股票流动性、股权分置改革与企业创新

股票流动性、股权分置改革与企业创新

杜金岷吕寒吴非

资本市场作为我国金融结构体系中的重要组成部分，被赋予推动大众创业、万众创新的重要使命。沪深两市A股上市公司数据为实证研究股票流动性、企业股权分置改革对企业创新行为的影响及其发生机制提供了重要佐证。研究发现，高强度的股票流转引致股价的较大波动，在缺乏有效信息披露的情况下强化市场的短期利益偏好函数，抑制企业创新行为；不同行业类别和不同产权属性的企业，在相同股票流动性作用下，存在异质性反应模式。而股权分置改革条件下的股票流动性，逆转原有的负面效应，带动企业真实创新能力发展。从而验证了我国股权分置改革的有效性，同时为监管层引导资本市场促进企业创新提供思路：通过建立差异性的股票流动性传导机制，可以更有效地促进企业的实质性创新。

股票流动性； 企业创新行为； 专利技术； 股权分置改革

2015年中央经济工作会议提出，将“坚持深入实施创新驱动发展战略，推进大众创业、万众创新，依靠改革创新加快新动能成长和传统动能改造提升”确立为宏观调控新战略。作为中国金融结构体系中的重要组成部分——资本市场更是被赋予推动万众创新的重要使命。资本市场推动创新的机制如何，已成为经济新常态下越来越受学者关注的问题。股票流动性是资本市场发挥作用的关键渠道，推动资本市场促进创新，离不开对股票流动性功能的重视。……