分析人口老龄化和人口迁移两大人口性因素对中国2015年-2050年经济增长、城镇化和房地产价格的中长期影响。

本文还引入金融杠杆和理性预期因素，探讨了杠杆率与经济增长、人口迁移及出生率的相关作用关系。

研究发现，由于人口老龄化的影响，中国的经济增速在2021年-2025年可能会出现台阶式下行，并触发房价下跌和“逆城镇化”。

为此，必须注重“关键三率”：

（1）总和生育率。采取措施提高生育率在短期内和中长期都可以有效提高经济增速。

（2）人口迁移率。提高人口遷移便利性有助于经济增长。

（3）金融杠杆率。在确定长期杠杆率上限的基础上，短期内灵活运用杠杆工具有利于促进经济增长。只要风险可控，不宜过度压制杠杆率的自然上升。