杠杆收购对收购企业财务效益的影响

王珠

[提要] 随着社会不断进步，经济飞速发展，不同行业、领域企业间的竞争日渐激烈，企业并购已成为一种普遍现象，收购企业数量以及金额呈爆发式增长。收购企业频繁利用杠杆收购，由于多方面因素影响，极易出现财务风险，必须优化利用杠杆收购，实现最大化的财务效益。本文多层次客观分析杠杆收购，多角度探讨杠杆收购对收购企业财务效益的影响与措施。

关键词：杠杆收购；收购企业；财务效益；影响

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2017年4月13日

一、杠杆收购

就杠杆收购而言，是指兼并公司将目标公司具体资产以及未来收益作為抵押，向金融机构进行大规模借债或者发行高利率风险债，筹集到所需的资本，进而收购目标公司的一种行为。也就是说，买方企业并不需要投入大量的现金，只需要将较少的股本融入到较多的收购资金中，顺利收购目标企业，达到“以小搏大”的目的。简单来说，杠杆收购就是一种企业金融手段，建立在美国某特殊化企业兼并形式基础上，即Leverage Buy-Out，被简称为LBO。近年来，随着社会市场经济飞速发展，我国资本市场中企业并购活动频繁增加，被收购企业、收购企业都明显增加。随之，杠杆收购也不断被收购企业应用到收购目标企业中，杠杆收购在发挥多样化作用的基础上，也会出现不同类型的财务风险，比如信息风险、汇率风险，如果处理不当，将会造成严重的经济损失，影响其运营发展。和一般收购相比，杠杆收购和其有着本质上的区别。就一般收购来说，如果收购过程中出现负债，需要利用收购企业资金或者其他资金进行偿还，就杠杆收购来说，如果出现负债，并不需要采用这样的方式进行偿还，利用目标企业日后运行效益和有选择地出售原有资产来偿还对应负债，收购企业并不需要投入较多的资金。结合美国德崇证券调查显示，在应用杠杆收购中，美国公司各类资金所占比重各不相同，比如银行贷款占40%～80%，自由资金占5%～20%，负债所占比重较大，也就是说，在收购过程中，极有可能获取较多的现金，投资者也会获取超出预计的回报收益，这表明在杠杆收购作用下，收购企业主要是借助目标企业资产经营，来支付对应的收购资金，自身不需要支付较多资金的情况下，便能收购不同类型、不同规模的目标企业，获取更多的经济利润，不断扩大自身规模，不断发展壮大，增强自身核心竞争力的基础上，有效面对来自各方面的挑战，尤其是瞬息万变的社会市场环境，走上长远的发展道路。以“吉利杠杆收购沃尔沃”为例，2010年吉利用18亿美元收购了沃尔沃100%的股权，如果包含后续运营部分流动资金，需要花27亿美元，但在实际收购中，吉利这一收购企业仅仅用25%的资金便收购了沃尔沃，有75%的资金都是以贷款的方式获取的，促使收购的沃尔沃正常运行的同时，也能有效增强自身核心竞争力，提高自身运营整体效益。这是我国汽车行业中最大的海外收购之一，也属于国内杠杆收购方面具有代表性的案例。

二、杠杆收购对收购企业财务效益的影响

（一）偿债能力方面。站在客观角度来说，杠杆收购犹如一把双刃剑，在给收购企业带来机遇的同时，也需要应对全新的挑战。在应用过程中，杠杆收购发挥多样化作用的过程中，会对收购企业财务效益各方面产生不同程度的影响，比如偿债能力、运营能力、盈利能力。在偿债能力方面，杠杆收购主要是对收购企业的资本结构产生不同程度的影响。在杠杆收购作用下，会出现大量的债务性融资，收购企业也需要承担目标企业债务，在一定程度上其偿债能力会有所降低。

（二）盈利能力方面。从某种意义上说，杠杆收购也会对收购企业的盈利能力产生不同程度的影响，这和收购企业的收购目标有着某种必然联系，即收购目标企业之后收购企业所具有的盈利能力，是否可以在获取目标企业经济利润的基础上，有效改变目标企业现状，提高其各方面经营能力，壮大自身发展规模的基础上，增强自身核心竞争力。在盈利能力方面，杠杆收购在这方面的影响体现在不同方面，比如规模经济效应影响、税赋效应影响，如果在收购过程中，收购企业没有很好地把握这方面影响，没有科学处理一系列相关问题，整合不科学，采取的经营手段不符合自身乃至目标企业各方面情况，将会在无形中增加收购目标企业的成本，情况严重的话，目标企业盈利能力将会明显下降，甚至处于亏损状态，影响自身日常管理过程中一系列经济活动的有序开展。

三、杠杆收购对提升收购企业财务效益的措施

（一）偿债能力方面。在收购目标企业之后，收购企业也会获取目标企业的所有资产，其资产总额会明显增加，其偿债能力也会有所提高。需要注意的是，债务总额、资产总额二者增长速度存在某种联系，一旦资产总额增长速度比债务总额增长速度慢，收购企业的偿债能力也会明显降低。针对这种情况，在收购目标企业过程中，收购企业必须结合自身各方面情况，全面、深入了解目标企业各方面情况，准确把握杠杆收购在偿债能力方面的具体影响，充分利用杠杆收购多样化优势，最大化提高自身在收购目标企业过程中的偿债能力。在收购过程中，收购企业必须坚持具体问题具体分析的原则，从不同角度入手准确把控债务总额、资产总额二者的增长速度，避免后者慢于前者，确保收购目标企业以及自身日常各项工作有序开展，能够在收购目标企业中获取更多的经济利润，自身的偿债能力也能有所提高，为提高自身财务效益提供有利的保障。

