敌意收购的价值及对我国上市公司的影响

陈洋

公司收购可以分善意收购和敌意收购。敌意收购在我国证券市场上， 近年来呈不断活跃之势，需引起我们的足够重视。中国的监管层面对收购方有所限制，而法律层面对被收购方的防御手段有限制。人们对敌意收购褒贬不一，但敌意收购未来必将对我国上市公司造成更多影响。

一、敌意收购方式在我国的应用

我国首例敌意收购案——深圳宝安恶意收购延中实业，延中实业采取了很多积极的反收购措施，王蓉（2015）指出虽然最终深圳宝安还是获得了延中实业的控制权，但由于整合难度太大，并购后的企业业绩不升反降。事实证明，敌意收购确实存在诸多负面影响，相较于善意收购，面临的困难与阻碍都增加了不少。早在1998年大港口油田敌意收购爱使股份也是一个经典案例。2004年哈啤在香港市场上的反收购战，盛大网络在美国市场上对新浪网的敌意收购。A股市场近年来敌意收购案例越来越多，2014年沃尔核材举牌长园集团，（行业老大被老二狙击）2015年江苏三友举牌爱康国宾。随着国内经济市场化程度的增加，A股市场似乎有着敌意收购时代来临的征兆。

沃尔核材通过个人借款、配股、信托计划等方式进行融资，先后对长园集团进行了三次举牌，至2014年 10月24日沃尔核材方面周和平及其一致行动人共持有长园集团1.44亿股，占其总股份的16.716%，成为长园集团第一大股东。长园集团被敌意收购的过程，其高管迅速做出回应。通过入股投资企业吸收公司股份极大的发挥了投资杠杆效应；……