（二）盈利能力方面。针对杠杆收购在这方面的影响，收购企业要站在客观的角度，多层次准确把握自身盈利能力，确保收购目标企业之后自身可以正常运转，结合目标企业各方面现状，巧妙利用杠杆收购手段，在不影响自身盈利能力的情况下，科学收购目标企业，有效防止收购目标企业后出现资金不足问题，影响日常一系列经济活动以及收购工作的顺利开展。在此过程中，收购企业要结合杠杆收购在这方面的多样化影响，科学整合，促使所收购的目标企业和自身巧妙融合，处于统一的网络结构体系中，相互作用，共同成长。在收购之后，收购企业要以社会市场为导向，结合该行业发展方向以及发展趋势，优化调整所制定的发展目标、发展规划，使其利于所收购目标企业的长远发展，也能在无形中不断提高自身盈利能力，更好地面对日渐激烈的市场竞争。

（三）营运能力方面。通常情况下，在收购目标企业之后，收购企业所获取的经济利润会在短时间内迅速增加，其存货、资产等也会明显增加。在多方面作用下，收购企业的营运能力也会明显提高，但如果对杠杆收购应用不科学，收购企业营运能力也会明显降低。对于这方面来说，收购企业必须综合分析多方面影响因素，有效解决收购目标企业后存在的各类问题，确保存货、资产等都能有所增加，避免收购成本的增加，有效提高自身经济效益。在此基础上，营业收入、资产二者增长速度紧密相连，收购企业要结合二者和自身营运能力间的关系，多角度采取针对性措施，借助信息化手段，动态监督二者增长情况，避免资产增长速度慢于营业收入，将其动态控制在规定范围内，便于自身资产营运能力的不断提高，提高自身经济效益。

（四）成长能力方面。在应用杠杆收购过程中，也会对收购企业的成长能力有所影响。收购目标企业之后，收购企业总资产会明显增加，但在经营所收购目标企业过程中，收购企业也需要围绕自身总发展目标以及各阶段发展计划，科学分配自身总资产，适当增加在所收购目标企业方面的经营成本，尤其是流动资金方面，也需要投入较多的固定资产、购置新生产设备、科学扩建厂房等，确保所收购目标企业能够顺利运行，同时提高整体成长能力，共同成长，走上长远的发展道路。由于杠杆收购会对这方面造成不同程度的影响，收购企业必须引起高度的重视，收购目标企业之后，不要盲目扩张，要统筹规划，全方位客观分析目标企业存在的一系列问题，采取针对性措施科学扩张，有效防止扩张过程中出现资金链断裂现象，避免收购企业成长能力受到制约，顺利实现自身收购目标。

四、构建科学的财务风险预警机制

在收购过程中，杠杆收购会影响收购企业的盈利能力、营运能力等，如果对出现的问题处理不合理，将会在无形中提高财务风险系数，影响财务效益的提高。对于这方面来说，收购企业需要准确把握杠杆收购在营运能力、成长能力等方面的影响，分别采取科学措施加以解决，也需要客观分析对应财务风险的特点、性质、危害等，优化利用先进的技术，借助信息化手段，构建合理化的财务风险预警机制，全方位动态监督各方面收购情况，及时发现收购目标企业过程中存在的一系列问题，及时有效解决，避免财务风险的出现，避免造成严重的经济损失。如果在应用杠杆收购方法中，出现财务风险，收购企业一定要全面、客观评价存在的财务风险及其对自身各方面运营的具体影响，进行合理化处理，避免财务风险范围进一步扩大，影响自身正常运行。在收购过程中，收购企业也要根据出现的各类财务风险以及影响程度，进行客观预测，做好各方面准备工作，做到早预警、早防范，不断提高自身抵抗杠杆收购财务风险的能力，能够按照自身制定的收购目标，科学收购目标企业，自身运营也不会受到影响，还能有效提高自身负债能力、营运能力、盈利能力等。

五、结语

总而言之，在社会市场经济背景下，收购企业必须综合分析各方面因素，全方位正確认识杠杆收购，准确把握其特点、性质、优势等，全方位客观分析其在财务效益方面的具体影响，优化利用杠杆收购，有效规避各类财务风险，确保一系列收购工作有序开展。以此，借助收购，不断壮大自身，多层次提高自身核心竞争力，走上长远的发展道路，拥有更加广阔的发展前景，促进社会经济全面协调发展。

主要参考文献：

[1]蒋旭雄.加强企业财务管理与资产经营管理相结合是提高经济效益的关键[J].现代物业（中旬刊），2013.8.

[2]贾晓嵬，张丹.以提高企业经济效益为目标的企业财务管理措施探讨[J].经营管理者，2015.31.

[3]葛楠.加强企业财务管理与资产经营管理相结合是提高经济效益的关键[J].科技与企业，2016.7.

[4]高珊.论财务杠杆对企业效益的影响[J].商业文化（学术版），2008.10.